利空紛擾襲擊拉美 修正後反彈力更強

2010年以來，南歐國家政府財政問題持續困擾市場，四月底之前，新興股市多呈現橫盤區間震盪格局；然自五月初起，歐洲債信危機越演越烈、中國房地產調控措施持續，再加上泰國、南北韓等地緣政治風險升溫，導致全球股市明顯拉回修正，保德信拉丁美洲基金經理人楊佳升指出，近期拉美股市跌勢較深的主要原因有二：(1)全球資金動能縮減 (2)中國壓抑房市政策引發原物料需求疑慮。

※資金動能&原物料疑慮 拖累拉美表現空間

楊佳升進一步解釋，國際資金流出股市主要是反映市場風險意識升高，原因包括南歐債信危機、中國打房政策、地緣政治風險、全球股市漲多拉回修正…等，同時間美元也因避險需求拉抬而走強，高風險貨幣及商品貨幣則相應走弱，加上資金流出的影響，拖累拉丁美洲主要國家股匯市表現。至於中國政府針對過熱房市連番出手降溫，使投資人憂慮原物料需求是否將受到影響，但依據券商估計，2010年全國保障性住房投資將增長130%，將有助於彌補商品房投資的下滑，在此情況下，中國2010年GDP增速仍有望保持在10%左右(資料來源：中信證券，2010/5/20)。由於中國官方對房市的態度是壓抑不理性飆漲的「價格」而非「數量」，預估2010年中國房市及基建工程所需原物料數量並不會因此而受到實質性影響。

※歐洲需求恐下滑 拉美貿易衝擊小

此外，隨著南歐主權債信危機蔓延，市場也擔憂歐洲進口需求是否將開始滑落，楊佳升認為，中長期而言，預期歐元區國家財政赤字問題恐不利其經濟復甦，進而導致來自歐洲的進口需求放緩。所幸，相較於1990年，拉丁美洲國家對歐洲的出口佔總出口比重已降低，以出口比重較高的墨西哥為例，2009年出口至歐元區比例不到一成(資料來源：Citi，2010/5/19)，因此，預期歐元區消費需求下降對拉美各國的受衝擊應有限。再者，美國復甦情形優於預期，預估隨著就業市場改善帶動終端消費回升後，美國企業回補庫存的需求將成為拉丁美洲出口貿易的重要支撐。

※多頭修正即是進場點 中長期彈升空間可期

現階段全球股市進入多頭初期的修正階段，MSCI拉丁美洲指數的下跌幅度也達到20% (資料來源：bloomberg,2010/4/~2010/5/25)，若觀察2003~2007年拉美股市多頭時期，可發現每當股市下跌達20%後，中長期反彈力道相當可觀，尤其是2004、2006年兩次多頭前半期的反彈空間更是亮眼，由於拉美各國的經濟基本面仍相當穩健，建議投資人不妨可趁目前拉美股市大幅回檔時，逢低分批進場或透過定時定額來布局拉丁美洲的中長期漲升機會。

近期拉美市場的觀察重點上，楊佳升建議，投資人應留意歐洲公債問題是否擴散、相關官方機構(ECB、歐洲各國政府、IMF)之政策可行性及實際落實程度、以及中國房市及資金流動性相關政策出台情形，尤其拉丁美洲股市向來受資金進出影響甚大，估計第二季將維持區間震檔格局，待市場疑慮一一釐清，且發現中國實際原物料需求並不如第二季時的悲觀，預期拉美股市將成為資金回補的首要標的之一。

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