滬膠將進入調整階段

業內人士表示，從歷史走勢及新加坡RSS3對TSR20升貼水來看，日膠和滬膠的單邊上漲趨勢即將結束，將進入調整階段。

期貨日報4月22日消息，滬膠自2008年12月8日觸底以來，一直延續上漲趨勢，主力合約在2008年12月8日形成的低點與2009年9月28日的低點連接起來的上漲趨勢線形成的趨勢通道之間運動。與此同時，日膠表現得更為強勢，其上漲趨勢線的角度更為陡峭，而且率先突破300日圓的重要壓力位，突破后，價格呈現瘋狂上漲的勢頭，但是從歷史走勢分析，中糧期貨分析師柯華認為，日膠和滬膠的單邊上漲趨勢將進入調整階段。

日膠的上漲還將延續，但幅度有限

從日本橡膠主力合約1953年至今的價格走勢來看，其一波牛市行情最少延續17個月，平均為21個月左右。而2008年底自今的牛市行情，一共歷時16個月，上漲幅度達到236.07%。

對比歷史，從上漲幅度上考量，日膠基本接近上漲的極限。從時間上考量，日膠接近上漲趨勢延續的最短時間17個月，但是離平均上漲周期21個月還有4個月。據此推斷，日膠的上漲趨勢還將延續，但是幅度有限。以上漲極限幅度274.19%來測算，那么日膠的牛市單邊上漲目標價位為373.4。

滬膠單邊牛市趨勢也將終結

2010年1月11日創下2009年以來的最高價之后，滬膠呈現右底抬高的W形走勢，在26000聚積了相當強的阻力，那么W型構成的是雙重底還是三重頂呢？

我們統計滬膠自1997年以來的走勢特點，歷史上其單邊上漲行情可以持續的最大幅度為153.51%，單邊行情持續時間最長為341交易日(2004.12. 28-2006.5.30)。而滬膠指數自2008年12月8日觸底以來的單邊上漲行情已經持續了330個交易日，上漲幅度為199.53%。

可見，從幅度上看，滬膠的單邊上漲已經遠遠超過了歷史上的最大上漲幅度；從時間上看，330個交易日已經接近歷史最長上漲周期341個交易日。

單單從時間和幅度來衡量滬膠的趨勢壽命，其已近步入中期調整的最后輝煌階段，值得期待的時日不多。那么滬膠將會以何種方式反轉呢？是三重頂還是其他形式？

翻看滬膠的歷年走勢，一般形成頂部的充分條件是最后加速行情。如果以普遍規律來推斷，那么滬膠最后還將上演加速上漲行情(日膠已經出現加速上漲)，這與趨勢壽命周期(日膠還有1個月左右，滬膠還有11個交易日)是否矛盾呢？現在日膠在突破300日圓的阻力后加速上漲，滬膠遲遲無法逾越26,000元/噸的坎。僅僅通過觀察歷史圖表很難得出結論，還需通過基本面分析來尋找日膠與滬膠的關系。

從新加坡RSS3對TSR20升貼水看橡膠走勢

日本橡膠合約的標的物是RSS3，日膠的瘋狂上漲折射出國際市場上煙片膠的供應緊缺。一方面是東南亞主產國停割期，原料供應緊張，導致膠價節節攀升；另一方面煙片膠的結構性供應失衡導致了日膠的瘋狂上漲。

日膠指數與泰國橡膠原料價格的比價，從2009年至今基本處在一個基本穩定的水平，比值在3±0.3的范圍內小幅波動，波動幅度小于10%。因為泰國原料現貨價格直接決定了泰國橡膠市場的橡膠現貨價格，而日膠指數很好地傳導了原料價格上漲因素。比值在小幅度內波動，可見日膠指數很好地反映了國際市場的整體供需情況。

另一個導致近期日膠瘋狂上漲的重要原因是煙片供應持續緊張。正是國際上RSS3的季節性結構供應失衡，吸引資金暴炒導致了日膠以及SICOM的RSS3價格近乎瘋狂的上漲,而SICOM的RSS3近月合約更是創下歷史新高。與此同時，
SICOM的TSR20標膠價格與RSS3之間的價差持續擴大，達到了近十年來的最高水平。

煙片大幅升水標膠的情況在歷史上表現出明顯的季節性特征，一般在每年的12月份，RSS3貼水TSR20達到年內最大水平，之后價差開始修復，到次年的五六月份，RSS3升水TSR20達到年內最大水平，兩者升貼水關系的轉換周期為6個月。在RSS3升水TSR20達到年內最大水平后，RSS3和TSR20都出現中級別的價格回落。對應到滬膠主力合約，多以跌勢為主，跌的幅度最大達到43.8%，只有一次滬膠上漲繼續延續并持續了1個月左右后才開始調整，調整幅度為9%。

自2009年12月23日RSS3貼水TSR20達到5.5美分/公斤至2010年4月15日RSS3升水TSR20達到73.5美分/公斤，持續時間5個月，升水幅度創下歷史新高，持續升水的時間已經接近正常水準，之后將步入價差修復階段，而滬膠也將面臨調整的時間窗口。

總之，日膠和新加坡RSS3橡膠在日膠04合約交割之前還將維持強勢，即4月底前外盤膠還將向上沖刺。對應國內滬膠，可能在4月底之前以最后的上漲來結束上漲趨勢，上漲結束后的中級價格調整將延續三個月左右，調整幅度為20%，以20%的調整幅度測算，那么中級別調整的目標價位為21,000元/噸一線。調整時間或將持續8個月，也就是在8月份中旬達到調整的低點。

(田莉 編輯)

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