人民幣“雙向波動”才能加大熱錢成本

“雙向波動”是人民幣升值中必然伴隨的現象之一，“雙向波動”的人民幣匯率走勢才能加大熱錢流入的成本。

據經濟參考報12月17日報道，“受益”于當月間人民幣對歐元和日元匯率較大幅度走高，11月，國際清算銀行統計的人民幣名義有效匯率比10月上升0.7%達112.59，而剔除通脹影響后的實際有效匯率也比10月上升0.47%達118.55。

從1月到11月，人民幣實際有效匯率共升值4.2%。不過，僅數字的變化不能概括人民幣在這一年中“雙向波動”的特點。尤其在今年6月19日央行宣布進一步改革人民幣匯率形成機制之后，人民幣實際有效匯率在7月不升反降，而在后來的幾個月中也是“漲跌互現”。到了年底，傳統的“預測季”來臨，作為投資者持續關注的焦點之一，大量業內人士又開始了對人民幣匯率的預測。

也許是近期公布的月度貿易順差數據和CPI數據引發了人民幣或升值加快的聯想。“從數據來看，中國的貿易已經回升到危機前的水平，從這個意義上說，人民幣的升值空間也再度被打開。人民幣升值可以抑制輸入型通脹，減緩國內經濟面臨的壓力，并在較長時間內有利于中國的經濟結構轉型和調整。”澳新銀行發布報告說。

另一方面，外部環境也給人民幣更多的壓力。在美國對外貿易持續逆差的情況下，促進出口是美政府長期的政策目標，而擴大對中國的出口對美國來說至關重要。在奧巴馬政府任期內，壓人民幣升值將成為慣用手段。

“外部壓力不斷，內部動力增強，但漸進、可控升值的基本格局不會改變。從外部看，壓力大小在很大程度上取決于美國經濟復蘇力度和就業改善情況。從內部看，抗通脹政策目標重要性的提高和GDP增長目標的相對弱化，則意味著人民幣升值動機的增強。”聯合國貿發組織經濟事務官員梁國勇表達了其個人觀點，“2011年人民幣對美元升值幅度可能高于2010年，有望達到5%左右。”

渣打銀行在其最新報告中也預計人民幣升值步伐將加快，并將此前預計的人民幣兌美元2011年全年升值幅度由4%至5%上調到6%。

“隨著未來3至5年中國勞動力和能源價格的上漲，以及人民幣名義匯率的升值，我們認為人民幣實際匯率將加速升值。”這是交銀國際研究團隊在其2011年港股投資策略報告中給出的判斷。

不過，正如今年的情形一樣，“雙向波動”是人民幣升值中必然伴隨的現象之一。不說今年二次匯改時央行表態透露的相關含義，試想，國際熱錢正是受到人民幣升值和資產價格上漲的雙重預期驅動才流入中國等新興市場國家的，“雙向波動”的人民幣匯率走勢才能加大熱錢流入的成本。如果有人寄望于人民幣像2006年至2007年那樣連續不停地升值，也許希望要落空。

(尹薇薇 編輯)

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