首創期貨:1月跌停總持倉銳減 大幅調整之下關注階段性方向變化

今日鄭棉出現7月中旬以來首次深幅調整，午后盤在周邊調整下鄭棉領跌市場，1月封死跌停，其它合約收盤前7分鐘左右打開跌停板，總持倉大減近7萬手，基本面潛在變化及節前效應呈現；分析其背后調整的因素，我們認為有以下幾個方面的因素所致：

首先，在目前的“節骨眼”上，國家先是增發40萬噸拋儲，再者9月27日召開電視電話會，同時各層媒體對棉價的關注度可謂空前，價格經歷了7月中旬以來的暴漲（超過6000元）后，一些謹慎者、恐高者已經經不起任何的風吹草動，況且任何時候不要忽視中國政策的調控力量，盡管基本面可能繼續向好；

其次，前期引領市場的拋儲棉自9月26日大跌后，盡管27、28日出現恢復性走高，但明顯呈現出欲漲乏力，對競拍企業資格的嚴格限制，令其失去了在目前幾個棉花市場間的領頭羊作用，也加速使拋儲市場、電子撮合市場、期棉市場逐漸回到同一水平，行情暫時方向失去；

再者，農發行貸款預計是接下來調控籽棉收購國家的一把武器，盡管目前籽棉收購價格維持高位，但由于沒有規模收購，很難具有代表性，而一旦周邊市場下跌，農發行資金管理嚴格，收購企業必然會三思而行，也將有可能引發收購市場降溫，在昨日、今日的市場有所呈現，因此斷不可輕易以目前小量的籽棉收購成本價推論期貨價格乃至其它市場不會出現調整；

另外，對于今日午后加速下跌并迅速封死跌停，資金也起了很大作用。正好適逢十一長假即將來臨，資金避險需求增強，本身已經“高出不勝寒”又面臨電子撮合棉上午跌停，國內其它商品今日也紛紛走弱，從而引發午后出現部分多殺多行情，尤其是獲利豐厚的一些資金，提前兌現利潤集中呈現。

最后，我們近期一直指出的內外盤價差處于極度不合理狀態，曾經在9月21日達到47的極端價差，也制約國內期棉價格的前行，經歷了今日的跌停之后，二者價差有望回歸6個美分，達到40美分左右，但依然偏高，從后期回歸的角度來看，要么美棉價格走升，并強于國內，要么國內價格出現類似今日的調整。

總之，從年度基本面的供需來看，中國產量的縮減，印度棉出口的不確定，以及美棉增產卻出現極其罕見的高位良好銷售紀錄，棉價維持相對高位運行是不改的主基調。但階段性而言，隨著拋儲引領作用的不復存在，電子盤調整有望引領現貨籽棉收購的降溫，整個市場的上行已經變得愈加困難，甚至不排除調整已經拉開，從空間來看很難做出預測，提醒投資者的是，需要密切關注目前集中度過高的多頭資金是否出逃，從而引發的行情類似今日的極端性調整。其它觀測點來看，留意節日期間的籽棉收購動向以及外盤演變。

（首創期貨 董雙偉）

(趙志欣 編輯)

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