油脂調整引發上漲方式轉換

油脂期貨這波下跌的影響因素主要有兩點，一是比價效應推動的上漲方式發生改變，二是油脂前期漲幅基本達到了階段性目標。此次下跌將使油脂前期由比價效應推動的上漲轉換為依靠自身基本面的上行，上漲基礎將更加牢固。

過去一周內，油脂期貨價格的波動驚心動魄，以各品種主力合約為例，4天的連續調整幅度均超過10%。短期內巨大的跌幅讓心理承受沖擊的同時，也使得市場格局變得復雜。筆者認為，油脂此次下跌將使其前期由比價效應推動的上漲轉換為依靠自身基本面的上行，上漲基礎將更加牢固。
　　
一、下跌原因分析
　　
油脂這波下跌的影響因素主要有兩點，一是比價效應推動的上漲方式發生改變，二是油脂前期漲幅基本達到了階段性目標。
　　
比價效應推動的上漲方式在11月4日即出現變數，當日棉花主力合約CF1105失守關鍵性技術位32800點，并在次日開盤即快速跌停；5日，白糖主要合約SR1105、SR1109皆失守5日均線；同日，天膠主力合約RU1105跌破關鍵性技術位37200，由此三大龍頭領漲品種全線熄火，由經濟作物引領的農產品整體上行態勢削弱。其后，在棉花、白糖、天膠全線持續跌停的環境中，油脂的下跌就很正常了。食用油從9月以來的上漲，其自身因素的影響居于次要地位，而來自流動性泛濫狀態下的農產品整體漲價效應推升是核心。三大龍頭的“熄火”表明，這一波上漲的核心要素已發生動搖。
　　
油脂階段性上漲目標實現。受制于國家調控政策的壓力，菜籽油價格在11000元/噸一線的短期難以突破，這也意味油脂整體上行空間無法打開。同時從菜籽油指數看，這是2008年高點15872到低點5825的0.5分位。對于美國豆油指數目標位，2008年高點71.38美分到低點28.26美分的0.618分位，即54.91美分。在豆類自身基本面改善之前，在這一重要技術關口前的停頓或徘徊將被復制。
　　
二、新利多因素分析
　　
從11月美國農業部月度供需報告看，預測全球2010/2011年度油籽產量為44070萬噸，較上月增加10萬噸。其它調整包括澳大利亞油菜籽產量下調、印度花生產量下調及中國棉籽產量下調。預測美國油籽產量為10180億噸，較上月減少100萬噸。由于全球進口需求增加，特別是中國需求強勁，美豆出口上調5000萬蒲式耳，年終庫存量下降8000萬蒲式耳。
　　
價格方面，美國2010/2011年度大豆和豆類產品價格均上調，清晰表明美農業部供需報告利多后市。此外，跟蹤全球豆油產銷數據，全球豆油的庫存消費比將下降到5.75%，這是過去20年來的最低值。
　　
事實上，最重要的是很難再看到全球大豆基本面有新的利空因素出現，反而是對未來種植面積削弱的擔憂，對厄爾尼諾和拉尼娜現象的擔憂，以及對新興經濟體需求增加的預期。
　　
因此，當前油脂類基本面中性略偏多，同時未來難以看到新的利空因素。我們將看到一個越來越利多的基本面，這將是推動油脂上行的最關鍵要素。
　　
三、結論和操作策略
　　
筆者認為，此次油脂的大幅調整是價格推動力正確轉向的作用。即從比價效應上漲轉向到自身基本面利多推漲。
　　
技術分析上看，美國豆油指數在54.91-49.82的區間內劇烈振蕩；馬棕櫚油指數處于11月5日跳空缺口上沿3094的振蕩過程，其支撐處于3094點或20日均線一線；菜籽油指數波動區間在9650-10850之間。
　　
就國內而言，豆油指數在9350一線，棕櫚油指數在8580-8500之間，菜籽油指數在9700一線均具有強支撐。上述技術位作為重要的進退位，收破則離場，守住則進場。資金管理上，在15日下影線一帶多單倉位可增加，倉位宜增10%—15%，且在菜籽油指數確認超越10850以后可以進一步增加。

（李攀峰）

(王德軍 編輯)

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