一年期央票利率上行20BP至2.29%

追隨基準利率的調整步伐，26日1年期央票發行利率一次性上漲了約20個基點至2.29%。分析人士稱，從3個月及1年央票利率的調整步伐來看，其對加息的反應尚屬溫和，充裕的資金環境對央票利率具有一定的支撐。

發行利率如期上行

加息宣告了新一輪央票發行利率上調進程的正式開啟。周二，公開市場迎來了新一期1年期央行票據的發行。有了3個月品種的“前車之鑒”，本周1年期央票發行利率也一次性上調了19.34bp，達到2.2913%。此前，一級市場1年期央票利率已在2.09%水平維持了長達19周之久。

基準利率上調之后，央票利率再定價已是大勢所趨。不過，從3個月及1年央票利率的調整步伐來看，其對加息的反應尚屬溫和。在上周的加息中，3個月期、半年期、1年期和3年期定期存款基準利率分別上調了20bp、22bp、25bp和52bp；6個月、1年期和1-3年期貸款基準利率分別上調了24bp、25bp和20bp。而上周四及本周二3個月期央票與正回購，以及1年期央票的發行利率都只上升了20bp左右。

目前，3個月央票發行利率與3個月定存利率還有大約14bp的差距，同時比銀行間收益率低約20bp；1年期央票距離1年定存利率尚低21bp，但已經比銀行間收益率高出了7bp左右。盡管對于本輪央票利率調整究竟是“一步到位式”還是“漸進式”，市場尚未達成一致，但就目前而言，在反超二級市場利率后，1年期央票發行利率暫時企穩并非沒有可能。

郵儲銀行劉晉表示，在1年期央票招標結果公布后，銀行間市場給予了正面反饋，3年期央票報價較前日有所下行。

劉晉認為，短期央票發行利率上行幅度較為溫和，對3年期品種具有一定的示范效應；與此同時，如果1年期央票利率企穩，對于投資者來說無疑將是一劑“定心丸”。

不過，國信證券李懷定認為，如果僅從一二級市場來看，1年期央票定價關系已基本理順，但機構對這一水平可能并不滿足，并不排除未來出現一級市場利率帶動二級市場交替上行的可能。

資金面不改寬裕格局

加息之后，銀行間1年期央票收益率在主流央票品種之中上行幅度較小。這不僅是避險資金縮短久期的操作使然，也體現了寬裕資金面對債券收益率的支持。

實際上，無論是差別準備金率上調，還是利率政策調整，接連兩周的貨幣收緊都沒有對貨幣市場產生太大的影響。從各期限資金成本來看，加息對資金面的沖擊有限。目前，隔夜及7天質押式回購依然維持小幅震蕩，26日分別收于1.54%和1.95%，反而比20日的水平分別低了6.21bp和0.49bp。

招商銀行的報告指出，加息周期的重啟及升值預期強烈將加大熱錢的流入，未來資金面的寬松程度難以出現根本性的改變。

劉晉認為，目前市場流動性依然充沛，而市場對二次加息尚無定論，機構對中長債避之不及，因此交易流動性更好的短期債券成為資金的交易首選，這或許解釋了1年期央票二級市場利率上行幅度有限的原因。