青島海爾受益股權激勵及資產整合10年增長可期

隨著股權激勵計劃的推出，青島海爾在多項營業指標上均有顯著改善。集團白電資產的整合，也更加明確了公司10年收入和盈利延續增長的可能。

冰箱業務仍是核心。在青島海爾(600690)的總收入占比中，冰箱、冰柜、空調和小家電業務分別約57%、10%、24%和3%，冰箱業務依然貢獻了最大比重的毛利。根據權威市場調查機構歐睿國際發布最新的全球家用電器市場調查結果顯示，海爾冰箱09年品牌零售量占全球市場的10.4%，蟬聯全球第一。海爾冰箱09年制造商零售量占全球市場的12.4%，首次從制造商維度排名成為世界第一。

股權激勵推動經營改善效果明顯。公司于09年5月順利推動首期股權激勵數量為1,771萬股（約占總股本的1.3%）、行權價為10.88元的股權激勵草案。受此推動，公司主要經營指標有了顯著改觀，09年公司實現的營業收入、歸屬于母公司股東、經營性活動產生的現金流量凈額及毛利率指標，均達到歷史最高水平。10年一季度，對應45.05%的營業收入同比增速，公司單季的銷售費用、管理費用和財務費用增速分別為49.10%、18.66%和-24.04%，延續了內部管理及費用控制水平改善向好的趨勢。

資產整合對收入和盈利都有提振。10年4月，公司完成以每股3港元的價格用現金方式受讓海爾電器6.47億股的股份，占海爾電器已發行總股本的31.93%。公司作為海爾集團白色家電旗艦的地位進一步強化和明確，產品線也將由冰箱、冷柜、空調、廚房電器等產品拓展到洗衣機、熱水器，形成較為完整的白電產品線。目前公司共計持有海爾電器51.31%的股份，公司將發展海爾電器成為公司旗下發展三四級市場家電銷售的專門平臺。以海爾電器09年的收入和盈利估算，新資產對公司10年收入和凈利潤的提振幅度預計分別在15%和10%左右。

產品毛利率穩定性好。公司10年一季度經營毛利率約27.75%，較09年同期及全年的高出2.89和1.32個百分點。具體業務中，公司的冰箱業務目前毛利率大致在31%，冰柜業務的毛利率約24%，空調業務的毛利率約25，小家電業務的毛利率為25%。結合二季度以來鋼材等原材料價格的回落，以及公司穩固的市場份額和推新品策略的運用，預計公司10年上半年的毛利率水平將達到28%。

一季報顯示，公司10年1-3月實現營業收入133.13億元，同比增加45.05%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.58億元，同比增長156.69%，對應前三季每股收益0.27元。

截至發稿時，青島海爾股價為18.77元，較前一交易日漲4.98%。

(張宇 撰稿)

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