鄭糖后市可能沖高回落

春節后第一個交易日（2月22日）鄭糖劇烈震蕩，最終跳水收出大陰線，而周二（2月23日）周三（2月24日）再度回升，鄭糖走勢變得撲朔迷離。

一、減產預期雖加重，但已被市場充分炒作

北方三大主產區產量出現較大幅度的萎縮。云南遭受幾十年一遇的旱災，其中甘蔗受災面積均在300萬畝以上。考慮2010年甘蔗留種需要，相關方面預估云南2010年產量可能不足150萬噸。廣西方面，截至21日，廣西已經有3家糖廠收榨。

種種跡象表明廣西減產是不爭的事實。目前市場認同的觀點是，廣西2010年產量可能在700萬噸左右，比此前預期的760萬噸少了60萬噸。截至1月末，廣西產糖量441萬噸，銷糖量215萬噸，銷糖率48.75%，較2009年同期增長11.91%。

雖然主產區減產預期加重，廣西產銷數據依然利好，但前期的暴漲可能已經透支了這一利好，因此其并不能構成主力資金繼續做多的理由，這從節后第一個交易日鄭糖大幅收陰，市場分歧加大就可看出端倪。從技術上看，節后第一個交易日的下挫，已經破壞了上升趨勢，鄭糖短期還有上沖的動力，不過上升空間不宜過分樂觀。

二、消費旺季已過，現貨難以走強

對于像白糖這種消費季節性很強的品種來說，每年春節后是消費淡季。目前供應充足，但采購高峰已過，現貨難以走強。雖然在2月份現貨價格表現較為堅挺，但采購商觀望情緒濃重，造成有價無市，在缺乏成交量的配合下，現貨的堅挺也難以持續下去，這也勢必拖累期糖市場。

三、拋儲預期增強

以南寧為代表的主產區現貨報價已經站穩5,400元/噸，高糖價勢必抑制需求。在減產預期加重以及目前高企的糖價背景下，預計3月國儲糖放儲的可能性增大。前兩次越拋越漲的局面恐難以再現，畢竟目前國家至少有260萬噸國儲糖，2006年的調控就是先例。

四、國際糖市雖供給偏緊加劇，但擋不住原糖的大幅下挫

雖近期ISO上調了全球食糖缺口，但有跡象顯示目前糖價已經過高，交易商開始拋售，國際原糖主力5月合約近兩日下跌約2美分/磅。全球糖價過高已經難以吸引國際買家的興趣，因此原糖近期還有下跌的可能性。國際原糖的走弱會對鄭糖市場產生心理層面的負面影響。

五、3月份凈持倉回落概率較大

對于鄭糖而言，凈持倉的動向能很好地揭示期價未來的主要走勢。筆者發現，每年的一季度后期，尤其是3月，凈持倉多呈沖高回落或震蕩整理態勢。也就是說主多資金有減倉跡象甚至向空方轉換跡象。2010年度2月凈持倉已在相對高位徘徊，根據歷史規律，3月份凈持倉回落的概率較大。

綜上所述，鄭糖短期內仍有沖高可能。由于目前現貨價格高企，拋儲的可能性大大增加， 資金在3月份炒作可能性大大減弱，但減產預期也限制了鄭糖的下跌空間，因此鄭糖在3月份沖高回落尋找支撐的可能性增加。

（期貨日報 何世剛）

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