美鋁財報不佳？盈餘品質才是投資人應留意的焦點

美國鋁業Alcoa(AA)週二公佈的第四季財報不如預期。但是分析師認為，美國鋁業不像許多其他同業，美鋁不會對財報動手腳，投資人在昨天的財報公佈之後，恐怕是因恐慌而太早脫手了。

企業獲利不應該只是呈現強勁的盈餘，也應該要有高品質盈餘。應計比率可以將盈餘品質量化，有助於投資人從一堆雜亂的數字中找出邏輯。應計比率的理論在於，盈餘可以透過會計方法加上修改，也就是提早記入營收，並將應計支出延後。產生的效果就是，經加工後的營收提高、成本降低、獲利能力提升。

美鋁本季財報所採取的是保守的會計方法。應計比率為負5.3%(這對財報是好的)，例如超強的自由現金流以及降低成本，都是合理的計算。未來幾季，美鋁將因此受惠，帶動盈餘大幅攀升。

像美鋁這樣的商品生產商，其實可以透過費用資本化的方式，將原本應計為費用的金額記為資本，或提前認列營收以美化財報。但是美鋁採取保守的應計比率，確實少見。

由於美鋁的前景看好加上財報「誠實」，美鋁的財務狀況其實已經強化，具投資吸引力。

美鋁的股價下跌，是一種代表性偏誤，投資人將盈餘不如預期視為公司的污點，未來可能會出現問題。但是這一次對美鋁而言卻完全相反。應記比率顯示該公司的盈餘品質佳，這一次衰退期間較長而且需求大幅減少，但美鋁可能已經度過了最後的階段。

未來幾週將會有更多大型工業公司將公佈財報，許多也可能像美鋁一樣不如預期。奇異電器(GE)、美國鋼鐵(X)、Potash(POT)和Nucor (NUE)，都可能會因為和美鋁一樣的原因，導致股價重挫，但是只要考慮到他們的盈餘品質，其實這些都是不錯的投資，