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百度利潤率預計惡化 評級持有目標價169美元

鉅亨網新聞中心


文/新浪財經意見領袖(微信公號kopleader)專欄作家 郭琪

考慮到宏觀經濟的挑戰性,O2O領域的競爭加劇和百度利潤率曲線改善的可預見性較低,重申對百度股票的評級為持有,但目標價從150美元調升至169美元,以體現脫手去哪兒網業務對百度的好處。


我們對百度的股票持謹慎立場,預計未來幾季利潤率將進一步惡化。維持該股的持有評級。

我們對百度依然持觀望態度:

百度2015年第三季的營收和利潤都超出我們的預期。此外,若不計去哪兒網的影響,百度2015年第四季的業績預期好於華爾街的平均展望。但是,我們對隻股票依然持謹慎立場,原因是我們認為:

* 不計來自交易服務和網絡視頻部門愛奇藝的營收貢獻,核心的關鍵詞搜索營收的同比增長率已降至21%至23%的較低水平。很明顯,愛奇藝的營收強勁增長基本得益於公司對視頻內容的激進收購 -- 2015年三季度的內容開支同比大幅增長84%,我們已預計在12月所在的四季度,內容開支同比將增長一倍。這一預期計入了阿里巴巴集團不久前100%收購優酷/土豆公司已傷及愛奇藝的談判定價權,愛奇藝正需求更多融資來支撐自己的激進內容戰略。我們認為,近期內愛奇藝的內容開支負擔將完全壓在百度的肩上。

* 在未來的兩個季度,我們預計中國的團購和O2O領域的競爭將極度加劇,特別是明年3月所在的2016年第一季,鑒於消費者在中國春節假期將花更多時間與家人親朋交際和聚餐。因此,我們預計在這個季度中,我們可能看到百度糯米和百度外賣的銷售/營銷開支再度增長。與此同時,3月所在的財季是營收的季節性低迷期,因為廣告主的廣告開支將較為疲軟,因此我們預計百度未來幾個季度的利潤率可能進一步惡化。

* 考慮到宏觀經濟的挑戰性,O2O領域的競爭加劇和公司利潤率曲線改善的可預見性較低,我們重申對百度股票的評級為持有,但目標價從150美元調升至169美元,以體現脫手去哪兒網業務對百度的好處。我們設定的169美元新目標價基於我們2016年的非美國通用會計準則(non-GAAP)每股盈利預期給出25倍動態市盈率。

調降財測:

基於百度管理層對營收和利潤率的最新預期,以及脫手去哪兒網的影響預計將從2016年一季度開始顯現,我們決定調降對百度2015和2016年營收的預期,其中2015年的營收預期下調0.6%,從667.91億人民幣降至664.13億元;2016年的營收預期下調4.6%,從896.22億元降至855.06億元。此外,我們決定將2016年non-GAAP每股盈利預期下調9.6%,從每股7.48美元降至6.76美元。(立悟/編譯)

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