M2增速降至歷史新低 降息預期能否成真？

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行13日發布數據顯示，1月末M2同比增長10.8%，增速創歷史新低。當月新增貸款人民幣1.47萬億元，社會融資規模增量為2.05萬億元。分析人士，1月信貸與社會融資數據有亮點有擔憂，信貸高增無法掩蓋社會融資的疲軟，M2增速創歷史新低，宏觀經濟偏弱的格局不會變化，央行放松貨幣政策的迫切性依然存在， 降準、降息或指日可待。

數據顯示，1月末，廣義貨幣(M2)余額124.27萬億元，同比增長10.8%；狹義貨幣(M1)余額34.81萬億元，同比增長10.6%；流通中貨幣(M0)余額6.30萬億元，同比下降17.6%。1月份凈投放現金2781億元。

民生宏觀點評認為，M2增速創歷史新低，主要因為：一、隨著M2存量擴張，同比增速因基數效應回落；二、在經濟有下行壓力，銀行風險偏好收縮時，信用派生存款的力度不夠。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮認為，M2增速創歷史新低應與企業投資意愿低迷有關，預計1、2月的投資數據不會太理想，而外匯存款扭轉了連續下滑局面，大幅增長452億美元，顯示去年下半年外匯存款的連續負增長並非因資本外流，應與銀行主動調整外幣負債有關。

興業銀行首席經濟學家魯政委表示，M2增速創新低與統計口徑調整有關。另一方面也反映了目前經濟活躍度下降、貨幣乘數降低，內生動力趨弱趨勢值得警惕。M0負增長則與春節提現錯位有關。

澳新銀行在報告中指出，m2增速的下降主要是由於中國企業償還美元債務造成資本流出。為了將貨幣供應保持在合理水平，央行應繼續向市場注入流動性。央行也應該盡快再放松貨幣政策，今年將再降低存款準備金率100個基點，並下調存款利率50個基點。

數據還顯示，1月人民幣貸款增加1.47萬億元，社會融資規模增量為2.05萬億元，比去年同期少5394億元。

民生宏觀認為，受表外融資拖累，社會融資規模增量少於2013年1月的2.54萬億和2014年1月的2.58萬億。融資結構繼續分化，隨著資產證券化推進和存貸比考核放松，表外融資轉向表內和直接融資是大趨勢，有利於融資成本下降。

新增人民幣貸款中非金融性公司新增中長期貸款6121萬億，再創歷史新高，主要因為：一、年初儲備項目集中投放；二、基建投資穩增長疊加債務續存壓力。值得關注的是票據融資多增962億，一般來說年初由於儲備項目集中投放，票據融資都會是負增長，這只能說明當前銀行風險偏好還是在收縮，即使是年初，也在用票據沖信用額度。

劉東亮表示，1月新增貸款明顯好於預期，且企業戶中長期貸款創出2010年以來的新高，考慮到這是在去年12月地方政府融資沖量后的結果，著實不差，信貸沖高的原因，一個可能是投資項目密集批復后的資金配套，二是年初銀行加大信貸投放，前者主要依賴政策拉動，后者則要視乎風險偏好而定，不排除由於盈利壓力導致銀行被動加大信貸投放的可能，若如此，則后續增量可能受限，高增有待觀察。

社會融資規模較前兩年同期出現明顯收縮，一方面與對表外融資的治理有關，一方面也與地方政府負債模式發生變化有關，社融規模的持續收縮不利於投資與宏觀經濟的企穩，但表內融資占比上升仍符合監管意圖。

澳新銀行認為，新增人民幣貸款數據意味著隨著央行放松貨幣政策，商業銀行開始加速放貸。據報導，監管機構對商業銀行進行了“視窗指導”，要求銀行從今年年初開始增加放貸，以此來應對經濟下行和通縮風險。地方政府也加快了基建項目來支援“一路一帶”，這增加了對信貸的需求。

對於未來貨幣政策走向，魯政委表示，社會融資數據意味著市場傳聞的近日降息難成真。

而民生宏觀則指出，當經濟下行壓力較大，銀行風險偏好收縮，貨幣派生力度不強，寬貨幣很難傳遞至實體。因此，有“水”的同時還需要有“面”，貨幣寬鬆仍會延續，降準、降息指日可待，單一的“寬貨幣”也有望演變為“寬財政”和“寬貨幣”並舉。

澳新銀行同樣還指出，中國商業銀行對於特定領域（尤其是中小企業）的貸款依然十分謹慎，為了使得降準達到預期的效果，央行需要進一步降低利率水平，並提高債市的吸引力來吸引大型企業和地方政府通過債市進行長期融資。此外，財政政策也需要保持積極，並來為中小企業提供適當的擔保來支援其獲得貸款。

劉東亮表示，總體而言，1月信貸與社融數據有亮點有擔憂，信貸的高增無法掩蓋社融的疲軟，M2有失速風險，預計宏觀經濟偏弱的格局不會變化，央行放松貨幣政策的迫切性依然存在。