未上市值千億 科網泡沫2.0浮現 10年前惡夢重演？

10 多年前科網泡沫爆破，美國 NASDAQ 綜合指數從高峰期 5000 點狂跌，至今仍在 2000 點左右徘徊。 10 年過去，隨著 facebook、Twitter 等社交網站大行其道，它們未上市已估值達數百億美元，股份在二手市場激烈轉售，加上「天使投資者」競相注資，有投資者擔心，「科網泡沫 2.0」已經出現。

香港《文匯報》綜合外電消息，根據二手市場投資者估算， facebook 目前估值達 350 億美元 (約 2717 億港元) ，投資者對其私人股份轉售激烈，甚至未上市已出現相關衍生工具。facebook 大熱農場遊戲 FarmVille 的開發商 Zynga ，估值逾 50 億美元 (約 388 億港元)，微博網站 Twitter 估值也超過 40 億美元 (約 311 億港元) 。

此外，不少新興科網公司因為得到風險資本家和「天使投資者」 (為新興企業提供創業資金，以換取可轉換債券或股份的個人投資者) 留意，相繼獲得注資。例如博客網站 Tumblr 據報就曾獲得 3000 萬美元 (約 2.33 億港元) 注資。

「泡沫 2.0」亦反映在科網收購潮上。早前美國團購網站 Groupon 獲 Google 這位「科網前輩」垂青，開價 60 億美元 (約 466 億港元) 提出收購，但前者出乎意料地拒絕。 Groupon 管理層可能認為，再過幾年公司會更加值錢。 

種種跡象令部分 10 年前受過教訓的投資者，擔心科網泡沫重臨。著名科網投資者威爾遜早前表示，擔心科網泡沫翻版已出現，明言現況「嚇怕了我」。但另一科網投資者康韋則認為，現時情況和 10 年前不同，因為當年很多科網公司缺乏賺錢的商業模式，互聯網廣告市場亦不成熟。

著名天使投資者卡拉維耶則認為，未來 12-18 個月將是新興科網企業關鍵時期，屆時各公司將需要證明「物有所值」，否則便要倒閉收場。他認為不會出現 10 年前的泡沫爆破情況，但亦相信屆時將出現很多「血與淚」的故事。

無數科網公司創造過無數傳奇，它們可以一朝變鳳凰，但也可以瞬間淪為爛泥，關鍵在於管理層能否滿足投資者期望，將瀏覽量轉化為實質盈利。在這範疇上， Google 成功了， facebook 正在努力，但 Twitter 則只處於起步階段。

英國《獨立報》指出，科網公司被人高價收購、賤賣收場的例子屢見不鮮。如 AOL (美國在線) 於 2008 年以 8.5 億美元 (約 66 億港元) 收購社交網站 Bebo ，結果「買錯貨」，今年中脫手只收回本金 1 成。又如傳媒大亨梅鐸 5 年前以 5.8 億美元 (約 45 億港元) 收購社交網站 MySpace ，但 facebook 氣勢如虹，梅鐸據傳亦要蝕讓江河日下的 MySpace。

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現時 Twitter 估值也超過 40 億美元 (約 311 億港元) ，但缺乏盈利實績，令人憂慮它會步其他失敗者後塵。分析認為， Twitter 當前難題是如何擴充規模，透過廣告賺錢同時，確保不會因廣告泛濫而「趕客」。 Twitter 已開始推出具廣告性質的服務，希望將虛擬人氣化為真實利潤。

Twitte r的難題 facebook 也曾遇過，但後者明顯已突破困局，兩者不同之處在於 facebook 坐擁大量用戶的個人、友人以及喜好資料，廣告價值龐大。分析認為，一旦 facebook 和 Twitter 同時放盤，facebook 的吸引力必然更高。

舊科網泡沫 VS 新科網熱潮：

出現時間：

■舊：1995年至2001年

■新：現在

代表企業：

■舊：(健在) 雅虎、eBay、亞馬遜、分類網站 Craigslist (關閉) Boo.com (網上服裝店) 、 Pets.com (寵物用品商店) 、GeoCities

■新：社交網站 facebook、微博 Twitter、團購網站 Groupon、Quora (問答網站) 、Zynga (fb遊戲開發商)

上市情況：

■舊：科網公司長期虧蝕以求快速增長，故常藉上市集資

■新：全部未上市

具體情況：

■舊：1994年：互聯網開始受公眾注意，亞馬遜、雅虎、MSN、eBay等「初代科網」相繼面世。

1998年～：美國息口下降，投資者尋找機會，「dot-com」概念公司未有實業先獲注資。

2000年：1月，AOL (美國在線) 「蛇吞象」收購時代華納；3月，微軟壟斷案觸發市場憂慮，納斯達克綜合指數從5,048點歷史高位直插500點，標誌泡沫爆破。其後兩年，泡沫科網相繼倒閉，AOL時代華納亦於2003年從名中摘下「AOL」。

■新：2004年 facebook 面世，今年 7 月用戶量破 5 億，估值達 350 億美元 (約 2717 億港元) ； 2006 年 Twitter 面世，目前估值逾 40 億美元 (約 311 億港元) 。兩者的私人股份在二手市場轉售激烈，其他科網公司紛紛獲得投資者注資，科網收購潮亦再趨活躍。