年內QDII發行數量有望超過去三年之和

統計顯示，目前已經成立的QDII基金達到17只，而2010年新QDII數量將有望超過過去3年的總和，但新發行的QDII首募規模僅為同期A股基金的三成。

據中新社援引財經國家周刊8月17日報道稱，沉寂一年之后，第三批QDII(合格境內機構投資者)基金開閘，于2010年夏季掀起了新的一波“出海”潮。

天相投資顧問數據統計顯示，目前已經成立的QDII基金達到17只，另有1只正在募集，如果計入建信全球機遇、鵬華環球發現、華安香港精選、嘉實恒生中國企業、南方金磚四國5只已獲批但尚未發行的QDII，目前QDII總數已達23只。據了解，2010年的新QDII數量有望超過過去3年的總和。

然而，與2007年首批發行的QDII相比，2010年QDII風光不再，首募規模縮水百倍。即使和上半年的A股市場的公募新基金相比，QDII的募集規模也僅為其三成。

2010年成立的QDII融入了更多的創新因素：一是產品類型創新，指數化產品誕生；二是交易方式創新，成功引入LOF(上市型開放式基金)模式；三是投資標的多元化，不再像此前的QDII產品，名為出海，實際上還是主投港股和中國概念股。

但是，安信證券基金分析師任瞳指出，經過上一波QDII產品血洗之后，市場對上述QDII產品的新賣點并不感興趣，首發募集的效果仍不盡如人意，或許只有等到三季度跨境ETF(交易所交易基金)真正推出，才能迎來拐點。

天相數據顯示，2010年以來成立的8只QDII平均募集規模為5.18億元，其中首募規模最大的易方達亞洲精選募集5.92億元，首募規模最少的長盛首只QDII僅3.4億元。

目前，博時基金第二只QDII剛結束了延長募集期，廣發基金首只QDII基金也處于發行檔期中。根據記者從多渠道了解的情況，發行的數字均難言樂觀。

而2007年4家基金公司華夏、嘉實、南方、上投摩根首批出海的4只QDII，平均首募金額高達300億元，超額認購金額更超過1800億元。

據了解，嘉實、鵬華等基金公司已經押后了準備就緒的QDII發行計劃。“我們公司原定6月發的QDII，已經延后到大概9月初，就算發的話情況也好不到哪里去。我們現在先發一只債券型基金。”嘉實基金一位內部人士告訴記者。

建信基金市場部人士說：“建信QDII獲批后會很快發行，2010年的市場肯定是不好發的，但是現在也是一個進入的機會。”

廣發基金國際業務部負責人潘永華表示，現在無論是境內還是境外證券市場，均處于調整之中，本次回調是自2008年低點以來回調幅度比較大的一次，A股從3500點跌到2300點，調整幅度高達35%，美國道瓊斯指數從12000點到10000點，跌幅接近20%，如果說2008年底2009年初是QDII第一次買入機會，那么本次調整可以稱得上是第二次買入機會。

讓基金公司管理者糾結的是，大多數投資者對此并不“感冒”。數據顯示，2010年二季度QDII基金整體遭遇29.17億份凈贖回。“好做不好發”的市場規律再次得到驗證。

在中國外匯管制漸進放開的背景下，QDII被中國政府賦予了引導國內資本有序投向海外市場的角色。實際上，在2009年8月易綱出任國家外管局局長后，QDII額度審批速度明顯加快，至今已批準17家基金公司的QDII額度申請，超過之前3年之和。

但市場對QDII基金的冷淡卻與管理層的熱情有著天壤之別。曾經對QDII抱以巨大期望的投資者，如今對QDII基金保持遠觀的最重要原因，無疑是對之前出海屢遭“翻船”的QDII“印象不好”。

2007年四季度，首批試水海外的QDII南方全球精選、華夏全球精選、嘉實中國海外和上投摩根亞太優勢成立伊始便滿倉操作，然而遇上2008年全球金融危機，到2010年7月底，這些損失慘重的QDII基金仍在面值以下，凈值最高的華夏全球也只有0.803元。

2010年以來，受到歐債危機余波以及美國等國家的經濟數據走弱的影響，海外市場也在震蕩中出現了回落。截至7月30日，恒生指數和國企指數2010年以來分別下跌3.85%和6.95%；在美國股市中，道瓊斯工業指數同期上漲0.36%，標準普爾500指數小幅下跌1.21%。這使QDII基金整體表現不如人意，呈現普跌的狀態。本來就敏感的投資者舊傷未好，又添新痛。

統計數據顯示，9只2010年以前成立的QDII，2010年前7個月凈值平均下跌達4.36%，其中2010年1月份和5月份的跌幅較大。

從單只基金表現來看，截至7月30日，工銀全球基金2010年以來凈值下跌2.29%，表現最好。上投亞太、華夏全球、嘉實海外3只基金緊隨其后，2010年前7個月凈值分別下跌2.31%、2.55%、5.90%。其余的QDII前7個月凈值下跌幅度均大于6%，其中跌幅最大的達11.32%。

值得注意的是，在2009年QDII中表現最優的2只基金——海富通海外與交銀環球，在2010年二季度中業績處于墊底的位置。

自第一批QDII出海之日起，有關QDII投資價值的爭議從未消停。

對此，晨星(中國)研究員鐘恒說，“不同的周期，投資不同的市場有利于對沖單一A股市場的風險，這是我們有必要考慮海外投資的第一個理由，也是最重要的理由。”他指出，具有資源優勢的國家，比如巴西、俄羅斯、澳大利亞以及中東、歐洲和非洲等地，非常值得關注。投資這些地區，是對現有國內經濟模式的風險的對沖。

上海財匯信息技術中心數據顯示，在2007年7月至2010年7月的3年間，亞太市場、美洲市場、歐洲市場、非洲及中東市場中，主要指數幾乎全部都在下跌，日本、法國等地的跌幅超過上證指數。

鐘恒認為，雖然目前全球同質化的問題確實存在，但是研究晨星(中國)統計歷史數據后發現，還是有一些市場和A股市場的相關性較低，比如金磚四國中的其他三國印度、巴西、俄羅斯的股市。“這就意味著我們可以通過投資這些市場，降低組合的風險。”

過去QDII基金分散風險的作用體現得不好，東航國際金融(香港)研究中心分析師廖料認為，主要有兩點原因：第一，東邊不亮西邊亮，是配置海外資產最重要的邏輯依據。然而，目前全球市場聯動的現象越來越嚴重已是不爭事實。在股市不好時，各地股市間的相關性還會增加，這確實降低了全球配置對沖風險的作用；第二，中國的QDII基金在投資市場上主要側重于香港市場，而香港市場走勢和A股市場聯系又是最為緊密的，因而分散風險的作用不明顯。

QDII的配置意義不容忽視。好買基金研究中心分析師袁方也認為，2010年二季度，在A股市場出現較大幅度調整時，港股及美股的跌幅不及A股的一半，QDII基金的平均跌幅也遠小于A股市場中的偏股型基金。

有分析人士認為，目前一些新QDII憑借創新的產品設計、分散的目標市場，以及由此可能導致的高度分化的業績表現，或許是為QDII基金“分散單一市場風險”這一功能正名的最好機會。

對于QDII，匯率波動是無可避免的一把達摩克利斯之劍——升值貨幣放大收益、貶值貨幣則放大虧損。

第一波出海的QDII們曾飽嘗到匯率風險兌現的苦果。2007年9月~12月，最早出海的幾只QDII基金相繼成立，隨后的2008年1月~7月期間，人民幣兌美元升值幅度就高達約6.8%。換言之，不論之前是否有充分上漲，其美元投資計價部分的投資折算成人民幣開始就被打了9.3折。

2010年，對投資亞太市場的QDII影響較大的澳元與韓元，也都出現明顯下跌：截至7月5日，韓元兌人民幣貶值超過5.5%，澳元兌人民幣則貶值超過7.2%。

隨著新QDII觸角的延伸，其所面對的是比此前更加陌生和復雜的貨幣環境。比如，易方達亞洲精選、匯添富亞澳優選將與亞太優勢共同面對澳元、韓元的波瀾起伏；而招商資源，則要獨自找尋資源國家貨幣波動的脈搏；至于國投瑞銀全球新興市場精選股票基金，要跟上新興市場貨幣步伐，對其更是個巨大考驗。

一位基金研究人士稱，最近發行的新QDII涉及到的新興市場投資，對基金的投資能力要求相比老QDII而言更高，“從危機前后的表現來看，許多新興市場國家的匯率變動較大，像歐元、澳元可能在復蘇的時候匯率就很快恢復到之前的水平，而印度、俄羅斯等新興市場國家和地區的貨幣匯率，不容易恢復。”

自2010年6月匯改重啟以來，人民幣匯率彈性增強和雙向波動的態勢初步形成。對此，廣發基金國際業務部總經理潘永華表示：“5年前人民幣兌美元確實有很大的升值壓力，但是從2005年到現在已經有很大變化。第一個變化是人民幣兌美元已經有名義上的升值，從1：8.25到1：6.77，已經升值20%多。第二個變化是國內物價有很大的提升，這兩個變化加在一起使得以購買力來衡量的匯率已經沒有很大的升值壓力。”

另外，潘永華認為，如果從投資亞太區域來講，主要的亞太國家的匯率比如說澳元、韓元等等，與美元關系也可能是升值或者貶值，最近一段時間就一直在升值，如從2009年1月1號開始，亞太地區貨幣兌美元都是升值的。換句話說，如果在這段時間里在這些國家投資，得到的收益是雙重的，既有股票的收益，也有對方貨幣升值的收益。

A股市場的游戲規則和海外市場有著顯著差別，國內基金公司積累的A股投資經驗不能移植到海外投資。正如一位QDII基金經理所言，“如果用A股的玩法投資港股，死得一定很慘。”

由于缺乏海外投資人才，國內基金公司通常直接引進“海歸”擔任QDII基金經理，所付出的人力成本一般是A股基金經理的2到3倍，而且經常遇到“一將難求”的窘境。這使得大多數國內基金公司的海外投資團隊唱起了“獨角戲”——只有基金經理，缺乏成熟的研究團隊支持。

據了解，在目前有QDII產品的基金公司中，實質上配備了專門的QDII管理和研發團隊的只有兩三家。大部分主要直接聘用外方投資顧問，甚至依賴于外聘的研究結果。

反映到QDII基金的投資組合，一個明顯的例證是它們鮮有債券和衍生品投資，權益投資高度集中于香港市場。

一位業內分析人士表示，“過去國內市場產品單一、缺少對沖工具，因而A股市場呈單邊走勢，讓一些基金管理人叫苦不迭，這也是各界力推股指期貨和融資融券業務的重要原因。但當海外市場向QDII開放時，所有基金管理者選擇的卻是與國內A股基金一樣的產品、相似的資產配置和操作風格。如果不苦練內功，摒棄一些在A股市場上的心態，在產品設計、投資方法和理念上結合中國投資者的需要和海外市場的特點，QDII很難謀取大的突破。”

(嚴洲 編輯)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235