下半年樓市或明顯"降溫"

安信證券首席經濟學家高善文16日接受中國證券報記者專訪時表示，目前經濟過熱征兆并不明顯，通脹集中爆發可能在一年半甚至更長時間之后。貨幣政策方面，匯率先于利率調整的可能性較強。對于房價的走勢，他認為一線城市房地產市場已進入泡沫后期，國務院15日出臺的房地產調控新政，有助于房地產市場降溫，預期政府還會出臺稅收等調控措施，下半年房地產市場可能會明顯“降溫”。

　經濟過熱特征不明顯

　中國證券報記者：如何判斷當前經濟形勢？您認為目前中國是否存在過熱風險？

　高善文：一季度經濟增速高達11.9%，引發了部分市場參與者對經濟過熱的擔憂。近期大宗商品價格的上漲，相對較高的通貨膨脹，以及3月份出現久違的貿易逆差局面被一些人視為是經濟過熱的征兆。

　但傳統意義上的經濟過熱并沒有廣泛出現。例如，電力行業、運輸業并未出現全面緊張，鋼鐵、化工、建材等行業沒有出現明顯的供不應求。周期性的經濟過熱在整個經濟領域體現得并不明顯。

　支持一季度中國經濟加速的力量主要來自于兩個層面：補充存貨的需求，以及地方政府投資的加速。

　從生產法和支出法的背離來看，粗略估算一季度中國庫存對經濟增長的正面影響可能在2個百分點左右。這與微觀行業層面的發展是一致的，例如，3月份中國汽車產量出現明顯加速，然而汽車行業分析員認為，這更多是來自于汽車經銷商補充庫存的行為。類似的情況發生在鋼鐵、大宗商品等領域，其在一季度存貨上升的速度也比較快。

　盡管總量層面的投資恢復情況仍不明顯，然而零碎的證據似乎暗示部分地區的地方政府投資出現了較明顯的加速，如重慶、武漢等地，并對重卡、工程機械、建材、鋁等行業的需求帶來一定的支持。這一現象很可能是地方政府融資平臺關閉前最后的盛宴，應該難以維持。

　如果未來中國經濟可能由于地方政府投資的加速帶來過熱，宏觀經濟政策應加快財政刺激政策的退出和地方融資平臺的清理；而通過匯率、利率和總量的信貸控制等手段來調控，可能至多是輔助性的。

　環比意義上的經濟加速局面可能仍會延續一段時間，但隨后會呈現逐步放緩的局面，因為地方政府投資熱潮會隨著財政刺激政策的有序退出而快速降溫。劇烈的存貨調整，從國內外經驗來看，很少超過兩個季度。

　盡管目前經濟過熱的征兆并不明顯，然而一些嚴峻的結構性問題正在陸續浮現，這些問題包括低端勞動力緊張和大宗商品供應能力的限制。這些問題的解決，可能需要經濟增長率的下降和增長方式的轉變，或出現比較高的通貨膨脹率。

　通脹爆發可能在一年半后

　中國證券報記者：如何看待通脹走勢？

　高善文：一季度的通貨膨脹仍處于可以接受的范圍內。對于全年的通脹趨勢，我們仍維持“中間高，兩端低”的判斷，但中間的高點可能不會有想象得那樣高，兩端的低點也不會太低。這是因為豬肉市場最近出現了過度調整，以及企業對勞動力和大宗商品等因素帶來的成本上升壓力，仍有一定吸收、容忍的空間。當這一空間消失，并出現了合適的催化劑時，通脹可能會集中爆發。而這可能要在一年半甚至更長的時間之后。

　匯率可能先于利率調整

　中國證券報記者：您認為貨幣政策下一步走向如何？數量型工具還有無運用空間？在什么條件下會啟動加息？對人民幣匯率的走勢如何判斷？

　高善文：經過一季度尤其是3月份的猛烈回籠，目前超儲率已經處于相對合適的位置。未來，進一步上調存款準備金率的必要性有所下降，調控可能會以1年期央票和3年期央票為主。

　關于匯率政策調整的時點，5月末有中美戰略與經濟對話，緊接著是G20，然后11月就是美國中期選舉。很可能在這段時間擇機宣布匯率政策的變動，最快可能在3個月內，我們會看到一些匯率方面的動作。匯率調整在先、利率提升在后的可能性較強。

　一線城市房產泡沫已處末期

　中國證券報記者：您認為目前房地產市場有多大泡沫,國務院15日出臺的房地產調控新政會對房地產市場產生怎樣的影響?

　高善文：從2010年初以來，可以說一線城市的房地產進入了泡沫的后期，在未來幾年可能會發生一些問題。

　目前，北京、上海等一線城市的房地產泡沫已經處于末期，泡沫現象較為嚴重。但三四線城市的房地產市場可能仍處于泡沫的中期，不排除其價格可能在未來幾年中波動上行。

　國務院出臺的房地產市場調控新政，有助于給目前的房地產市場降溫，預期隨后可能會有進一步的稅收政策出臺，例如調整契稅、印花稅。這次政策調整短期內不大可能對樓市有明顯作用，但從趨勢上會使市場逐步冷卻，預計在今年下半年會產生效果。