歐債危機蔓延至銀行,歐元再跌

對于歐元前景，弗格森教授指出，只有集中的財政才是貨幣聯盟存在的保障。一個沒有主權的貨幣聯盟是無法健康生存下去。歐洲當前要做的更關鍵的決定，是走向主權國家，還是繼續維持遲早會分崩離析的聯盟。

“歐元窮途末路。”

這是新近出版的《新聞周刊》的封面文章。

“歐元10年前出現時似乎是很好的創意。”封面文章作者哈佛商學院教授尼爾·弗格森NiallFerguson)指出，但“因機制僵化，單一貨幣并未給歐洲帶來和諧，相反卻帶來了沖突。”

盡管歐洲央行以買入歐元債券這一實際行動來表明其對歐元的信心，令上周歐元兌美元出現了六周來的首個周漲幅，但在周六西班牙央行出手拯救該國具有146年歷史的儲蓄銀行CajaSur后，看空歐元的情緒再次占據上風。截至昨日（5月25日）發稿，歐元兌美元跌1.44%，報1.2192。

歐元跌跌不休之勢何時是盡頭？歐元真的已窮途末路？

歐債蔓延至銀行業

由于歐洲債務危機不斷升級，歐元兌美元已經從去年底的1.4324，貶值到了上周五的1.2570，貶值幅度達到12%，而相應的美元指數則從77.9%上升至85.4%。

布朗兄弟哈里曼(BrownBroth－ersHarriman)的分析顯示，自4月中旬以來，歐元/美元的年率化跌幅已達63.2%左右，是歐元1999年問世以來遭遇過的最嚴重下跌情形之一。

“歐元空頭曾盛極一時。”一外資行外匯交易員對《每日經濟新聞》表示，但在上周，歐元空頭情緒出現短暫緩解。在5月10日歐盟終于無法面對惡化的危機情況，和IMF一起用一張價值7500億歐元的“支票”暫時穩定了市場。

同時，作為救助方案的一部分，歐洲央行周一（5月24日）表示，該行和歐元區16個成員國將繼續買入歐元區債券。截至上周五（5月21日），已經結算的債券購入規模達到265億歐元。隨著歐洲央行入市干預，歐元上周絕地反彈，上周五歐洲央行行長特里謝以及歐洲央行的官員們紛紛表態力挺歐元，上周歐元兌美元上漲1.72%。

但本周歐元反彈勢頭未能延續。“歐元已經回吐上周來的絕大部分漲幅。”該外資行外匯交易員表示。

西班牙央行上周六早間接管了儲蓄銀行CajaSur，理由為快速增長的不良房地產貸款顯著破壞了其償債能力。但這也令市場擔憂歐債危機的風險蔓延至銀行業。

“如果沒有健康的金融行業，任何國家都無法實現持續增長。”該外匯交易員表示，“另外，銀行能夠放大金融系統的風險。銀行系統只要出現短時間的收縮，就會產生蔓延的恐慌，市場就會出現普跌。”

事實上，歐元債務危機早已潛伏在銀行業。根據國際清算銀行（BIS）的統計資料，截至2009年底，歐洲銀行業對希臘、意大利、葡萄牙和西班牙各類債券的風險敞口達2.29萬億美元。

“對于歐元未來走勢，市場仍在尋找方向，但可以肯定的是，歐元在未來一段時間內仍將維持弱勢。”上述外匯交易員表示。

“歐元區問題并未完全解決。”而另一中資行外匯交易員則指出，盡管全球經濟已經顯示出更多復蘇跡象，但歐元區債務危機仍將限制經濟的進一步增長，歐元債務危機的解決仍需要很長一段時間，因此歐元未來仍將走弱。

歐元窮途末路？

“歐元窮途末路（theendoftheeuro）。”新近出版的《新聞周刊》封面文章如此寫道。

作者哈佛商學院教授尼爾·弗格森撰文稱，歐洲經濟貨幣聯盟（EMU）只對歐洲貨幣結盟，而對成員國的財政缺乏約束力。比如，歐元區《穩定與增長公約》規定成員國財政赤字不得超過GDP的3%，公共債務不得超過GDP的60%，但多數成員國的負債水平早已超出規定。

歐洲央行被禁止以直接向任何出現巨額赤字的成員國的政府貸款方式來挽救該國，同時，出問題的成員國尚無脫離聯盟的機制。弗格森表示，因為機制僵化，單一貨幣不會給歐洲帶來和諧，而是沖突。

“簡單地說，歐元區面臨的最大問題是，歐元區有唯一的央行，卻沒有唯一的財政部。”西南證券宏觀研究員邵宇對《每日經濟新聞》解釋稱。

歐洲央行有著嚴格的貨幣紀律，主要是維持較低的通貨膨脹，邵宇表示，“因此，在全世界于危機中頻繁通過財政擴張與流動性注入保護和刺激經濟時，歐元區嚴格的貨幣紀律和財政要求極大地削弱了其應對危機的能力。”

貨幣政策缺位使得歐元區各國不得不把財政政策當作救命稻草。邵宇表示，為應對金融危機，在無獨立貨幣政策和匯率政策的環境下，擴大財政支出便成為大部分歐元區國家刺激經濟的主要手段，更是一些歐元區邊緣經濟體的政策推力，其結果就是直接導致2009年歐元區赤字占GDP比重達到歷史最高的7%。

數據顯示，截至去年末，多數歐元區國家政府債務占GDP比重已經超過60%，其中，希臘為115.1%、葡萄牙為76.8%、意大利為115.8%、英國為68.1%、德國為73.2%、法國為77.6%。

“其中希臘問題最嚴重，政府財政赤字占GDP比重12.9%，完全超出歐元區坐標系；特別是在使用衍生品交易掩蓋債務問題遭曝光后，希臘成為了全球關注焦點。”

而對于歐元前景，弗格森教授指出，只有集中的財政才是貨幣聯盟存在的保障。“一個沒有主權的貨幣聯盟是無法健康生存下去。歐洲當前要做的更關鍵的決定，是走向主權國家，還是繼續維持遲早會分崩離析的聯盟。”

對此，邵宇也表示贊同，他表示，傳統的財政手段對歐元區的債務問題已經無能為力了，除非PIIGS的領導者們愿意冒政治風險，在未來相當長的時間內大幅降低居民福利；或者，將《穩定與增長公約》扔到一邊，放棄歐元存在的基礎，讓歐元區分化。

但也有業內人士對此歐元前景表達相對樂觀情緒。農行戰略管理部最新發布的一份報告表示，歐盟和歐洲央行已經意識到“失節事小，餓死事大”，為了挽救歐元，已經突破了此前的界限，甚至德國也采取了一些非常規的措施，這將有助于打擊市場空頭，穩定市場信心，逐步走出困境。

報告稱，至于在危機中暴露出的貨幣政策與財政政策不統一所產生的制度性缺陷，相信歐元區各國會針對此采取積極的修正措施，而像羅杰斯所預言的歐元將在10年內瓦解，實有危言聳聽之嫌。