天相投資：智云股份合理價值區間為19元-21.96元

天相投資認為，考慮智云股份目前規模較小，產品較好的需求前景以及募投項目達產后使公司未來成長預期，預計公司2010年動態市盈率在32-37倍較為合理，公司二級市場合理價值區間為19元-21.96元。

天相投資7月19日研究報告中指出，自動化裝備國產化和產業升級給智云股份(300097)帶來發展機遇。目前我國自動化裝備對外依存度仍然較高，隨著我國國內自動化裝備水平和設備國產化率的不斷提高，作為細分行業龍頭的公司具有廣闊的發展空間。技術可移植性助公司拓寬市場領域。公司目前所擁有的成套自動化裝備關鍵技術具有良好的可移植性，除汽車行業外，還可廣泛應用于鐵路、電子、化工、醫療等多個領域。募投后，隨著公司資本的充足和研發能力的提升，公司將嘗試進入其他市場領域，技術的可移植性使得公司拓展業務領域具有可行性。

募投項目提升公司核心競爭力。公司募投資金主要投向“大連智云技術中心及配套建設項目”，用于做大做強公司現有主業，提升公司的技術優勢和核心競爭力。技術中心建設項目可以顯著提高產品設計的效率和設計水平，增強公司的研發能力；自動化生產建設項目可彌補公司生產能力需求。預計項目建設期滿后第1年即可新增營業收入9,600萬元，新增凈利潤2,131.69萬元，第2年及以后年度年均新增營業收入12,000萬元，年均實現凈利潤2,664.61萬元，大大提高公司未來的盈利能力。

盈利預測及估值。預計公司2010-2012年EPS分別為0.59元、0.80元和1.06元。結合目前可比公司、天相機械行業、創業板上市公司情況，考慮公司目前規模較小，產品較好的需求前景以及募投項目達產后使公司未來成長預期，我們認為公司2010年動態市盈率在32-37倍較為合理，對應2010年的EPS0.59元計算，我們認為公司二級市場的合理價值區間為19元-21.96元。

(陶瑋瑋 編輯)

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