連豆多頭勢未改回調買入是良機

在美國農業部10月供需報告的影響下，美農產品出現大幅上漲，美豆、玉米、棉花紛紛漲停，在美豆的帶動下，國內連豆也出現了大幅拉升，創下近兩年新高。在當前全球流動性寬松、美元貶值的背景下，美豆將受到來自與玉米的比價偏低，對南美大豆種植期的天氣和種植面積的炒作以及強勁需求等因素的支撐，在美豆的帶動下，連豆后市也將維持漲勢，預計在未來兩個月，連豆振蕩上行概率較大。
　　
1.美農業部報告強烈利多帶動連豆大幅上漲
　　
美農業部10月供需報告下調美國2010/2011年度大豆產量預估至34.08億蒲式耳，下調單產預估至44.4蒲式耳/英畝，低于市場平均預測的34.91億蒲式耳和45蒲式耳/英畝；美國2010/2011年度大豆結轉庫存出乎意料地下調為2.65億蒲式耳，不足3億蒲式耳，遠低于市場平均預測的3.34億蒲式耳和9月報告預估值3.50億蒲式耳。報告對美豆形成強烈利多，當天開盤美豆封死在漲停板，在美豆的帶動下，連盤大豆也被大幅拉升。該報告大幅下調美豆期貨庫存，市場擔憂美豆供應偏緊，從而確立后市上漲主基調。
　　
2.美大豆/玉米比價偏低有待修正
　　
美玉米價格漲幅遠超過美豆，從而造成大豆與玉米的比價關系偏低，由此引發的明年種植面積的爭奪也將繼續成為支持美豆價格保持堅挺的重要利多因素。
　　
根據歷史數據來看，美豆與美玉米的比價一般在2.3—2.7之間，均值在2.5附近，目前美豆/美玉米比價為2.1，處于區間下沿，有待得到市場的修正。如果按照2.5的正常比價關系，以當前的美玉米價格來計算，美豆還有200美分的上漲空間。盡管2010/2011年度，美玉米減產，導致美豆/玉米比價較正常年份偏低，但目前比價已處于區間下沿，繼續走低的可能性降低，而美玉米后市依然看漲，屆時美豆價格也將受到美玉米上漲的拉動。
　　
3.美豆四季度出口有望保持強勁
　　
USDA報告顯示，2010/2011年度全球大豆的產量增長被需求的快速增長所抵消，全球大豆供需趨向緊平衡，而需求強勁主要表現為主要出口國的出口銷售，四季度作為美豆出口銷售的集中時期，美豆出口銷售的進度將對本階段大豆期價起到重要的影響。

第四季度為美豆出口銷售及裝船的旺季，強勁的出口將對美豆形成較強的支撐。
　　
4.炒作天氣和種植面積令美豆易漲難跌
　　
進入10月份，南半球的大豆種植將全面展開，種植期的天氣情況及種植面積是第四季度市場關注的焦點。種植期間往往會給美豆帶來一定的天氣升水。USDA數據顯示，南美大豆兩大主產國巴西和阿根廷的種植面積和上一年度相比分別是持平和略有下調，但目前美豆/玉米的比價為2.1，依然處于偏低水平，種植玉米收益將高于大豆，這也將引發玉米和大豆爭地的現象，如1995/1996年度和2006/2007年度，大豆玉米比價均低于2.1，導致上述兩個年度巴西玉米種植面積明顯增加，而大豆面積相應縮減，這也對美豆形成一定的支撐。
　　
5.進口回落需求增加，國內港口庫存下滑
　　
9月份大豆進口量460萬噸，10月份進口量預計為400萬噸，11月份預計為380萬噸，自6月份以來，進口量環比均呈現下降趨勢。國內港口大豆庫存也是自7月的高位有所回落，目前港口庫存在600萬噸左右。四季度是油脂傳統消費旺季，油廠會提高開機率，加大生產來滿足市場的需求，從而將導致大豆需求增加，國內港口大豆庫存預計會呈現下滑趨勢。
　　
6.國儲托市收購，強力支撐連豆
　　
今年國內大豆實現豐產，但價格卻是高開高走。黑龍江當前大豆收購價在3700元/噸上下，較開秤價已上漲100多元/噸。國家近期也出臺托市收購政策，今年大豆收購價為3800元/噸，而去年為3740元/噸。目前農民惜售嚴重，貿易商及油廠均看好后市，采購積極，新豆后期走勢預計表現為易漲難跌。
　　
盡管我們看好大豆后期走勢，但當前良好的上漲趨勢仍會受到以下因素干擾：1.如果大豆價格上漲過快，不排除在未來一段時間，國家拋儲國產大豆以平抑價格的快速上漲。目前國家儲備還有600多萬噸的大豆，如果拋儲，短期內會對市場造成較大的壓力，但從中長期來看，國家拋儲后，會從市場上再收購新的大豆進行儲備。從這個角度來說，拋儲對整個大豆中長期的走勢影響不會太大。2.年前的飼料需求旺季將在12月份隨著畜禽的集中出欄而轉入淡季，而節前的油脂采購也會告一段落，隨著進口大豆的增加，國內港口大豆庫存可能迎來拐點，趨于上升，屆時如果外圍市場沒有發生大的改變，市場將可能面臨調整。
　　
綜上所述，我們預計未來兩個月大豆將振蕩上行， 可借回調機會買入。而進入12月份，則需警惕市場可能出現的調整。

（華泰長城期貨 胡挺）

(王德軍 編輯)

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