原油強勢,能源化工期貨受支撐

國際原油強勢上漲，直接刺激國內能源化工品種期貨于17日全線上揚。由于油價近期沒有明顯的向下壓力，再考慮到2010年石腦油和乙烯價格將保持高位，預計能源化工品種走勢將維持一定強勢。

　原油向下空間不大

　2009年原油價格同國內能源化工品種的價格相關度已經減弱，主要是由于金融危機爆發導致了中間化工用油供需市場結構的紊亂。那么，對于油價未來走勢應更多關注哪方面的內容呢？筆者認為輕質原油和重質原油的價差一定程度上反映了原油商品屬性中的需求層面。這也是原油商品屬性一個較為明確的分析切入點。

　輕重原油價差的擴大表示原油需求進一步擴大，原油價格未來存在進一步拉升的可能。這種判斷的主要依據是不同層次原油煉化企業對不同質量原油的需求偏好對原油價格產生影響。統計后發現，2009年3月份、2009年7月份以及2009年11月份，這三段時間其指標的預測性能較好。在09年輕重原油價差最大拉升到5美元/桶水平。從2010年初到現在，雖然原油價格在70美元/桶和80美元/桶區間波動，但WTI原油和迪拜原油之間的價差始終保持在5美元/桶左右。這就表明，原油價格并不存在明顯的向下壓力，煉化企業對原油的需求保持穩定狀態。因此，可以繼續維持當前原油價格盤整，并有繼續上升的可能性。

　乙烯價格保持高位

　2009年，由于原油的影響有所弱化，石腦油、乙烯價格的上升成為產業鏈條推升化工品種價格上升的主要力量。

　從2001年至2006年，國際油品市場結構已經明顯傾向于中質餾分油，其比重不斷上升。這主要是由于歐洲柴油驅動型車輛的使用量持續上升。根據歐洲汽車制造協會（ACEA）數據，2008年歐盟15國柴油驅動型車輛占到新車登記總量的55%。這導致中質餾分油的需求量大幅度上升，已經從2001年的550萬桶/天上升到700萬桶/天。歐洲油品市場結構的變化也促進了美國油品的變化，一份預測稱，到2015年，美國中質餾分油的年度2.0%的增長比重要明顯高于輕質餾分油1.1%的增長速度。

　全球油品結構的改變不僅對原油煉化需求造成影響，而且對化工用油的供應總量產生影響。由于化工用油煉化生成的比重并不高、庫存量較小，加上商品大跌造成的影響，這都必將導致化工用油總供給量受到進一步的影響。這種情況將形成一種趨勢并影響2010年的行情。

　在這種背景下，筆者判斷，2010年石腦油和乙烯價格仍將總體保持高位，盡管二者價格重心將隨著原油煉化的正常需求減弱而降低。這種價格變動背后的機理是原油煉化需求的正常化，以及由此帶來的化工用油絕對量的增加，以及化工用油企業面對較高利潤所產生的提高開工率水平，帶來供給相對量的增加。

　從WTI、石腦油和乙烯的價差數據來看，2009年全年的石腦油和WTI價差開始正常回歸，從11月份已經上升為正值。乙烯和石腦油的價差表示乙烯生產利潤，09年其區間在50-550美元/噸之間，波動性較強，乙烯產品利潤頗豐。2009年9月以后，乙烯利潤空間波動較大。2010年3月，乙烯和石腦油價差達到550美元/噸的利潤水平。利潤高企將增加乙烯開工率的提升，國內乙烯新增產能的不斷投產將壓低乙烯價格，因此化工品種成本支撐因素在未來趨勢性階段中難以成為主要因素。