謹防2011年出現全面通脹 貨幣工具宜打組合拳

2011年，控制通脹可能是一個非常重要的任務，而且控制通脹必須有貨幣政策的有力幫助。分析人士認為，為了使2011年信貸速度降下來，貨幣政策的一些手段要同時使用，包括加強流動性管理，其重要工具是存款準備金率，存款準備金率還會多次上調。

據中國經濟時報12月14日報道，12月11日，國家統計局公布的數據顯示，11月份CPI較上年同期上升5.1%，是2008年7月以來的最高升幅。此前一日，央行宣布，從12月20日起，將存款類金融機構人民幣存款準備金率上調0.5個百分點至18.5%。這是央行今年第六次、也是一個月來第三次上調存款準備金率。

記者注意到近期媒體用詞也發生了變化：從“通脹預期”到“通脹”再到“防止惡性通脹”。而CPI的持續高漲和央行收緊貨幣政策的頻頻舉措，更說明了政府對通貨膨脹和流動性過剩的擔憂與日俱增。

業內人士認為，在中國加息其實并不是一個緊縮貨幣政策的主要工具，但加息能有效地防止食品價格上漲蔓延成全面通脹，即防止通脹預期變成全面通脹現實。

明年全面通脹或將形成

據國家統計局新聞發言人盛來運分析， 11月食品類價格同比上漲了11.7%，拉動CPI上漲3.8個百分點，貢獻率是74%。

據悉，與過去2007年、2008年起因一致，這次通脹是食品價格拉動的，不同點是以往食品價格上漲是在能源價格上漲的情況下，有很多國家加大了糧食制造乙醇的力度，而且以石化為原料的，包括化肥、運輸等成本也大幅上升，帶動了糧食價格上漲，但現在食品尤其是菜價上漲很可能與氣候有關。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤日前表示，目前食品價格高漲很可能因為貨幣流動性大量存在和利率偏低而蔓延到整個經濟體，而且現在具備產生全面通脹的條件，通脹風險非常高。

此前，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松撰文表示，中國廣義貨幣在2010年前三季增加了19%，新增貨幣量實際還高于美國此次量化寬松所推出的6000億美元（中國前三季度M2增量換算為美元應為1.65萬億）。

央行日前公布的數據則顯示，中國金融機構今年前11個月累計新增人民幣貸款占到全年7.5萬億元信貸目標的99.3%。11月末中國廣義貨幣（M2）余額同比增長19.5%，而10月末M2余額同比增長19.3%。

業內人士認為，這暗示貨幣供應量在政府要求控制信貸的情況下依然過分充裕，并且在不斷推升通脹壓力。

野村證券的報告顯示，中國明年經濟面臨的主要上行風險是CPI上漲和資產價格再通脹。

巴曙松也認為，明年全年的通脹會比較高，在4%—5%之間，而且如果沒有重大的自然災害，則預計全年通脹高點可能主要集中在上半年。

控制通脹成貨幣政策焦點

盡管通脹已成為趨勢，但摩根大通的分析師王黔認為，作為一個快速增長的經濟體，中國應該能夠經受住較高水平的通脹，比如4%到5%。

浙商證券研究所宏觀分析師郭磊也表示，中國CPI指標的設計主要反映發展中國家消費特征，食品占據30%以上的比重，這在經濟發展初期是合理的，目前CPI沒能全面反映資產價格上漲連鎖反應帶來的消費價格上漲壓力。

但“明年控制通脹可能是一個非常重要的任務，而且控制通脹必須有貨幣政策的有力幫助。”汪濤認為，為了使明年信貸速度降下來，貨幣政策的一些手段要同時使用，包括加強流動性管理，其重要工具是存款準備金率，存款準備金率還會多次上調。第二個重要手段是信貸規模的額度管理，明年還會繼續采用月度和季度管理的方式。

汪濤預計，明年信貸增速可能是14%到15%，明年M2的速度可能定在15%。

加息不可避免

繼10月20日加息之后，在收緊貨幣政策的工具選擇上，央行寧可連續三次上調存款準備金率，也沒有進一步采取加息的手段，令市場感到費解。

國家信息中心經濟預測部副主任祝寶良認為，央行本次沒有采取加息舉措來管理當前高企的通脹及通脹預期，可能還統籌考慮到了外部經濟環境及熱錢流入等多方面的情況。

而汪濤認為，在中國加息其實并不是一個緊縮貨幣的主要工具，因為在中國利率水平非常低，即使加100個點、200個點，也不能有效限制新增貸款的額度。

“但加息是控制通脹預期最明顯、最重要的一個工具。”汪濤表示，我們平常提到的負利率，不是簡單的名義利率減去通脹就是實際利率，是名義利率減去通脹預期才是實際利率。目前，通脹已經來臨，而且，通脹預期在不斷攀升。在這種情況下，應該是采取更強烈的措施來控制流動性的時候了，以加息來控制未來的通脹預期。

汪濤預計，從現在到明年的12個月之內會加息100個點，未來幾天加息一次，明年再加息三次。

(付影 編輯)

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