豆油短期調整不改上行趨勢

在美國第二輪經濟刺激政策的出臺下，美國大力開動印鈔機導致全球貨幣流動性泛濫預期加強，全球商品市場漲聲一片。而豆類市場在USDA11月報告繼續下調產量之后，全球供需進一步緊張，而在美豆出口旺季的配合下，我們有理由相信美國政府對抬高美豆價格出口的能力，因此短期調整之后，豆類仍將維持上漲行情，而三大豆類當中，豆油依然是我們首選買入品種。
　　
一、國內需求旺盛，支撐國際油脂期價
　　
從全球2010/2011年度的油脂供需變化可知，隨著消費量的顯著增長，上一年度供大于求的基本面格局正逐步轉向供需平衡，而期末庫存的進一步下降將利多油脂價格。
　　
我國豆油市場存在一些推動價格上漲的因素。這幾年國內大豆的產量基本上沒有太大的起色，但在相當長一段時間內，國內需求將會保持非常穩健的增長態勢，大豆進口依存度逐年提高。
　　
從全球來看，2010/2011年度油的需求增幅為450萬—500萬噸，而供給僅增加30萬噸，需求的增長數量遠遠高于供給的增長幅度，由此，全球油脂價格仍將維持目前的價格漲勢。
　　
二、收儲穩定豆類價格
　　
11月3日國家糧食局發布通知，2010年國家臨時存儲大豆掛牌收購價格（國標三等質量標準）為3800元/噸，相鄰等級之間差價按40元/噸掌握，收購期限為2010年11月1日至2011年4月30日。最低收購價的公布穩固了大豆價格底部，同時也為其下游產品豆油提供了一定的底部支撐。近期，國內豆油現貨市場行情繼續大漲。
　　
三、豆油總持倉創新高，資金面利多
　　
11月2日公布的CFTC持倉報告顯示，CBOT豆油期貨總持倉達到359305手，為歷史最高水平，基金持有多單108201手，比前一周略有下降，空單31147手，凈多單為77054手，與歷史高位的10月5日相比減少約1.6萬手，但仍處于歷史高位。基金從7月下旬以來連續買入豆油合約，從而推動油價連續攀升，中期來看，基金持有豆油多單的興趣有增無減，豆油期價仍可能繼續攀升。
　　
四、美元下跌長線利多大宗商品
　　
美聯儲3日宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，弱勢美元和全球流動性寬松格局確立，大宗商品主產國匯率走強，進口成本提高，短期內全球資本市場將水漲船高。目前美元指數仍處于今年5月份以來的下行通道中，我們通過2005年以來美豆跟美元走勢發現，它們整體保持高度的負相關性，那也意味著美豆油有望繼續保持反彈勢頭，而國內油脂處于消費旺季的背景下，豆油現貨市場經過整理之后仍將繼續走強。
　　
五、南美種植仍可能受“拉尼娜”現象影響，產量存隱患
　　
南美大豆種植正遭受“拉尼娜”現象的影響，由于干燥天氣將至少持續至2011年年初，因此阿根廷方面受到影響的概率較大，這將一定程度上影響到南美大豆的產量前景。如若全球農產品價格以及美豆在“拉尼娜”災害天氣影響下進一步上漲的話，我國國內豆油價格將毫無疑問在進口成本抬升的推動下繼續走強。因此，中期來看國內豆油行情仍將有望跟盤上行。此外還需關注短期的市場風險。
　　
六、政府調控國內市場振蕩難免，但長期上行態勢不改
　　
國家調控CPI的形勢較為嚴峻，在面臨經濟結構轉型以及通脹風險的背景下，國家出臺相關政策調控國內市場也在所難免。而具體到豆油方面，由于目前國內油廠壓榨利潤豐厚，如果政府出臺相應政策調控國內植物油市場，不排除豆油價格有回調的可能。不過由于市場對國內豆油后市看漲預期較強，長期來看豆油上行態勢不會改變。
　　
七、總結及操作策略
　　
基本面整體利多，警惕國家可能的拋儲及調控所帶來的價格波動風險。
　　
技術上，豆油1109合約今年10月初有效上破維持一年半的低位振蕩整理區間上軌（約8500元/噸一帶）后，迎來一輪長期上漲走勢，目前界定市場處于長期牛市格局當中。
　　
中期市場以及短期市場均呈現出單邊加速的態勢，并一舉上破2008年金融危機開始時的市場長期跌勢確認位10200元/噸一帶。短期市場支撐區為9800—10000元/噸一帶，中期市場強支撐為8800—9000元/噸一帶；市場上方強壓力區間為11000元/噸一帶，若市場持續推高并有效上破此一帶，后市將有望上沖至12000關口。

（中大期貨）

(王德軍 編輯)

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