有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點

央行11日公布的1月份金融運行數據顯示，實體經濟信貸需求仍然不低，有效控制貨幣信貸將是貨幣政策重點。為對沖流動性，央行可能會在春節前后上調存款準備金率。

　貨幣增速有望回落

　數據顯示，1月末廣義貨幣供應量M2同比增速為25.98%，較上月有所回落。M1同比增長38.96％，較上月大幅上升6.61個百分點。M1和M2增速差進一步拉大。當月M2、M1之間"倒剪刀差"進一步擴大到12.98個百分點。

　交通銀行金融研究中心認為，M1增速上行主要是因為去年同期基數較低（2009年1月M1同比增速為6.68％），同時也表明企業投資經營活力持續增強（經測算，1月企業活期存款增加7084億元，較上月多增1475億元）。

　長城證券分析師吳士金認為，M1的回升更多地是因為季節因素，因為農歷新年前往往是現金和企業活期資金增加的時間段，而到了春節當月，M1往往會出現下降。由于去年春節在1月份，今年1月份的同比增速出現了季節性的異常上升。

　分析人士指出，總體來看，流動性的洪峰已經在2009年末出現。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認為，隨著春節結束后人民銀行收縮前期投放的流動性，預計3月末M2同比增速將有比較明顯的回落，到6月末M2同比增速將回落到20%左右的水平。

　信貸需求依然不低

　1月，在央行和銀監會緊密調控下，新增人民幣貸款仍達到1.39萬億元，本外幣貸款合計增加1.46萬億元。

　交通銀行金融研究中心認為，新增貸款增加較多主要原因是受去年末的儲備項目在今年初集中投放、企業在年初的信貸需求較多以及銀行傾向于早投放以較早獲得收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節性增長，同時也表明今年實體經濟信貸需求依然不低。

　1月，企業中長期貸款依然保持較快增勢，當月增加7521億元，較上月多增4889億元，占總新增貸款的比重高達54%。短期貸款增加3328億元，較上月多增3626億元，表明企業流動資金貸款需求有所增加。

　當月居民戶貸款增加4502億元，較上月多增2229億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶貸款多增主要是由去年末累積的按揭貸款需求在年初集中釋放所致，而且從住房成交到貸款發放本來就有一段時間的滯后期。

　當月居民戶存款增加2415億元，比上月少增4289億元。交通銀行金融研究中心認為，居民戶存款少增表明在股市震蕩下行的情況下，居民投資熱情有所下降。

　李慧勇說，和去年同期數據相比，居民存款增量明顯減少，2009年1月居民戶存款增加1.53萬億元，春節因素導致的年終獎發放可能是引起此巨大差別的重要因素，我們將密切關注。

　受對公貸款增加較多、企業盈利改善的影響，當月企業存款增加6108億元，較上月多增402億元。

　數量工具繼續緊縮

　分析人士表示，春節前后央行可能再次提高存款準備金率。

　李慧勇認為，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億元左右，信貸增速將進一步回落。為了控制信貸投放規模，對沖流動性，2月人民銀行可能再次提高準備金率。

　興業銀行資深經濟學家魯政委認為，未來貨幣政策前景是：數量工具繼續緊縮，價格工具維持觀望。農歷新年前后仍存在繼續上調準備金率的可能，并且年后公開市場會重回凈回籠狀態；對信貸的控制仍會繼續，估計2-3月份新增信貸會回到單月4000-5000億元左右的水平上。

　對于何時加息，魯政委認為最早的時間窗口在4月份。他還表示，不穩定的出口恢復、低于預期的物價壓力、正在繼續走強的美元，將令短期內人民幣對美元匯率繼續維持穩定。