第一季財報後的投資佈局

經過去年的勝利反彈，股市在2010年的頭幾個星期稍作喘息，2月初標準普爾（S&P）500指數各大產業都經歷了2％的下跌。到了3月底，美國企業控制住損失展開回升，第一季度繳出了5.4％增長的成績單。全球製造業升溫，企業支出加強，公司再次開始雇用，儘管速度緩慢，還是吸引了投資者進駐。

根據預測，工業方面在第一季度平均獲利13％，金融和消費產業則增長了11％。只有被視為投資最安全的公用事業均告下跌。銀行和金融服務公司得以取得優勢蓬勃發展，主要是受益於政府清楚表明這些企業“太大而不能倒閉”。 其他表現良好的產業也展現出更多樂觀的跡象。尤其是工業和消費部門的增長，讓投資者看好所謂的景氣循環，已經從1930年代以來最嚴重的衰退中走出來。

此外若與去年同期比較，據彭博資訊預估，標準普爾（S&P）500指數2010年第1季獲利將較上年同期成長30.1％，若不含金融業則將成長25％。在10大產業中，預期成長幅度前3大產業為金融業79.5％、消費耐久財77.9％和原物料的141.2％，大幅的增長主要來自低基期的背景。 　

科技業在景氣衰退浪潮裡受傷較輕，反彈亦相當快速，預期有52.4％的高成長率；能源股在油價回升的環境下，獲利料可成長44.8％。不過，仍有部份產業因產業特性，獲利復甦出現遞延情況，如通訊、公用事業表現欠佳，但在經濟持續復甦下，未來可望逐漸轉為正成長。至於健康醫療和民生消費等景氣防禦型產業則維持穩健成長，預測獲利分別為6.1％和9.1％。

事實上，美股2010年第一季財報公布在4月12日由美國鋁業掀起序幕，由於第一季製造業與零售銷售成績表現不惡，加上去年第一季基期相對低，市場樂觀期待美國企業第一季獲利將可大幅成長。

不過在樂觀的預期之下可以肯定的是，美國經濟還會起伏一段時間，面對強力的增長之前會先遇到更多的挑戰。投資者應預期合理的回報，因為當前股市的步伐可能會放緩。下列介紹第二季度最重要的投資主題，以及投資人應該如何發揮：

消費者物價指數：刺激經濟的同時，有一項可怕副作用就是通貨膨脹。隨著消費者物價指數不斷攀升，人們擔心物價上漲逐漸變成現實，物價上升，消費趨於緩慢，尤其是當失業率持續攀高，工資停滯不前，情況更是雪上加霜。這種情形可能對消費類股造成威脅，比如第一季獲利豐厚的媒體公司華特迪士尼 (Walt Disney)和電子產品零售商百思買 (Best Buy)都可能受到影響。

隨著收入的際價值的惡化，人們推遲大宗採購。通貨膨脹會不脫離長期平均水平，疲弱的經濟也不會太快發生改變，但是專家擔心，這些預測數據卻會傷害到近期的股票表現。

美國聯邦儲備委員會需要更多花招來抵禦通貨膨脹。如果投資者得到絲毫暗示認為美聯儲還在遲疑，消費類股將有衰退的可能。投資者不妨考慮將之前在消費類股方面的獲利，投入到相對不受通貨膨脹影響的股票中。

黃金價格：去年正值各界關注通貨膨脹的時刻，黃金價格開始飆升，最終打擊了消費類股。同樣的價格走勢可以看出鋁和其他商品的美元價格，在今年初呈現下跌，但現在又不斷上升，可能阻礙工業產業的利潤起飛。 比如通用電氣(GE) 和聯合技術(UnitedTechnologies) 嚴重依賴鋁、鋼等商品來製造貨物。隨著價格上漲，利潤也會縮水。由於工業合同時效都很長，因此影響不會立即反映在收益上，但是通貨膨脹往往在經濟週期的後期階段發揮作用，屆時對於投資人的影響不可謂不大。

因此，投資通用電氣和聯合技術的投資人，最應該關注的是公司的套期保值策略，看看他們的新合同是否用於對沖價格上漲的風險。這些企業若未做好準備，將會遭遇很大的問題，畢竟其第一季度的獲利乃是來自於從很低的基礎復甦，但從現在起，持續增長是否能夠成功的關鍵，就在於是否能處理價格上漲的風險。 工業方面第一季展現了優異的表現，標準普爾500指數做出了兩位數以上的增長，但更多的風險還在後面。投資者可以考慮把部分資金從工業部門轉移到原物料類股，包括各種商品的生產者，在未來幾個季度更足以對抗通貨膨脹。

匯率：在過去幾年，世界各國一直在進行一種莫名其妙的遊戲，其目標是讓自己的貨幣更顯弱勢。弱勢貨幣給這些國家提供了相對的優勢，讓他們得以降低出口成本，通過貿易來刺激經濟。 為美國出口問題再雪上加霜的是希臘的債務危機，這導致投資者逃離歐洲貨幣聯盟，相反的現金在手，美國國債更顯安全。美元兌歐元自12月以來不斷增強，從約1.50/euro下降至1.35/euro。許多以外國貨幣做銷售的大公司，比如通用電氣和建築設備製造商卡特彼勒，正高度地暴露在貨幣波動的影響之下。雖然公司可以對沖掉合同始末之間的貨幣波動，但他們仍然面臨著大量的經濟風險與美元壓力。

舉例來說，比如通用電氣和卡特彼勒機器價值本為1億美元，自12月以來對於歐洲客戶而言，僅僅因為貨幣的變化價格就激升至1.11億美元，面對歐洲同行的競爭一下就處於劣勢，像是西門子等很可能就在競標中擊敗了美國公司。即使通用電氣公司和卡特彼勒願意接受歐元以保持競爭力，他們將仍然需要換算成美元資金呈現在財務報表中，因此損失無論如何都是難以避免的。 投資者應考慮多元投資以分散貨幣風險，像西門子這樣的公司是值得考慮的。但如果擔心投資外國公司的勘查較為困難，國際股市指數基金也是值得持有的選擇。任何投資的關鍵策略皆是避免把所有的雞蛋放在一個籃子裡，而目前看來這個籃子包括了工業和貨幣。這個說法的歷史比沃倫巴菲特的年紀還要悠久，但是直到現在都還是一句經得起時間考驗的箴言。