港地產板塊風險已被過度反映

昨日下午，香港特區政府拍賣了一幅位于山頂白加道的地皮，最終由恒地(00012.)以18.2億港元投得，拍賣價在市場預期之內（市場之前預期拍賣價約16億至21億港元）。

在拍賣完成后，香港地產股整體走強，并引領恒指一度重上20000點水平；至收盤，除了恒地和在內地業務比重較大的新世界發展(00017.)外，其他香港本地地產股都有不同幅度的反彈，其中長實(00001.)微升0.78%、新地(00016.)上升1.48%、信置(00083.)升0.92%、恒隆地產(00101.)升0.72%；“準地產股”港鐵(00066.)升幅最大，達到2.28%。

由于昨日土地拍賣的成績比前一次好，加上香港本地地產股經過前期的快速回落后有止跌企穩的跡象，各券商、大行出現一邊倒唱多香港地產股的情況，其中，高盛、美銀美林及大和等認為，該板塊股價短期大幅回落，其基本面風險已被過度反映。

美銀美林認為，最近的跌勢顯示投資者對于香港地產股的基本面反應過度，該行仍將長江實業和新鴻基地產視為首選的香港地產股。該行預計在未來幾個月，香港的二手房價將出現整理，不過不會大幅回調；相反，一手房價較二手房價的溢價將由30%至40%收窄至更常見的20%。

高盛認為，目前市場可能過度反映了投資者對香港地產市場政策風險的擔憂。觀察香港政府最近推出的政策，目的主要是使市場行為合理化而不是壓制市場活動。這些政策可能使新項目推出的時間延后，但在今后數月里仍有望重拾動力。目前，香港地產股股價較高盛對它們1年期資產凈值的預測值折讓35%，“許多緊縮風險已經得到反映。”高盛給出的板塊首選股份，包括恒隆地產、新鴻基地產、嘉里建設(00683.)及信和置業(00083.)，它們的評級均為“買進”。

大和表示，香港地產股目前的估值具有吸引力。從股價/賬面值的角度看，通常只有當房地產價格持續下滑的情況下，地產股的價格才會低于賬面值（目前股價/賬面值數據的平均水平為1倍），但地產價格持續下滑的情況不太可能發生；從股價較資產凈值的折讓看，折讓幅度已由4月初時的低于歷史中位值變成目前的高于中位值水平——目前香港地產股股價較資產凈值平均折讓22.2%，而自1990年以來的平均折讓幅度達14.9%。大和認為，地產股走軟是由于受到市場人氣低迷的影響，這給投資周期為6個月甚至更長時間的投資者提供了介入的良機，該行表示堅持看好香港地產股。

華泰香港分析員范美琪表示，目前市場主要擔憂本地地產市場受到特區政府政策的影響而下瀉，但歷史證明，除非經濟不景氣，否則政府的調控不會使市場出現大幅下滑，因為政府也不希望市場大幅波動。范美琪表示，重磅股長實、新地已從4月份的高位回落超過一成，建議投資者可考慮小注買入，博取短線反彈。