金元證券：給予西部礦業買入評級

金元證券認為，西部礦業會東鉛鋅礦和玉龍銅礦是未來3-5年的業務增長點,但兩者真正貢獻利潤還需等到2013年以后。會東鉛鋅礦若注入上市公司,鉛鋅礦產資源量將增加 20%,鉛鋅礦產量增加22%,EPS增厚0.11元。給予買入評級。

金元證券12月17日研究報告指出，會東鉛鋅礦和玉龍銅礦是未來3-5年的業務增長點,但兩者真正貢獻利潤還需等到2013年以后。會東鉛鋅礦若注入上市公司,鉛鋅礦產資源量將增加 20%,鉛鋅礦產量增加22%,EPS增厚0.11元(未攤薄)。玉龍銅礦未來按照1期3萬噸的產能發展規劃(長遠規劃10萬噸)。我們測算公司銅礦未來產量每增加1萬噸,EPS可增厚0.06元。我們認為2011年西部礦業(601168)的EPS將重回2007年的水平。在中性假設下,2011年除了鋅價格小于2007年,銅和鉛價格均高于2007年,而產量相比2007年均有所增長,所以從收入上看兩者基本一致(未計算金,銀等副產品收入),而精礦產品的利潤率歷年來保持穩定(人力成本有所增加,但占比小,同時獲各琦銅礦在產量增加的情況下毛利率逐年提升),所以2011年精礦產品利潤應該與2007年持平。由于精礦產品利潤占公司總利潤70%以上,所以可基本鎖定全年利潤。其他業務中,2011年的貿易收入相比2007年增長300%以上,冶煉業務盡管鉛錠少于2007年,但鋅錠和電解銅產量要高,所以其他業務的總利潤相比2007年只多不少。綜上所述,2011年公司EPS將有望達到并超過2007年的水平即0.80元。我們分別對未來三年主要產品價格給出樂觀,中性和悲觀預測。在中性假設下,2010-2012 年 EPS 分別為 0.57,0.83,0.1.01元,對應現股價的 PE分別為 32倍,22倍和 18倍。西部礦業的歷史PE水平中值區間是30倍左右,參考礦業類公司的平均市盈率及考慮到未來會東和玉龍的新增產量,給予2011年30-35倍PE,對應12個月內目標價區間是25-30元,相比目前股價還有30%以上漲幅,給予"買入"評級。

(何瑩 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235