美元欲變增長型貨幣 關注中國匯改策略

歐債危機一度放大了美元的避險效應，但近期隨著美國復蘇的加速，美聯儲有望率先加息，且主權財富基金等美元名義資本持有者均愿意擴大在美投資，瑞銀報告因此強調，美元開始呈現出與經濟增長聯動特性，其角色開始從避險貨幣轉型。而若美元發生“質變”，人民幣升值策略或許也將有變動，關注正在北京舉行的中美戰略經濟對話。

綜合外電5月24日報道，瑞銀（UBS）全球外匯策略主管毛希丁(Mansoor Mohi-uddin) 在名為“未來十年外匯大勢展望:美元體制變革”的報告中預測，美國經濟目前好于歐日，美元未來十年可能成為“增長型貨幣”，改變過去十年的避險貨幣地位，美元將回歸到20世紀80年代初和90年代末的追隨股指升勢模式。并且，隨著匯價的震蕩加劇，各國央行很可能更頻繁的入市干預。據彭博相關加權貨幣指數顯示，美元2010年迄今已經反彈約8.7%，因有跡象顯示美國經濟復蘇正在加速。瑞銀進一步解釋稱，美聯儲有望成為首個加息的主要央行，美國基金管理公司、外國央行和主權財富基金將幫助美元進一步上強。未來10年間，美元很可能開始與投資情緒保持積極的正相關，因為美國基本面較歐元區更具吸引力。當美元更隨風險偏好情緒走高時，就昭示著匯市重大變革的來臨。經濟學家普遍預計美聯儲將在12月前加息至0.5%，而歐央行與日本央行同期將維持基準利率不變。英央行將在第四季升息。目前，歐元區正受到成員國債務危機影響，日本走出通縮的速度將非常緩慢，而英國在未來幾年內必須努力削減創紀錄高的預算赤字。

報告指出，過去十年，美元兌歐元下跌了28%，兌日圓跌16%，美國的低利率令美元主要發揮避險功能，在投資者避險時走高，在股市和商品市場反彈時下挫。因此，當美國投資者追逐風險和高收益時，通常會買入高回報的外國資產。但現如今，即便是股市出現反彈，美元仍上強，這正是從過去十年避險貨幣開始轉變的信號。鑒于美國經濟的突出表現，產油國等經濟體的主權財富基金可能開始認為美元更具吸引力。若未來幾年油價上漲，這將刺激美元升值，而非貶值。根據最新的美聯儲和共同基金數據，美國基金經理已開始增加投資組合中國內資產的配置，而全球各大央行持有8萬億美元外匯儲備。從國際貨幣基金組織(IMF)近期公布的外儲組合調查來看，央行增加了美元及商品貨幣的持有量。

同時，瑞銀預計，未來十年匯市將更加震蕩，決策者干預的可能性大增。08年9月雷曼破產之后的匯價劇烈波動直至09年才逐漸減輕。瑞銀強調，隨著歐洲債務危機逐漸展開，2010年匯市將再次變得急劇震蕩，新興市場的增長、其他地區的危機和經濟政策難以預測的轉變，均將加劇未來十年的匯市波動。其中，歐央行可能面臨更多干預壓力，歐債危機導致歐元2010年迄今大幅下跌，若歐元兌美元跌破長期公允價值1.20，則各決策當局共同干預的可能性將進一步增強。回顧歷史，美聯儲、歐央行、日本央行和英國加拿大央行上一次聯合干預支持歐元是在2000年9月，當時歐元兌美元跌至0.86。瑞銀建議投資者，若決策當局稱匯市未反應基本面或交易變得無序，則需提高警惕。并且，受歐債危機持續影響，干預環境可能繼續保持下去，2010年至2020年很可能出現歐央行多次單邊或聯合干預。

5月24日至25日，中美第二輪戰略與經濟對話北京舉行。據最新消息，此前外界一直關注的人民幣匯率問題雖然會在對話中談及，但不會核心議題。若美元果真逐步成為增長型貨幣，遭遇升值壓力的人民幣是否面臨著更艱巨的挑戰，這無疑正在吸引經濟學家關注。中國商務部長陳德銘21日表示，人民幣匯率是中國的主權問題，包括人民幣在內的主要貨幣維持幣值穩定有助于全球經濟走出危機，人民幣匯率改革仍將堅持既定方向。外匯分析師指出，若美元果真從“避險貨幣”轉變為“增長型貨幣”，不斷升值的美元將給人民幣帶來更大的壓力，但是，根據中國當前政府一貫的態度，制定符合中國自身利益的貨幣政策是人民幣匯改的首要標準，不過，人民幣升值的進程和途徑也可能相應發生變動。

(王彥 編譯)

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