第三季外資加碼首選，韓國呼聲高

※國際環境利空逐步鈍化，資金可望回流亞洲

6月初外資一度中止連續四週賣超，5/31~6/4買超亞股近8億美元；然而，上週(6/7~6/11)外資卻又反手大幅賣超亞洲六國股市逾10億美元 (表一)，投資人不免憂心亞股後續是否將缺乏資金活水動能。不過，ING投信認為，在歐豬償債危機漸有利空鈍化、市場去槓桿化活動後，考量經濟基本面、企 業獲利成長率，以及市值配置，新興亞股必為國際資金重回新興市場的重心，因此我們仍持續看好接下來資金回流亞股的投資契機。此際我們不妨詳細分析亞洲各國 股市外資的動向，其實近期外資主要減碼的部份以台股為主，且賣超台股的因素實與短線富士康加薪、引發相關代工廠獲利疑慮有關，但反觀新興亞洲市場整體資金 動向，今年外資進出累計仍呈現淨買超，且上週多數亞幣兌美元皆呈現升值態勢，故外資對新興亞洲整體看法應仍偏正面。

其次，我們在此不再贅述亞洲各國堅實的財務體質與經濟基本面，但光就企業EPS成長率，亞洲今年40.8%的獲利成長率已高居當前新興市場三大區塊 之冠，且以新興亞洲佔MSCI新興市場指數58%的比重來看，在本波去槓桿化活動暫時告一段落、市場恐慌氣氛緩和後，外資必將逐漸回補亞股部位， 因此國際資金回流亞太股市指日可待。

※放眼亞洲，外資加碼首選在何處？

而在新興亞洲各國股市中，ING投信認為，5月曾蒙受政治性突發事件利空的韓股，有機會在近期吸引外資「關愛的眼神」。首先分析外資近週賣超韓股的理由， 主要的緣由仍在於匯率波動過於劇烈，比較今年亞股外資累計買超前兩名的印度與韓國股市，印度盧比的30日波動率僅13.4，但韓圜卻高達26.4，匯率的 震盪使外資對投資韓股真是既愛又怕，既愛它的強勁企業獲利成長率(表二：2010年預估50%；資料來源：Credit Suisse；日期：2010/6/14)，卻又怕賺了資本利得卻賠了匯差，也使上週外資仍持續賣超韓股。但6/14南韓央行宣布外匯管制措施， 自7月中旬開始，外商銀行分行必須將外匯衍生性金融商品的部位從股本的300%降至250%，南韓本國銀行則需降至50%，出口商的交易額上限也從實際資 產的125%降到100%，另南韓央行亦表示將加強管制銀行外幣貸款，並監控外匯流動狀況，以穩定南韓外匯與金融市場。市場目前多認為南韓央行這些 舉措將有效打壓投機資金的狙擊、降低韓圜的波動度，故本週外資已開始連續買超韓股，14日韓圜更大幅升值近2%。

※韓股8月可能納入MSCI已開發市場指數

除匯率趨於穩定有利吸引外資加碼外，BNP Paribas研究指出，8月份MSCI很可能將韓股納入已開發市場指數，假設相關基金經理人皆對韓股抱以中性配置，預計將有137億美元的共同基 金資金淨流入，故我們認為韓股有機會成第三季國際資金在亞股中追捧的目標。故我們相信在國際利空鈍化、突發性事件逐步緩和後，外資將回流韓股，建 議投資人在第三季分批佈局韓股，搶搭外資資金回流的順風車。