成本支撐 LLDPE有望走高

2011年原油價格有望繼續走高，加上國際流動性加大的趨勢，LLDPE在上游成本支撐和現貨基本面改善的背景下，有望走高，但全球乙烯產能過剩依舊不能忽視，故對期價上行的空間亦不能過于樂觀，季節性需求和政策面影響將會引導市場階段性走勢。

全球范圍內的產能過剩是壓制2010年乙烯價格的主要因素，2010年我國乙烯產量大幅增加，累計產量截至10月份較2009年同期增長29%。在產能過剩的背景下，預計2011年亞太地區的乙烯煉化裝置將會處于一個低開工率的狀態，而隨著該地區經濟的復蘇尤其是中國需求強勁的情況下，供需矛盾有望得到緩解。

2010年塑料行情可謂是涇渭分明：上半年受國家宏觀調控的打壓，跌跌不休；下半年受商品市場大幅上漲的影響，出現過旱地拔蔥的彪悍走勢。臨近歲末，塑料再度出現增倉上行態勢，2011年何去何從？

一、 宏觀經濟分析

中國在經歷了2009年“后金融危機時代”的經濟恢復后，金融危機“后遺癥”及經濟刺激計劃所埋下的隱患在2010年開始逐漸顯露，從而使2010年的宏觀經濟變得極其復雜。首先，我國經濟發展繼續快速增長，并有過熱傾向。其次，居民消費價格及零售商品價格指數連創歷史新高，居民實際收入及消費增長率下滑。2011年我國經濟仍將以防通脹、保增長為主要任務，中央政治局經濟工作會議也已經提出2011年國家將實施穩健的貨幣政策和寬松的財政政策。預計到2011年經濟增速會從當前偏熱局面逐步回歸，并且不會出現經濟突然失速的現象，2011年中國經濟有望軟著陸。

二、 供需分析

1.LLDPE供需狀況

2010年1月至10月我國PE累計產量為855.57萬噸，同比增加193.64萬噸，增幅29.25%，同期PE累計進口量為609.3萬噸，同比減少10.2萬噸。2010年1月至10月我國累計LLDPE進口量為200.41萬噸，同比增加19.31萬噸，增幅10.67%。2010國內PE產量的月增幅均高于往年平均水平，主要是由于2009年下半年建設的新增產能在2010年陸續投產。2011年國內新增PE產能裝置有四川乙烯和包頭神華，產能分別為60萬噸和30萬噸。預計2011年我國PE的產量將小幅上漲。

LLDPE的最大消費領域是薄膜，約占LLDPE消費總量的80%，2010年1月至10月我國塑料薄膜累計產量達647.85萬噸，同比增長17.36%，其中農膜產量為125.34萬噸，占薄膜總產量的19.35%。農膜需求是剛性需求，對經濟環境變化的敏感性較低，2010年農膜行業持續平穩發展，相比較2009年有較大增幅。2010年1月至10月農膜累計產量達125.34萬噸，較2009年同期累計產量95.1萬噸增加了30.24萬噸，增幅為31.8%。我國農膜生產具有明顯的季節性特征，具體來說，2月份地膜生產進入旺盛期，一般持續到3月中旬，6月下旬開始進入當年的第二波需求旺盛期，8月份以后，農膜銷售步入旺季，經銷商的采購量放大，棚膜的生產也在9、10月達到最旺。

2010年1—10月份我國塑料制品產量累計達到4636.23萬噸，相比較去年同期增加953.93萬噸，增幅為26%，這說明在經濟復蘇的大背景下，我國下游消費保持持續增長。我國塑料制品出口狀況也一改2009年低迷，塑料制品出口交貨值累計同比呈正增長，主要原因是隨著海外經濟的復蘇，國際市場消費能力較去年同期有較大提高。

2.上游成本分析

（1）原油

2010年國際原油價格延續振蕩整理格局，交易重心小幅上揚，總體保持在50—80美元/桶之間。國內乙烯法PVC價格與油價存在較強的聯動性，當國際油價低于50美元/桶，乙烯法PVC明顯具有成本優勢，且將成為主流，國內PVC價格跟隨國際油價波動；當國際油價超過80美元/桶，國內電石法PVC將具有成本優勢，PVC價格與國際油價的關聯性降低，自身的供需面對PVC價格的影響作用更大。

2010年原油與成品油的裂解價差，與2009年相比較較為平穩，柴油、汽油與輕質原油的裂解價差均處于較低水平，這并不能有效刺激煉油企業加大開工率，而作為成品油副產品的石腦油，其供給也沒有大的波動，預計后市將繼續保持平穩的勢態。

從石腦油與乙烯的裂解價差可以看出，2010年裂解價差較2009年波動較大，由于亞洲多套裝置檢修，3、4月份的亞洲乙烯曾因貨源緊張一度攀升，4月份CFR東北亞價格攀至1300美元/噸，進入5月份之后，供應逐漸充裕，且下游需求較淡，亞洲乙烯價格開始大幅回落。

據高盛集團在12月份發布的一份2011年商品期貨前景報告顯示，石油輸出國組織（OPEC）消減閑置產能的舉動意味著原油市場復蘇進入第二階段，至2011年上半年原油價格將上升至100美元/桶，同時由于經濟衰退，全球石油庫存量正從高位降至“正常水平”。在供需基本面改善的背景下，市場的炒作情緒高漲，截至11月16日，NYMEX原油非商業凈多持倉17萬手，自6月份以來增長近10倍，這說明資金對石油的關注度比較高。國內方面，近日國家發改委表示，2009年，我國石油對外依存度達到53%；2010年，國內石油消費繼續快速增長，預計石油對外依存度將接近55%，石油安全形勢更加嚴峻。綜上所述，2011年原油價格有望繼續走高。

（2 ）乙烯

根據美國CMAI咨詢公司的預測，全球乙烯產能過剩的局面將在2011年達到頂峰，屆時過剩的產能將超過1100萬噸，約占當年全球需求總量的8%。在這種大環境的影響下，部分石化企業為規避風險將降低生產。

2010年1—10月份我國乙烯產量累計達1113.78萬噸，較2009年同期858.9萬噸增長29.68%，從而導致了我國2010年的乙烯進口量較2009年大幅減少，截至2010年10月份，累計進口量較2009年同期下降約23%。

在產能過剩背景下，預計2011年亞太地區的乙烯煉化裝置將處于一個低開工率的狀態，同時隨著該地區經濟穩步增長，尤其是經濟快速增長的中國對乙烯的強勁需求，乙烯市場的供求矛盾有望得到緩解。隨著后市原油價格的走高，乙烯價格在2011年將會振蕩走高。

三 總結和展望

目前我國通脹壓力較大，明年通脹率有望回調，彼時大宗商品將更多地受成本、需求和季節性因素影響。

2011年原油價格的大趨勢將是振蕩走高，其階段性走勢將會受庫存、供給面、需求以及美元走勢的影響。資源性上游原料比如油、氣、煤炭價格的上漲都會對塑料構成強有力的成本支持。塑料需求在2011年將進一步加大，塑料制品的產量將會維持在高位運行，其中農膜受季節性因素影響較大。同時隨著我國電力工業和電子信息化產業的發展，電纜行業也得到了快速發展，我國電力電纜領域對聚乙烯的需求量將大增，全球乙烯產能過剩現狀將得到緩解，但仍不能忽視產能過剩對市場的壓制。

(華安期貨 張華 劉子龍)

(田莉 編輯)

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