中國前波升息循環漲逾3倍，陸股牛市二期啟動

中國人民銀行於10/19傍晚意外調升存貸款基準利率，一年期存款基準利率上調一碼，從現行的2.25%上調至2.50%；一年期貸款利率上調一碼，從現行的5.31%上調至5.56%，這也是中國自2007 年底以來首度升息。

JF中國基金經理人黃淑敏表示，中國人民銀行宣佈起上調金融機構人民幣存貸基本利率一碼，為34個月來首度加息，儘管市場視為2010年寬鬆政策陸續退場、貨幣政策回歸景氣擴張的重要舉措，反映中國經濟正穩健擴張，物價回升與市場流動性蓬勃環境，對股市投資基本上是正面效益，也符合中國牛市二期「股匯同步、利率趨升」現象；唯近日A股與H股漲勢強勁，短線消息面可能引發波動，但不會改變中國股市逐步走出政策調整壓力的格局。

※升息環境似2004-2006年，步調將漸進、彈性

回顧前一波中國首度升息是在2004且10月29日調升基準利率，相隔一年半後，直到2006年4月28日才調升貸款利率，之後調息約相隔3-6個月，升息步調和緩，同期間中國經濟擴張，與國際資金流入中國，帶動股市出現一波長線多頭行情。根據摩根富林明投信整理，2004年中國的經濟成長率達10.1%，消費者物價指數則為3.9%，與當前中國的經濟條件類似(GDP達11.1%、CPI達3.5%)，而前波啟動升息後，上證指數在三年間漲幅逾3倍，而中國基金在升息後三年的平均報酬率亦達294%，可以看出中國在整體經濟結構調整提升後，有助股市長遠的多頭行情。

黃淑敏分析，目前中國升息環境介於2004年與2006年之間，國內經濟擴張、物價回升、人民幣匯改重新啟動，但國際經濟成長能見度較低，所以相對未來利率政策將視國內外經濟與物價狀態採取漸進、彈性的步調，完全不同於2007年下半年火速連番升息壓抑經濟過熱、通膨竄升的環境。

摩根富林明投信投資研究部協理洪胤傑指出，雖然中國此次升息時間點耐人尋味，一方面選在五中全會剛閉幕的隔日，一方面又是在眾多9月經濟數據公佈之前。根據Bloomberg 統計調查，週四即將公佈的9 月份CPI 預估上升至3.6%，目前實質利率已連續數月超過負1%，因此升息有助壓抑通膨。再者，洪胤傑說明，由於最新公佈的外匯存底與貿易順差顯示國際熱錢持續湧入，顯示銀行游資仍相當寬裕，加上週四即將公佈的各種經濟數據，包括零售銷售、工業生產、第三季GDP等，都可能顯示經濟成長速度有過快的風險，因此強勁經濟成長使中國政府具備條件升息。

※升息消息導致短線波動，視為良好佈局時機

黃淑敏認為，中國房地產調控政策進入尾聲階段，利率政策逐步調整也在預期中，中國市場股價已大幅反映許多寬鬆政策退場、房產調控政策態勢。黃淑敏進一步指出，中國市場在今年10月出現突破行情後，未來一季有機會進入牛市二期，股價擺脫過去一年區間偏弱格局，股價回歸中國堅實經濟與穩健企業獲利基本面，因此，若近日因升息舉措引發短線市場漲多調節，反而是建立趁機投資部位的良好時機。

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