大宗商品牛熊背道而馳

品種 交割月 今開盤 最高價 最低價 收盤價 結算價 漲跌 漲跌幅度％ 成交量 持倉量 持倉量變化

鋁 １１０２ １７１３０ １７３４５ １７００５ １７１９０ １７２３０ －５ －０．０３ ２６７６５２ １６４１４０ ９６７２

黃金 １１０６ ３０７．８９ ３０９．０３ ３０５．９６ ３０７．１６ ３０７．８ －０．４７ －０．１５ ４０２９０ ８５７２４ ３４７６

銅 １１０２ ６７６００ ７０１５０ ６７４５０ ６９２００ ６９１００ １４１０ ２．０８ ４７４０８０ ２０９８０６ ３７８４６

燃料油 １１０３ ５０４０ ５１４７ ４９７９ ５０８８ ５０７５ ３９ ０．７７ ３７９８９６ １４２８００ ２２０４４

螺紋鋼 １１０５ ４７８５ ４８５２ ４７４３ ４７９３ ４８０５ －２２ －０．４６ ２４３８７６０ １０４６０１８ １９４７４

天然橡膠 １１０５ ３８５００ ３８９２０ ３６６５０ ３６７５５ ３７６７５ －９６５ －２．５６ １８３９０１０ ２２１８７２ １５５６０

線材 １１０５ ４８５４ ４８５５ ４７４７ ４７５１ ４７９８ －４２ －０．８８ １３２ ４８ ０

鋅 １１０２ ２０６９５ ２１３４０ ２０５０５ ２１０３５ ２０９８５ １４０ ０．６７ １５４４０２４ ２４５９３８ －６９５３４

豆一 １１０９ ４７８０ ４８１６ ４７２２ ４７６９ ４７７５ －９ －０．１９ ８４８６８４ ３６５５４２ ８６７８

玉米 １１０９ ２３９８ ２４１４ ２３８６ ２３９３ ２４０１ －１８ －０．７５ ４９９６４０ ３２４６２４ －１３３４

聚乙烯 １１０５ １４０００ １４０２０ １３３００ １３３００ １３５７０ －６９５ －４．９７ １０６２０８８ １５３７６２ －１８７５８

豆粕 １１０９ ３５１５ ３５３９ ３４８３ ３４９９ ３５１６ －４８ －１．３５ １７２９３１２ １５８６７９６ ２７２８６

棕櫚油 １１０９ ９６２０ ９７１８ ９５１２ ９５７４ ９６３４ －８６ －０．８９ ５５３８１２ １８９８１２ ２４３６２

聚氯乙烯 １１０５ ９６５０ ９６５０ ９１００ ９１００ ９２８５ －４７５ －４．９６ ２０２４４８ ５６８２０ －３３４４

豆油 １１０９ １０４１２ １０４９８ １０２９０ １０３６６ １０４０８ －６０ －０．５８ １５１１２３０ ７６２２２２ －２１９３８

棉花 １１０５ ３１９００ ３２１７０ ３１３４５ ３１３４５ ３１６７０ －１６５０ －５ ２４７５７４ ２６６６１２ －２６８２２

早秈稻 １１０５ ２４２８ ２４３７ ２３８２ ２４０５ ２４１０ －５０ －２．０４ ４６５６２８ ２５３５６６ －９４３０

菜籽油 １１０５ １０５８０ １０６７６ １０４００ １０５１８ １０５４６ －１００ －０．９４ １３７８７４ １５３８８４ ７９３８

白糖 １１０９ ７３２８ ７３３９ ７１５２ ７２２１ ７２５８ －１４３ －１．９４ ２４４９８３４ ５４０５４４ １１１１０

ＰＴＡ １１０５ １１７５０ １１７５０ １０７８０ １０８７８ １１１３４ －２３４ －２．１１ １７９４５５６ １８１７８８ ８５９０４

強麥 １１０５ ２６７０ ２６７８ ２６５２ ２６６０ ２６６６ －３４ －１．２６ ３７２８６ ８３７４８ －５４４２

□東證期貨研究所

10月份國內經濟數據的出臺，使得市場對宏觀調控的預期更為強烈，但市場流動性充裕的態勢短期難以改變，而期貨市場各品種的運行也將在維持原有節奏的基礎上，強弱更加分明。

市場流動性維持充裕

11月11日國家統計局公布10月份宏觀經濟數據，其中CPI同比增長4.4%，高于市場普遍預期的4.0%，PPI同比增長5.0%，高于市場預期的4.5%。此次CPI主要是由農產品價格不斷上漲所推動，但近來導致通脹產生的因素出現了結構性轉化的跡象。

從國際環境上來看，由于前一階段美元持續貶值以及最近美聯儲推行第二輪量化寬松政策，導致國際油價、國際金價以及大宗商品價格快速上漲，市場中寬松的流動性所導致的對未來價格上漲的預期使得近期對礦產品、有色金屬等原材料的囤積和搶奪戰不斷升級，導致了輸入型通貨膨脹的壓力在加大。從國內來說，近期購進價格指數和PPI的上漲勢頭很猛，特別是化肥等農資產品的價格從8月份開始快速上漲，到如今PTA等化工產品的價格攀升，由PPI向CPI的傳導壓力也在加大。

從貨幣供應來看，M2同比增長19.3%，M1同比增長22.1%，M2-M1的剪刀差出現了調轉的跡象，說明市場中資本流動性仍顯充足。盡管外管局一再強調中國市場并沒有出現嚴重的熱錢流入現象，但是，人民幣升值預期促使市場中的流動性依舊充裕。

我們認為，今年再次加息的可能性較低，原因是目前國際市場中的主要經濟大國仍舊采取低利率的寬松政策，中國屢次加息會導致大量的不平衡交易。美國、歐洲方面如果今年維持基準利率不變，加之中國存款準備金率剛剛上調，年內加息的概率明顯下降。

數據對商品影響不一

最近兩日發布的海關和統計局數據對國內商品期市的影響主要有以下幾個方面：

農產品：10月份食品價格上漲10.1%，是推動CPI上漲的主要力量。10月份，大豆、豆粕、玉米都有較大幅度的上漲，其中大豆上漲2%，豆粕上漲4.73%，玉米上漲6.31%，豆粕、玉米的上漲推高飼料價格，傳導至養殖下游，促使生豬、豬肉價格的高企，加劇通脹的壓力。10月份棉花價格暴漲25%，替代品化纖滌綸跟漲，布料衣服面臨較大的成本壓力。不過，CPI數據高企引發宏觀調控以及行業調控預期，農產品面臨高位回落風險。

對于油脂品種來說，目前價格上漲已明顯加快，豆油已經突破10000元/噸，棕櫚油逼近9800元/噸，后期政府為了平抑物價，很可能會出植物油拋儲政策，其中最為可能是豆油，目前國儲豆油庫存比較充裕，商業庫存也比較大，一旦出現拋儲行為，將會對豆油價格產生利空影響，進而影響到整個油脂市場的價格。不過長期來看，由于近兩年來全球極端天氣頻頻出現以及部分油籽播種面積的減少，導致全球油籽及植物油產量增長緩慢，甚至部分植物油及油籽出現減產，而全球人口卻呈現爆發式增長，尤其是印度、中國等大國人口增長更為迅猛，這些國家同時又是植物油的主要進口國，勢必導致未來油脂需求的倍級增長。在供求嚴重失衡的背景下，未來油脂價格上漲是大勢所趨。

能源化工板塊：加息預期增強，對于如塑料、PVC等前期漲幅比較大的品種而言利空影響較為明顯。從外貿數據來看，10月外貿順差減少了6.7%，近期進口增速不如預期強勁，大宗商品原油進口量下降尤為明顯，10月原油進口量1639萬噸——創19個月最低，原油進口的減少對塑料的影響較為明顯，會直接導致塑料上游乙烯原料的減少，從而可能會造成塑料產量的縮減，或將形成市場供應偏緊的局面，對價格有一定利好影響。

金屬板塊：受八、九月美元走弱的影響，有色金屬內外盤比價走低，導致十月的有色金屬進口量減少。加上國內產量的減少，從而推高了國內有色金屬價格。而隨著11月第二輪美國量化寬松政策的確定，有色金屬價格進一步上升，使得本月滬銅、滬鋁和滬鋅分別上漲了10.79%、3.77%和7.54%，并且倫銅和滬銅紛紛創出兩年多來的新高。在國內有色金屬供不應求的情況下，外加進口不足和流動性泛濫，最終導致了當前的有色金屬高價位運行。