民族證券：資金瓶頸或令市場重心下移

民族證券認為，目前滬深股市資金已經出現瓶頸，2010年出現系統性機會是小概率事件。隨著場內資金活躍度的下降，A股重心恐怕將出現下移。

民族證券1月15日分析指出，與快速增加的新股供給相比，短期內資金面捉襟見肘，主流資金只有以犧牲部分股票（往往是大盤權重股）為代價（下跌），換取另一部分股票（中小盤題材股）的上漲，來維持資金和籌碼的平衡。一旦賺錢效應下降，隨著場內資金活躍度的下降，A股重心恐怕將出現下移。

央行收緊的信號已經非常明顯，調控的主要目標是抑制銀行年初的信貸投放沖動。1月7日，央行票據利率和正回購收益率意外上漲，其中3個月期央票利率上行4個基點至1.3684%，為四個多月以來首次調整。12日央行時隔5個月之后首次上調1年期央票的參考收益率，回升8.29個基點至1.8434%。12日晚間央行宣布從1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。13日晚，銀監會公布《商業銀行資本充足率監督檢查指引》，要求銀行對所面臨的各類風險計提資本，將對商業銀行資本充足率評估程序進行監督檢查，并對資本不能充分覆蓋風險者采取干預、糾正措施。

此外還有兩個信號值得關注：一是房地產政策持續收緊，全力遏制房價過快上漲。進入2010年以后，房地產收緊政策出臺的頻率明顯加快。1月13日六部門負責人結合各自在樓市調控中的職責，詳細解讀了“國十一條”的政策措施，傳遞出管理層調控房地產的信心；

二是國資委給央企提示股市、房地產風險。國資委表示，央企要慎重進入股市、房地產和期貨等高風險領域，已經進入這些領域的，要規范程序，嚴格考核，對非經常性收益如在股票、房產、期貨方面的投資收益將會在計算中減半計算。

在剛剛結束的國家科學技術獎勵大會上，國務院總理溫家寶表示，要大力發展戰略性新興產業。在新能源、新材料和高端制造、信息網絡、生命科學等領域，推動關鍵技術攻關，加快科研成果向現實生產力轉化，逐步使戰略性新興產業成為可持續發展的主導力量。

結合近期美國納斯達克明顯強于道瓊斯指數的走勢，科技股在低迷了兩三年之后，在中國經濟艱難的轉型性過程中，有望重新煥發出新的活力。其中，傳統行業（如消費電子）與互聯網、移動通訊的“融合”必然催生新的消費電子產品。其實，2009年以來被市場關注的物聯網、移動支付、移動互聯網、云計算等，都可以看作傳統行業與互聯網、移動通訊“融合”后的一個衍生品。

近期科技股持續受到資金的關注，并不是簡單的板塊輪動，而是有其深刻的行業背景。傳統行業與互聯網、移動通訊的“融合”中，所涉及的傳統行業中的相關公司也值得關注。

就短期機會而言，“三網融合”具體實施方案有望出臺，電信可能拿到IPTV的牌照，廣電將進入互聯網接入，勢必會對電信、廣電兩大行業旗下的相關產業產生深遠的影響。有線運營商增值服務爆發在即，各地有線網絡已經部分完成數字化改造，付費電視和內容相關的增值服務已經具備開展的基礎，“三網融合”有望給市場帶來階段性主題投資的機會。

(吳蘭蘭 編輯)

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