國金證券：結構性牛市正向全局性牛市演進

國金證券認為股市場已經由前期的結構性牛市向更為全局性的牛市演進，操作上均衡配置變得更為合理，保險、煤炭、機械、汽車及部件、家電等行業前景向好。

據證券時報10月27日報道，近期隨著上證指數成功站上3,000點關口，市場恐高情緒逐步蔓延。而國金證券研究報告則明確提出，從中期來看，A股市場已經由前期的結構性牛市向更為全局性的牛市演進，上證指數3,000點是一個新的起點。在操作上，風格對立將退居次要，均衡配置變得更為合理。

國金證券指出，目前全球宏觀經濟從底部抬升的勢頭顯現，經濟向上的趨勢正主導市場的正常化。從國際形勢來看，美元貶值以及匯率戰的階段性減弱并不意味著流動性的緊縮。美國低通脹、高失業率的組合意味著美聯儲長時期的寬松貨幣政策，在美國經濟趨勢性走強之前，這種政策不大可能扭轉，這決定了全球范圍內充裕的流動性環境。而且，美國目前正處于或者即將迎來經濟增長的谷底。隨著寬松政策的實施，經濟增長有望在明年上行，全球范圍內經濟仍然處于擴張階段。

國內方面，由于全球范圍內經濟政策的實施，經濟下滑的幅度以及持續時間均縮短，中國經濟已經從上半年的滯脹直接進入谷底，越過了衰退期。中國宏觀經濟在2010年三季度環比見底，并持續3個季度上行；同比數據在2011年一季度見底，并持續攀升的態勢越發明朗。上周公布的三季度經濟數據，已初步證實了這一點。

國金證券還認為，國內流動性充裕的階段仍在延續。上周央行意外加息，反映了近期宏觀經濟企穩和全球范圍內通脹預期升溫的現實。但是美國寬松貨幣政策的實施制約了中國貨幣政策，國內加息并不具備持續性。預計國內信貸貨幣投放的季度分布將保持連續3-4個季度的充裕期，流動性充裕階段將延續到2011年二季度。

在A股市場的估值和業績方面，國金證券認為，市場依舊具有吸引力。目前上證A股PE-TTM為17.2倍，考慮2010、2011年滬市A股上市公司業績增長30%、20%的一致預期，對應2010年16.5倍、2011年13.7倍的預測市盈率，明顯低于歷史平均的21倍水平，上證綜指仍有大幅上漲的空間。

在投資策略方面，國金證券認為，考慮到市場已經由前期的結構性牛市向更為全面的牛市演進。因此，市場的風格對立將退居次要，均衡配置顯得更為合理。從中長期來看，周期個股依舊有投資機會。而從短期來看，在外部推動力量減弱的背景下，結合估值吸引力，基本面的改善以及政策推動等因素，保險、煤炭、機械、汽車及部件、家電等行業前景向好。
結構性牛市正向全局性牛市演進

(毛崇才 編輯)

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