電力股出現交易性機會

近期煤價、海運費皆出現快速回落,火電公司一季報表現或將好于市場預期，且最近電力股表現超越大盤，交易性行情已經出現。

據中國證券報2月26日報道，近期煤價、海運費皆出現快速回落。進入2月份以來，山西大混回落80元/噸，回落幅度超過11%；秦皇島至廣州港的海運費已自2009年12月份的108元/噸回落至歷史低位60元/噸。東方證券分析師認為，電煤價格的超預期回落以及近期電力股超越大盤的表現預示電力股的交易性行情已經提前到來。

分析師指出，年前的大幅快速上漲必然會導致煤價提前進入季節性回落。這主要是因為，電價仍是計劃性的，動力煤價也仍不能擺脫政府的調控，而電力行業可以容忍的煤價存在上限，快漲必然意味著調整。分析師認為，此次煤價在短短一個月不到的時間里回落10%，大大超出市場預期，煤炭淡季帶來的電力行業交易性機會顯著。分析師預計，在目前防通脹預期及貨幣政策逐步收緊的態勢之下，煤炭價格會出現繼續回落，火電公司一季報表現或將好于市場預期。

從重置成本角度來看，電力行業估值已處于低位。在前期股價調整之后，擁有煤炭資源的主要火電商EV值已位于重置成本水平附近，分析師認為，目前電力股的負面因素基本已反映在股價中，重點公司股價安全性高，整個行業基本面正在見底轉好。

同時，電網主輔分離下電價改革將明顯提速，煤電聯動預期值得期待。分析師指出，雖然神華2010年合同煤簽訂價僅上浮30元，不考慮違約，同比上漲5.6%；但以熱值6,000大卡的秦皇島煤平倉價來看，2010年前2個月的平均煤價仍比2009年上漲30%，大部分機組參數不高的火力發電商仍面臨虧損的局面。在電企盈利水平處于歷史低位之際，要么以煤炭行業壓低煤價或政府補貼來暫時彌補電力虧損缺口，要么大刀闊斧地進行電價改革，而分析師認為后者的可能性更高。

分析師認為，作為具有一定防御特性的電力行業，在目前的估值水平下，其股價下行空間有限，且行業盈利的嚴峻形勢可能帶來的有利政策的出臺將給電力股帶來向上的觸發因素，短期煤價的超預期下跌對電力股價形成有力支撐，維持行業“看好”的評級。

投資標的方面，短期建議關注煤價回落和煤電聯動預期下火電商中業績敏感度高的華電國際；首推業績對煤炭敏感度低且短期有股價催化劑的國電電力（水電投產期和行權預期）、華能國際（裝機增速有保證及增發）；另外，從資產注入角度，集團資產盈利能力強的粵電力和母公司煤炭資源豐厚的內蒙華電也值得關注。

(王靜 編輯)