海通證券:多個角度看年內加息概率小

海通證券日前對年內加息的概率進行了研究，得出的結論是：年內加息的概率較低，其依據是基本面、利率調整、政策基調等方面。

基本面不支持加息

從貨幣政策目標和當前宏觀經濟基本面看，加息要綜合考慮價格、增長和短期資本流動。而目前的宏觀經濟的基本特征是：隨著總需求逐步回落，必然短期影響到均衡產出水平。海通證券認為經濟下滑趨勢不改，底部在2011年的上半年。總需求回落使得總需求曲線內移，產出缺口縮小，一定程度上減弱當前物價上漲的壓力。綜合考慮到翹尾因素正在不斷弱化，預計今年3季度CPI到達峰值后逐步回落。外圍經濟利率普遍較低，內外利差已經較高。也就是說基本面不支持加息。

降息未到位加息不大

從本輪利率調整的邏輯看，刺激需求時期為避免商業銀行惜貸，央行在保證一定利差的同時，下調存款利率在一個相對較高的底部（理論應該降到更低）。使銀行經營有成本壓力，推動其開展業務，釋放信貸。即本來降息就沒有到達理想水平，故當前也沒有必要加息。

從理論上看，泰勒準則提供了利率調整的參考方法，我國利率水平（一年期存款利率）調整的整體趨勢基本與泰勒準則相符，當前根據泰勒準則及我國經濟基本面模擬的利率基準水平正在下降，而當前利率同泰勒準則模擬的利率差也在減小。

政策基調未傾向加息

從政策基調來看，當前總需求回落，若是加息顯然不利于經濟增速保持平穩增長，與政策基調背道而馳。從經驗上來看，2.25%是標準的維穩利率。一般是經濟過熱時由2.25%逐步上調，軟著陸后快速回調。

由此，海通證券判斷年內加息概率較低。