金元證券：維持成商集團買入評級

金元證券認為，成商集團鹽市口店毛利率下滑影響當期業績，維持買入評級。

金元證券8月13日研究報告中指出，成商集團(600828)期間費用率穩中有降。公司上半年期間費用率為13.08%，比上年同期略下降了0.95個百分點，主要得益于財務費用率的下降。未來3-5年的主要業績增長點：太平洋春熙路店經營權收回或提高回報、鹽市口二期項目、茂業中心項目、九眼橋項目以及現有門店的內生性增長。除了上述比較確定的增長點之外，公司拓展部也在積極尋找新的項目。拓展方式上主要采用收購、自建和租賃三種模式。

投資建議：公司上半年的經營情況除了鹽市口店毛利率下滑較大之外，其他均符合預期。而鹽市口店毛利率下滑也是在品牌結構升級調整中的正常現象，同時也增強了未來該店業績進一步提升的預期。另外，綿陽兩店上半年也成功扭虧，預計公司下半年業績將好于上半年。略下調公司10-11年EPS為0.4元和0.71元，對應45倍和26倍，考慮到公司未來幾年較高的成長性，維持“買入”評級。

(王培賢 編輯)

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