市場流動性“入秋” 貨幣政策回歸穩健

自10月下旬加息后，市場對年內再度加息的擔憂加重了政策收緊的預期。目前我國積極財政政策的部分“偏緊”，減弱了貨幣政策繼續加碼的必要。

據證券時報11月16日報道，市場流動性狀況已開始步入“深秋”，即使沒有大的資金擾動因素，銀行間市場資金拆借利率也在穩步上揚。昨日各期限Shibor已是第三日全線上漲，7天資金價格最大漲幅多達9.24個基點。業內人士指出，未來這一趨勢有望得到強化。

未來貨幣政策的方向是“穩健”還是“適度從緊”？受訪的多位機構人士指出，今年12月份中央經濟工作會議即將定調貨幣政策方向，將會回歸“穩健”而非“從緊”。

由于歐美等主要國際經濟體仍未同步復蘇，外需不振對我國經濟全面回暖構成挑戰。招商銀行高級金融分析師劉東亮表示，美聯儲為提振經濟而推出QE2，在引來國際社會質疑的同時，對其本國經濟的刺激效果何時顯現仍有較大不確定性。同時，最近的愛爾蘭債務問題也漸次浮出水面，整個世界的經濟復蘇步伐勢必放緩，因此我國適度寬松的貨幣政策也不會很快退出。

而國內經濟復蘇基礎也未穩固，政策過于收緊將導致未來經濟增速下行。融通基金公司總經理助理侯儒波認為，今年一季度開始貨幣政策的收縮，使得二季度宏觀經濟指標環比快速下降。在內生增長動力沒有完全恢復之前，政策收緊過快將導致經濟面臨回落風險。因此，中國未來貨幣政策可能回歸穩健而非從緊。

國家針對房地產的調控仍在繼續，房地產投資帶動經濟高增長的局面暫告一段落。民生證券宏觀分析師郝大明認為，現在非房地產投資增速已經較低，明年四萬億投資也面臨收尾，房地產投資一旦回落，經濟可能失去動力，所以貨幣政策也不會明顯收緊。

2010年10月新增信貸5877億元大超市場預期，為減輕由此導致的資產泡沫，明年銀行的絕對信貸額度將可能同比減少兩成以上。西南證券首席經濟學家王劍輝向記者表示，今年信貸實際規模仍超越7.5萬億元，考慮到年初至今市場中積累的超2萬億過剩流動性，預計2011年信貸額度會在5.5—6萬億元之間，貨幣政策可能會轉為穩健或適度從緊。

10月下旬加息后，市場對年內再度加息的擔憂加重了政策收緊的預期。對此，侯儒波表示，除為解決負利率問題，我國加息還應考慮到海外主要經濟體的低利率現狀、資金價格提升將傷及國內實體經濟以及將加重中央及地方政府債務壓力這三點，因此采用數量調控管理好流動性應是首要任務。也有分析人士指出，國家不會僅僅為了控制高通脹、高物價而放棄保持經濟的平穩增長，加息還是會比較慎重。

此外，目前我國積極財政政策的部分“偏緊”，也減弱了貨幣政策繼續加碼的必要。侯儒波指出，近期被熱議的房產稅、房產稅、車船稅、環境資源稅等，其作用點在于深化經濟結構而非抑制經濟過熱，“硬幣另一面”的貨幣政策選擇也應該是轉向穩健，而不會是立刻轉到從緊。

(付影 編輯)

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