江南化工09年盈利顯著提升資產重組將打開增長空間

江南化工得益于產品漲價以及原材料價格下跌，09年毛利率大幅提升，業績增長153.17%。未來，公司增長點在于資產重組和新產能投放所帶來的規模效應。

江南化工（002226）3月12日發布年報，09年公司實現營業收入2.6億元，同比增長6.78%；利潤總額9,121.25萬元，同比增長157.37%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7,026.26萬元，同比增長153.17%；每股收益1元，每股凈資產4.99元，凈資產收益率22.29%。公司擬以09年末總股本69,979,832股為基數，用資本公積金向全體股東每10股轉增10股，共轉增69,979,832股，本次轉增完成后，公司總股本為139,959,664股。

09年民爆行業進入高景氣周期，公司產品產銷狀況良好，主要原材料硝酸銨價格維持在低位，而產品價格比08年上漲30%左右，毛利率大幅提升，盈利快速增長。短期內，民爆行業景氣度仍將維持在較高水平，資產重組將給公司帶來增長動力。

公司主要從事乳化炸藥的生產與銷售，膠狀乳化炸藥和粉狀乳化炸藥占公司收入90%以上的比重。截至目前，公司已具備6.6萬噸炸藥的生產能力，根據中國民用爆破器材協會的統計，公司乳化炸藥產銷量居全國乳化炸藥生產企業第一位，工業炸藥生產企業第十一位。

民爆行業景氣度快速提升是公司盈利大幅增長的主要原因。一方面，根據國家發展和改革委員會《國家發展改革委關于調整民用爆破器材出廠價格的通知》（發改價格[2008]2079號）的規定，自2008年8月20日起公司產品出廠價較上年同期上調約30%。09年，公司民爆產品價格比08年平均價格有較大上漲，上漲幅度約13%。另一方面，原材料硝酸銨價格處于低位，平均成本低于08年同期。公司生產過程中的主要原材料為硝酸銨，約占營業成本的40%。報告期內，公司主要原材料硝酸銨價格自年初開始回落,四季度以后呈現上升趨勢，全年平均采購價格為1,651元/噸，較08年下降幅度約為25％。受上述因素影響，公司毛利率大幅提升，09年公司的炸藥產品毛利率高達51.75%，比08年增加20.52個百分點。

民爆行業處在有利的發展時機，公司業績有望實現快速增長。公司募集資金項目“年產12,000噸連續化、自動化（含自動包裝）粉狀乳化炸藥生產線”建設順利進行，09年12月已通過驗收，在國家加大基礎建設投入力度的背景下，2010年公司產品產銷量有望繼續增長。民爆行業由于受到國家嚴格控制，產銷量和價格維持在穩定水平，在08年民爆材料價格上調之后，產品毛利率大幅提升。受主要原材料硝酸銨價格上漲影響，2010年公司產品毛利率下降的可能性較大，但毛利率水平仍有望維持在40%以上。

另外，隨著《民爆器材企業“十一五”規劃剛要》的出臺，國內將逐步淘汰產能較小、技術落后的企業，培育一批十萬噸級炸藥生產企業，形成規模化、集約化的生產格局，公司作為民爆行業的龍頭之一將從中受益。目前，公司正籌劃以發行股票的方式向盾安控股和盾安化工購買其旗下的民爆類資產，包括新疆天河84.265%的股權、綿竹興遠82.3213%的股權、漳州久依久77.5%的股權、華通化工75.5%的股權、南部永生55%的股權、安徽恒源49%的股權、安徽盾安90.36%的股權、帥力化工81%的股權。上述資產預估值為17.87億元，公司將發行不超過6,300萬股，發行價格為28.36元/股。2010年，公司將重點推進該項重組工作，重組完成后，公司將成為一家集研發、生產、銷售、爆破服務一體化的民爆龍頭企業。

江南化工09年1-9月實現營業收入1.91億元，同比增長40.37%；營業利潤7,199萬元，同比增長242.5%；歸屬于母公司所有者的凈利潤5,767萬元，同比增長275.8%；基本每股收益0.82元。

截止發稿時，公司股價報46.85元，較上一交易日下跌2.58%。

(李朝松 撰稿)

免責聲明：本文所載資料僅供參考，并不構成投資建議，世華財訊對該資料或使用該資料所導致的結果概不承擔任何責任。若資料與原文有異，概以原文為準。
世華財訊資訊中心：editor@shihua.com.cn 電話：010-58022299轉235