上漲可期 牛市仍將持續

9月以來，外圍股指普遍表現較好，其中納斯達克上漲12.6%，標普500上漲9.5%，法國巴黎CAC40上漲8.4%。而上證指數卻遭遇六連陰，迄今為止下跌1.8%，成為9月以來為數不多下跌的市場指數之一。在外圍市場的刺激下，本周4個交易日有望以陽線報收，近期步入調整的中小盤、題材股將重拾升勢，但銀行和地產股仍難有表現。

指數整體區間調整

上證指數連續多個月在2300-2700點區間內震蕩。這是在兩種情況下取得的，一是經濟出現減速，二是有大量的限售股解禁。在經歷世界金融危機后，出現經濟持續減速是大概率事件，明年的限售股解禁的規模仍然巨大，未來一段時間股指更有可能繼續呈現區間震蕩格局，呈現趨勢性大漲大跌的可能性不大。

決策層早已注意到了經濟減速，因此不斷強調貨幣政策和財政政策的連續性，要求增強其靈活性，實際執行中確實也在這樣做。近兩個月的宏觀數據表現出經濟回落平穩，不大可能出現“二次探底”，投資者信心趨于穩定。政府將繼續推進之前的政策，進一步出臺緊縮措施的可能性不大。經濟尚在減速而不是過熱，不管是對稱性還是非對稱性加息都不應該推出。影響股指區間震蕩的政策環境仍將持續。

對各行業有保有壓的調控政策將使各板塊股票表現各異。政府對資源耗費嚴重的“兩高一資”行業收緊信貸，嚴控新增產能，推進兼并收購重組；大力扶持新興產業，推動國民經濟結構的優化升級。這種調控基調將貫穿“十二五規劃”的各個主要部分，這也決定了在股指區間震蕩的背景下局部板塊熱點紛呈。

銀行地產股難有表現

對市場影響較大的銀行股盡管已經是估值洼地，但似乎缺少刺激股價上漲的因素，近期內仍難有表現。上調存款準備金率、加息、提高撥備水平等各項可能的措施甚至是傳言都將使股價承壓。這些銀行股的大部分A股股價低于H股，反映出國內投資者對這些可能的負面因素反映過度，謹慎保守。仔細分析起來，這些可能的措施對銀行的短期業績影響不大，銀行股向下調整的空間有限。

對房地產市場的持續調控將繼續壓制地產板塊的表現。政府對房價的調控放到了前所未有的高度，短期內不會松動，系列調控措施已經使各房產公司部分財務指標惡化，極有可能將進一步惡化。各地紛紛建設保障房，如果協調不好，將對現有商品房市場造成擠壓。房地產市場供應的增加，消費者的濃厚觀望情緒，使這一板塊難以超越大盤指數。

另一價值低估的煤炭板塊料后期也難有表現。“十一五”規劃執行的最后時點將至，新一輪的政府節能減排沖擊波將呼嘯而來。之前全國多個地區拉閘限電，就是通過企業限產方式節能減排。政府對耗能產業的嚴格控制，對清潔能源發展的大力支持，使那些業績好、現金充足的煤炭股難以獲得資金的青睞。

結構性牛市持續

資金對大盤股的規避，使得小盤股、題材股不斷創出新高，一些業績優良的消費類股票也表現不俗。據統計，有約200只個股股價已經創出了歷史新高，其中也包括了張裕A、云南白藥等公司。中國是人口大國，也是消費大國，具有一定競爭優勢的消費類上市將直接受益于居民收入水平的提高。政府將進一步清理制約消費的措施，消費在國民收入的比重不斷提高，任何時候都不能錯過消費龍頭股。

小盤股、題材股還將進一步被挖掘，結構性牛市將得以延續。我們將七大新型產業，即節能環保、新興信息產業、生物產業、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業和新材料，譽為“七仙女下凡”，它們是經濟結構調整與優化中的亮麗風景，是政策支持重點，為投資者提供了無限的想象空間。經過近期的短暫調整，具有實質內容的新型產業股有望進一步走高。

各區域振興規劃的出臺，是對各地方政府作用的確認和進一步期待，中央調控、扶持政策需要地方政府來貫徹和實施。因此對于各區域振興規劃中，那些能夠結合本地優勢的新興產業、消費類公司的不妨重點關注。正像之前強調的那樣，在區域經濟和新興產業的交集中，尋找安全邊際股票標的。