加息預期壓制銅價回調概率加大

受中國2月CPI大幅增長的影響，近期銅價震蕩下滑，分析師認為，通貨膨脹壓力加劇引發市場對央行近期加息的預期，受流動性收緊及美元走強影響，銅價結束近期高位整理走勢再次回調的概率加大。

綜合媒體3月15日報道，貨幣供應和中國需求一直是影響銅價走勢的最重要的因素，中國2月份CPI漲幅接近政策調控目標，通貨膨脹壓力加劇引發市場對央行近期加息的預期。美國失業率持續好轉之后美聯儲加息可能與中國央行同步進行，美元將真正走強。歐美需求好轉在短期內難以改變銅市過剩的格局，受流動性收緊及美元走強影響，銅價結束近期高位整理走勢再次回調的概率加大。

受智利地震帶來的供應憂慮及美元指數漲勢暫緩影響，3月份以來滬銅在60000元／噸的整數關口窄幅橫盤整理。中國2月份CPI數據接近政府工作報告中的年度居民消費價格上漲目標，通貨膨脹壓力加劇。兩會已經結束，為控制通脹預期，央行恐將再次提高存款準備金率，加息的腳步也越來越近，流動性收緊的預期是影響近期銅價走勢的最主要因素。

回顧危機之后銅價走勢，在僅僅一年左右的時間里持續單邊上漲幅度高達183%，全球流動性泛濫、計價貨幣美元大幅貶值、中國進口強勁是推動銅價迅速從危機中走出的主要力量。其中，流動性的影響最大。全球經濟穩步復蘇之后，主要經濟體通貨膨脹的壓力逐漸顯現，前期采用常規性貨幣政策工具尚不足以有效控制物價上漲的步伐，近期加息的可能性加大。

從中國經濟發展形勢來看，總體企穩向好格局不變，但是通貨膨脹的壓力進一步增加。國家統計局3月11日公布的數據顯示，2月份，中國居民消費價格同比上漲2.7%，2009年同月下降1.6%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。1月—2月份，居民消費價格同比上漲2.1%，而2009年同期為下降0.3%。2月份CPI數據接近政府工作報告中年度居民消費價格上漲3%的目標，通貨膨脹壓力加劇，央行近期采取加息措施抑制物價上漲的必要性增加。

人民銀行最近公布的2月份金融統計數據報告顯示，2月末廣義貨幣供應量余額為63.6萬億元，同比增長25.52%，增幅比上月末低0.56個百分點；狹義貨幣供應量余額為22.43萬億元，同比增長34.99%，增幅比上月末低3.97個百分點。2月份金融機構本外幣各項貸款增加7665億元，同比少增2762億元。金融機構人民幣各項貸款余額42.07萬億元，同比增長27.23%，增幅比上月末低2.08個百分點。2月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.52%，比上月上升0.36個百分點；質押式債券回購月加權平均利率為1.55%，比上月上升0.36個百分點。

結合CPI數據來看，2月份國內金融市場統計數據說明了兩個問題。第一，中國貨幣供應量在繼續收緊；第二，同業拆借利率上升，市場融資成本增加，近期加息的可能性非常大，加息的幅度也許不只0.27個百分點。作為全球第一大銅消費國，流動性收緊對銅價的影響不言而喻。

從美國的情況來看，美國勞工部公布的數據顯示，美國就業數據繼續好轉。美國2月份非農就業人口減少3.6萬人，預估為減少5萬人。2月份失業率為9.7%，預估為9.8%，1月份修正后仍為9.7%，前值為9.7%。自2009年11月份以來，美國失業率持續回落。從歷史數據來看，美聯儲加息措施與失業率見頂在時間上存在滯后性，滯后時間長度大約為1個月至1年。隨著美國經濟逐步走出困境，全球資金重新流向美國，美元正逐步走出弱勢。美聯儲已經將貼現率提高到0.75%，如果中國央行加息，美國聯邦基金目標利率很可能同步提高。在進入加息周期之后，美元將真正走強。

歷史數據顯示，銅價長期走勢與美元指數高度相關。2009年12月以來，美元指數結束長期下跌走勢強勁上漲，這種勢頭后期有望延續。一旦美元進入加息周期，將對銅價產生兩個方面的影響。其一，美國市場流動性收緊，借貸成本上升，將抑制銅價上漲；其二，由于歐洲經濟恢復并不理想，近期加息的可行性不強，美元先于歐元加息的可能性非常大，美元中期強勢格局基本上沒有疑問，這將打壓以美元計價的銅價。

近期倫敦金屬交易所和COMEX銅庫存持續下降，歐洲和美國銅消費有所好轉，但中國進口卻不如國外市場預期，銅價再創新高的動能不足。中國海關統計數據顯示，2月份中國共進口未鍛造銅及銅材32.23萬噸，上月為29.21萬噸，2009年同期為32.93萬噸。進口廢銅28萬噸，上月為34萬噸，2009年同期為22萬噸。2010年中國銅消費依然保持良好的增長勢頭，進口數據與國內經濟發展的情況基本相符，但低于國外機構的預期，尚不足以推動銅價更上一層樓。

近期歐美銅庫存有所下降，但庫存壓力并未完全緩解。截至上周五，全球三大交易所銅庫存總量為78.1萬噸，與2月底的金融危機后的峰值相比僅下降了1.2萬噸，庫存壓力依然將長期存在。從LME銅升貼水的變化情況來看，在前期的上漲過程中，現貨一直維持在貼水狀態，近期貼水狀態還在進一步加劇。在這種情況下，銅價很難進一步走高。

目前，全球銅精礦供應的瓶頸依然存在，但出現嚴重緊缺的可能性不大，中國需求將繼續保持平穩增長，歐洲和美國市場需求有所好轉，但全球需求恢復仍然難以迅速化解庫存壓力，市場過剩的情況還將持續很長一段時間。中國通貨膨脹的壓力加劇，無論近期是否加息流動性將繼續收緊這一點是肯定的。美元即將進入加息周期，美元再度走強將打壓銅價。隨著全球主要經濟體刺激政策逐步退出，銅價階段性回調難以避免，大量囤積的隱性庫存進入市場可能導致價格回調幅度較深。

近期銅價高位橫盤整理，通貨膨脹壓力加劇之后，政策調控力度必將加大，流動性泛濫的局面將有所改觀，銅價泡沫有望破滅。在加息到來之前，市場行情或有所反復。建議普通投資者逢高嘗試沽空，上破前期高點則止損離常對于現貨商而言，可以在當前價位對庫存進行保值，若價格上漲則逐步提高賣出保值的比率。

(柏青 編輯)

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