【大行言論】燕京啤酒(000729-CN)現漲1.5%,國泰君安維持增持評級

國泰君安今日發布研究報告，指出燕京啤酒銷售費用率增加2個百分點要高於預期，再考慮到考慮到銷量低於預期，略為調整公司2010、2011年EPS預期至0.70、0.87元，維持增持評級。

基於公司上半年啤酒銷量234 萬千升，同比增長5.88%， 加上受托經營共銷售啤酒246 萬千升，同比增長5.13%，銷售收入50.35億元，同比增長2.88 %；利潤5.7億 萬元，同比增長19.33%；實現淨利潤4億元，同比增長25.20%，Eps0.33元。報告認為，銷量受到天氣影響，增速仍高於行業0.36個百分點，區域增長差異大。1-6月國內啤酒產量增長4.77%，增速低於去年1.26個百分點，主要是受到今夏較涼、雨水多的影響。燕京啤酒銷量增速不快，但是仍高於行業0.36個百分點。從區域上的銷量變化看，廣西市場上半年銷量達50萬千升，同比增長25%，廣東市場銷量19萬千升，同比增長40.59%；內蒙市場銷量達31萬千升，同比增長14.81%。

報告指出，噸酒價格略降2.54%，成本下降推升毛利率3個百分點。公司上半年啤酒噸酒價格2015元，同比略降2.54%。在公司1月份上調了北京地區銷售的10度清爽型啤酒價格10%左右，以及“燕京”品牌銷量增長5.76%的情況下，噸酒價格的下降就顯得有點超出意料。從地區收入增長看，北京地區僅增長了0.12%，充分說明北京地區的銷量增速非常低。相對於去年上半年的高價大麥，今年的成本大幅下降，推動毛利率上升3個百分點，這是上半年利潤增長的主要來源。該股今日現漲1.47%，報20.24元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182]

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