肖克報告：短期油價可能持穩于85美元/桶附近

肖克認為，CPI/PPI比值的周期性變動表明，美國精煉商不會大幅漲價，以免在經濟脆弱復蘇之時重蹈08年高位油價下的需求毀滅效應，基于成本壓力，短期原油折中價最好位于85美元/桶，以便汽油零售價持穩，并支撐復蘇。但若高盛案遭瓦解，油價有望升至95美元/桶。

美國能源研究機構Schork Group總裁肖克4月27日發布報告稱，國際油價26日引領能源市場跌勢，但空頭動力不足。即日押注取消，因投資者關注高盛CEO蘭克費恩(Lloyd Blankfein)27日的參議院聽證會。若蘭克費恩的表現與花旗CEO潘偉迪(Vikram Pandit)類似，則可能提振美股。并且，美國4月大企業聯合會消費者信心指數暫預期為53.5，但有望更高。據肖克對城市消費者CPI數據分析表明，消費者迎來積極跡象，因為物價僅上漲0.06%，遠低于09年同期的0.18%漲幅。具體看，NYMEX原油期貨雖反彈，汽油指數卻下降0.82%，對于消費者是個好消息，但可能不利于精煉商即將到來的收益旺季。27日，肖克再次從PPI指標剖析能源市場。CPI含稅，但PPI不含，CPI/PPI比值可用于衡量廠商向消費者供貨時收取的溢價，該比值的第一個重要作用是衡量廠商生產的動力，其次顯示廠商是否愿意吸收批發成本的上漲或是將其轉嫁給消費者。

就商品總體而言，廉價進口刺激國內生產，美國經濟經歷了數十年的增長。2000年至01年互聯網危機后，投資者開始尋找另類投資并在新興市場和商品市場中求得目標。隨著商品（涉及從大米到鐵礦石諸類商品）價格的激漲，生產者被迫接受原材料漲價。CPI/PPI比值在02年12月達到峰值。08年夏季，情況更加糟糕，次貸危機蔓延致使消費者削減開支，自此CPI/PPI比值已經回落，表明廠商不愿支付充足溢價來完成生產，導致大量裁員和減產，加重了經濟衰退。該比值在商品泡沫破滅后回升，但再次下行，從1.252降至1.210。這種效應在汽油行業的表現更為明顯。07年末，精煉商設法提價應對原油成本壓力，CPI/PPI比值因此從07年11月的0.967升至12月的1.065。但原油一路升破100美元/桶，該比值08年6月回落至1.007，這也是泡沫期的高點。幸運的是，一些精煉商預感到油價過快上漲將引發“需求毀滅”效應，泡沫破滅后，溢價比值再次反彈至1.249。2010年1月，國際油價回到86美元/桶，產商溢價跌回泡沫前的1.010低點。汽油價格迅速攀升，溢價比值3月站穩1.045，近日汽油價格已破3美元/加侖。

如此看來，目前若精煉商不漲價，必將遭受和08年類似的損失，長期裁員和減產規模更大。但若漲價，則消費者將節省用于經濟體其他層面的開支，更可能扼殺脆弱模糊的復蘇前景。折中方案是NYMEX原油期貨保持在85美元/桶，汽油零售價將因此持穩于2.80美元/加侖上方，CPI/PPI比值維持在06年至07年平均值1.098。短期原油也許面臨更多痛苦震蕩，精煉商無法實現09年初利潤，但一旦庫存收縮，必將預示整體經濟復蘇的好征兆。當然，若SEC起訴高盛案件遭瓦解，情況則有所不同，交易商將全權委托，重回市場，油價再次反彈至95美元/桶上方。顯然這對華爾街是個好消息，但不利于商業街（Main Street）。

(王彥 編譯)

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