寬松貨幣政策隱現 人民幣仍有貶值空間

央行或許不會短平快地祭出寬鬆信號極強的工具，1、2月份的經濟數據公布前后，很可能是央行決定是否再度降息的敏感時點。

1月外貿數據及CPI、PPI均表現低迷，這使得貨幣政策是否應該繼續放寬的猜想再度成為輿論焦點。

2月10日，中國人民銀行發布《2014年第四季度貨幣政策執行報告》。對於下一階段主要政策思路，央行提出繼續實施穩健的貨幣政策，既保持定力又主動作為，不斷補充和完善貨幣政策工具組合，用調結構的方式適時適度預調微調。

不過，多位業內人士在分析央行報告后對記者表示，國內總需求萎靡和國際油價下跌導致的輸入性通縮壓力已為央行打開貨幣寬鬆空間，只是央行的“行動”可能會比市場預期要慢。與此同時，2015年人民幣貶值促出口仍有空間，央行將增加匯率彈性，人民幣匯率波幅有可能擴大。

寬鬆貨幣政策隱現

國家統計局最新公布的數據顯示，1月份CPI同比增速已經跌破1%，僅為0.8%，創逾5年新低。針對物價下行壓力，央行在四季度報告中強調，將關注油價下行對國內通脹的沖擊，必要時采取措施應對。

央行認為，貨幣政策以調節需求為主，對供給因素導致的沖擊效果有限。雖然這一輪估計油價和其他大宗商品價格的下行更多是由供給增加引起的，但如果由於需求基本面變化導致油價發生趨勢性變動，或者油價變動顯著改變通脹預期並傳導至核心通脹，則宏觀政策應作出相應調整。

中金債券一位分析師由此表示，央行關注需求變化，關注通脹預期和核心通脹，表明隨著經濟形勢的惡化，貨幣政策要向寬鬆轉變。

上述分析師還從貨幣政策展望的角度分析指出，與2014年三季度相同的是，四季度報告沒有再提及“流動性閘門”字眼。“我們認為，‘流動性閘門’如果出現，意味著貨幣政策偏緊，反之則貨幣政策朝偏松方向發展。”該機構一位分析師指出。

民生證券首席宏觀研究員管清友也表示，國內總需求萎靡和國際油價下跌導致的輸入性通縮壓力已經為央行打開寬鬆空間，貨幣寬鬆也可以在降低熱錢套息收益的同時降低國內經濟下行風險。

針對寬鬆貨幣政策到來的時間，華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生則表示，四季度央行報告中仍提到“貨幣政策要穩健”，表明央行仍在強調貨幣政策中性特質，未來貨幣寬鬆節奏或比市場預期要慢。“央行不會短平快地祭出寬鬆信號極強的工具，而1、2月份的經濟數據公布前后，是央行決定是否再度降息的敏感時點。”

人民幣仍有貶值空間

對於備受關注的人民幣匯率問題，央行在報告中表示，未來要進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度。

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海通證券宏觀債券分析師姜超表示，對比2014年三季度“完善人民幣匯率形成機制”的提法，四季度報告更強調雙向浮動和匯率彈性。“去年全年人民幣實際有效匯率升值6.41%，歐央行量化寬鬆（QE）政策出臺后，人民幣對歐元一度破紀錄跌破7。”由此，姜超認為，2015年人民幣貶值促出口仍有空間。

目前，全球貨幣競爭性貶值愈演愈烈，考慮到在人民幣匯率彈性不足的情況下，實際有效匯率過於堅挺將不利出口，因此，管清友預計，央行會繼續擴大匯率波幅至3%。

此外，針對當前的國際金融環境，央行還在報告中指出，美國加息的時點，日本和歐洲寬鬆的貨幣政策還存在很大的不確定性；未來，全球主要貨幣的匯率波動和跨境資本流動可能會增加；全球金融市場將面臨更大的波動性。