《FXCM》每週分析─7月19日～7月23日

USD：美元∶基本面黯淡，可能再次獲避險情緒支持

美元的走勢越發令人難以解釋 。不久之前，美元還是市場上的首選避險貨幣，投資者情緒的每一次明顯轉變都能迅速影響到美元走勢。但最近幾周，美元的基本面在逐步惡化，而風險偏好情緒的回升勢頭卻很強勁。這種變化可以部分歸因于投資者信心的迅速攀升，雖然這可能與投機市場上的主要趨勢相反。此前令大多數投資者信心承壓的歐元目前顯著反彈，而美元則錄得了兩個月來的低點，大幅修正了自2009年12月以來的漲幅。比較美元近期與今年以來的表現，我們不得不提出一個基本的問題∶美元走勢是否已經發生逆轉，或者僅僅是在修正此前漲幅？

如果美元未來數周繼續下跌，我們可能仍不能完全斷定美元走勢是發生逆轉還是在修正此前漲幅，但對美元本周走勢我們可以看得相對清楚些。首先要考慮的是風險偏好情緒。上周五市場風險偏好情緒顯著降溫，標普500大幅下挫2.9%，其它對經濟增長、收益率敏感的資產也表現疲弱。很多人將此歸咎于上周五美國經濟數據較差，但實際上美股下跌早于經濟數據的公布時間。美國銀行及花旗集團第二季度財報較差才是美國下跌的原因，盡管市場對此已形成廣泛預期∶銀行沖銷壞賬以及借貸活動的惡化對整個經濟和市場都不是一件好事。本周還要公布更多重要的大公司財報，投機者將望風而動。

如果市場積蓄的風險厭惡情緒足夠多，美元肯定會重新發揮其避險屬性；但要美元真正持穩，我們需要看到歐元再次遭到投資者拋售。這可能并不困難。歐盟將于本周五公布針對歐元區大型銀行的壓力測試結果，市場目前已經出現壓力測試的條件將如何寬松的討論，并懷疑某些真正面臨風險的銀行將被豁免進行壓力測試。如果屆時市場將焦點轉向這些實質性問題而不是官方營造出來的樂觀氛圍，歐元將大幅下跌，歐洲銀行業及政府將被拒絕在融資市場的門外。

但是在市場風險情緒仍不明朗及歐元沒有大幅下跌的情況下，美元可能繼續走軟。當市場情緒的影響最終減弱後，投資者將會像分析其它貨幣那樣從下面幾個方面分析美元∶經濟體的相對增長率，穩定性以及利率前景。美元在這三個方面都不占有優勢，而且這幾方面的弱勢越來越明顯。持續增長的赤字、美聯儲渺茫的加息前景以及7月30日公布的第二季度GDP數據將會打壓美元。 (樊秀峰翻譯)

EUR：壓力測試公布前可能傾向承壓

上周歐元區經濟數據強勁，市場樂觀情緒再次升溫，歐元/美元周圖漲幅顯著。歐元區令人印象深刻的工業生產數據顯示該區域經濟復蘇仍然強勁，提升了市場對歐元區經濟基本面的信心。西班牙國債拍賣成功也向市場證明了即使債務負擔沉重的政府也能從資本市場上獲得資金，這幫助緩解了投資者對有關國家債務償付問題的憂慮。上周五歐元/美元的下跌使匯價持續上漲面臨風險，不過歐元近期的漲勢可能仍暗示匯價將繼續上漲。

本周歐元區經濟數據相對較少，重點關注周五將要公布的歐元區銀行業壓力測試結果。西班牙債券拍賣成功減輕了市場對主權債務償付性的憂慮，但投資者對地區性私人銀行的信譽仍存疑慮。歐央行近期數據顯示西班牙銀行特別依賴于從歐央行取得資金，市場對壓力測試結果的反應可能很劇烈。

壓力測試最好情況可能是向市場表明私人銀行領域不存在廣泛的融資問題。最差的結果可能是，歐元區銀行在可預見的未來將繼續嚴重依賴于從歐央行處獲得資金。預測壓力測試的結果到底如何及其後的歐元走勢是一件非常困難的事情。考慮到近期由樂觀情緒回升而支持的歐元漲幅，歐元匯價可能傾向在壓力測試報告公布前承壓。

投資者還應當關注全球金融市場的發展。上周五標普500下跌近3%使歐元/美元的近期漲幅得到明顯修正。道瓊斯指數離10000點的心理關口僅有一步之遙，如果道指大幅跌破該關口將引發風險厭惡情緒在整個市場上蔓延。 (樊秀峰翻譯)

GBP：經濟增長前景及國內需求改善將提供支持

英鎊/美元上周繼續上漲，這是匯價過去6周第5次收盤上漲。不過，上周五避險情緒打壓英鎊大幅下跌使匯價近期的上漲趨勢蒙上了一層陰影。英鎊近期上漲主要是由于英國經濟基本面的改善以及有跡象顯示歐洲債務危機將不會蔓延至英國。 市場預期英國經濟基本面更多向好的數據以及歐洲銀行壓力測試結果將可能也會繼續支持英鎊走強，除非市場風險厭惡情緒再次惡化使英鎊/美元擴大跌幅。

盡管新政府推行嚴厲的減赤措施，但英國經濟繼續顯示出持續復蘇的信號。失業人數在6月份下降了2.08萬人，失業率連續5個月下降錄得年內低點。就業市場的改善以及通脹水平的下降提高了市場對未來經濟增長的預期。6月消費者物價指數由3.4%下降到3.1%，但仍然在央行3%的目標上限上方運行了5個月。盡管如此，通脹水平的降低使央行沒有加息的壓力，這將打壓英鎊，但這對英國經濟長期來看是有利的。

貨幣政策委員會委員邁爾斯的言論似乎不支持加息預期，他表示∶“我期待有一天，能適當的緊縮貨幣政策，因為當經濟恢復到更加正常的水平時將利率也升至正常水平是受歡迎的舉措。但我認為現在肯定還不是這一天。”不過，另一些貨幣政策委員表達了對于通脹的憂慮， 包括委員森泰斯，這使得即將公布的貨幣政策會議紀要有可能顯示委員們之間的分歧在擴大。加息的預期將重新支持英鎊，尤其在匯價獲得基本面數據支持的情況下。

本周英鎊面臨一系列事件風險，首先是6月公共部門凈借款數據的公布，該數據5月份為160億英鎊，市場預計6月為130億英鎊。赤字的減少以及通脹水平保持在央行目標上限3%上方運行，將會提升市場對加息的預期。緊接著的6月零售銷售和第二季度GDP數據預計將顯示經濟持續增長，國內需求穩定，從而表明英國經濟基本面繼續改善，可能使得風險偏好情緒抬頭并支持英鎊匯價。不過，公司季報的盈利數據對市場風險情緒的影響不可小視，可能對匯價短期造成影響。 (夏望喜翻譯)

JPY：風險情緒受打壓可能使日元繼續走強

上周美元/日元創出年內低點86.25。由于投資者風險偏好情緒降低，本周日元有望繼續走強。同時，日央行提高未來經濟增長的預計，將2010財年的ＧＤＰ增長自1.8%提高為2.6%，但同時表示將維持基準利率為0.10%不變，因為預計國內經濟復蘇將在未來幾個月內放緩。

日央行7月利率決議後的政策聲明稱，由于新興市場的強勁需求支持，日本將保持目前的經濟復蘇態勢，但同時表示，為了平衡國內經濟發展中的各種風險，應對通縮風險仍然是目前最至關重要的挑戰。另外，日本央行行長白川方明表示近期日元的升值將會打擊國內經濟活動的復蘇，因為日元升值抑制日本產品的出口競爭力；但他同時也表示，盡管在2010年第一季度是就預測到第二季度和第三季度的經濟增長有可能低于預期，日本國內經濟仍然朝著持續復蘇的方向前進。此外，日本央行認為私人領域的消費活動也在復蘇當中，因為企業部門提高了開工，家庭消費者預計經濟增長前景改善。但日央行有可能在下半年維持目前的寬松貨幣政策不變，因為未來經濟增長仍然充滿不確定性。

同時，國際貨幣基金組織表示，日央行應該繼續執行支持經濟的政策，以降低通縮的風險，并認為日央行應該密切留意外匯市場上的日元套息交易以及相關套息交易給日元匯價造成的影響，因為日元升值會拖累日本未來經濟增長。國際貨幣基金組織還表示，日本政府計劃10年內大幅減赤，只有當各種增加收入的細則出臺并獲得批準之後，這一計劃才會變得可信，包括實施計劃所需時間以及消費稅調高幅度等。日本政府還必須控制公共開支以穩定市場預期，因為全球金融系統依然很脆弱。

日本央行行長白川方明將于7月20號參加在悉尼舉行的東亞及太平洋地區央行行長會議，來自于各國央行官員的言論肯定將會引起外匯市場的波動。不過，考慮本周事件風險清淡，日元走勢將主要是受風險情緒的影響。 (夏望喜翻譯)