嘉信理財：2015年美股牛市維持平穩 但波動持續

  作者：

嘉信理財公司高級副總裁及首席投資規則師 liz ann sonders

嘉信理財金融研究中心，市場及行業分析總監，特許財務分析師brad sorensen

嘉信理財金融研究中心，高級副總裁及首席全球投資規則師jeffrey kleintop

    2014年年底美股出現有異於平常的弱勢后，我們看到美股於2015年一開始便出現多次嚴重的投資者情緒波動。由於油價大瀉超過50%后尚未見底、美國聯儲局可能加息，市場對環球市場增長的憂慮，以及希臘有可能脫離歐元區，難怪投資者面對著更多不明朗因素，其中大部分因素很可能於今年持續。傳統上，在聯儲局首次加息前期間的波動性都會增加，因此投資者可能仍需要於一段時間內維持審慎。

華爾街有很多利用每一年頭幾天或1月份的股市表現來預測今年余下時間的回報的定理。但投資者應小心不要對此過份信賴。事實上正如去年，1月份標普500指數下跌約7%，而2014年最終卻又再錄得升幅超過11%的雙位數增長。根據ned davis research的大眾情緒調查（crowd sentiment poll），近期的拋售有助降低投資者過份自信的情緒，而市場迅速反彈，令我們相信需要更多的拋售才能進一步緩和這種氣氛。

市場表現如算不上出色，亦算穩健

我們仍然看好股市2015年的表現，但今年可能會是加倍反復波動的一年。按照大部分標準來衡量，估值還不及歷史中位數，但亦絕非如數年前般估值偏低的市場。此外，市場對於環球增長疲弱以及通貨緊縮的憂慮，加上美元急升，皆令分析師紛紛下調企業盈利預測，尤其是偏向出口主導的行業及企業。美元近期走強，加上油價暴跌，可能令美國經濟受惠；但有些細分行業將繼續受到損害。

股市一向在美元走強時以及聯儲局首次加息前的期間內表現向好。美國經濟仍然穩健為股市帶來支援，12月新增職位達到252,000個，而之前的兩個月的數據都上調50,000個職位。同時，失業率下滑至5.6%，但參與率出乎意料地瀉至62.7%，根據《華爾街日報(博客,微博)》所指，這等同36年以來的低位。此外，美國供應管理學會（ism）制造業指數仍處於55.5，屬於制造活動繼續擴張的區間，雖然較11月份的數據出現微跌，而ism非制造業（服務）指數亦下跌至仍屬穩健56.2的水平。消費相關的數據有些令人費解，因為消費者信心上升以及多家零售商節日銷售業績造好；但12月的零售銷售量卻頗為疲弱。單一項指數不足以形成一個趨勢，石油及汽油價格下滑，而就業職位增長不斷改善的情況下，我們仍然有信心消費者活動將繼續有助經濟增長。

油價產生廣泛影響

我們多次被問到油價會在何時見底。我們並不知道。我們亦沒有嘗試「猜測」任何資產類別的低位或高位，更遑論石油這類價格往往會向兩極突破的商品。我們留意到石油輸出國組織的重要性減弱，這是由於美國油產量增加，沙地阿拉伯亦似乎樂見油價下跌，以保持他們的環球市場占有率。隨著最近多家大型能源公司開始裁員，並宣布減少鉆井數量，油價下瀉的影響正在顯現。但是，油量供應減少未必像一些人預期般迅速發生。美國多個油田所報告的生產成本通常包括固定成本及變動成本。但固定成本亦稱為沉沒成本，意指它們是無法收回的，因此停產決定可能基於可變成本而定，而可變成本很可能低於所公布的成本。

聯儲局的職責將會更具挑戰性

預測未來趨勢從來不易，而要制定在6至9個月后才出現效果的貨幣政策似乎更具挑戰性。美元走強、能源價格大幅下跌、環球增長疲弱，這些均為傳統上推動通縮的因素，而各項不明朗的因素皆已存在。聯儲局上個會議的會議記錄顯示該局仍然決定於今年上調息率。但擁有投票權的成員則較為鴿派，加上上述提及的風險，加息似乎未必如數月前般近。

結論？

我們仍然樂觀相信2015年美股牛市應會維持平穩，但年初市場波動增加的情況看似將會持續。投資者應小心謹慎，避免受到市場大幅變動的損失，並將目光放得更長遠。聯儲局今年稍后仍然可能上調息率；而美元走強、商品價格下滑及環球增長疲弱可能會令加息計劃擱置。

重要披露

失業率指失業人數占勞動力的百分比。

供應管理協會（ism）制造業指數是根據協會向300多間制造業企業作出調查后所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

供應管理協會（ism）非制造業指數是根據協會向400多間非制造業企業作出調查后所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

標準普爾500綜合指數® 是一項市值加權指數，涵蓋市場最普遍持有的500家美國工業、運輸、公用事業及金融業企業的股份。

消費者信心指數是一項由美國經濟咨商局進行的民意調查，指標旨在量化消費者對近期經濟走勢的信心強弱。

ned davis research (ndr)每日交易情緒綜合指數®是一項情緒指標， 旨在顯示投資者心理的短期及中期波動情況。此項指標綜合多項獨立指數，以反映眾多投資者的心理狀況及極端交易行為。

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證，且價值會有波動。國際投資涉及附加風險，如外幣匯率波動、政局穩定與否，以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

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