【匯豐金磚大講堂】你會老，我會大

虎年來了，不知道您對虎年有什麼特別的期待？

我記得，上一個虎年、也就是1998年時，我人在上海。那一年正好是亞洲金融風暴方興未艾之際，一整年金融市場難得平靜，大家目前認知的新興市場，由於體質仍不成熟，更出現一波波的金融危機。那一年，對新興市場來說，恐怕是個戒慎恐懼的「貓年」，而稱不上威風凜凜的虎年。

上一個虎年 歐美日救了第三世界

從1997年5月開始的亞洲金融風暴，一路從泰國漫延到韓國、印尼及馬來西亞，到1998年的7月，泰銖重貶40%，韓圜一年內也狂洩34%，印尼盾最慘，貶值幅度更達83%！

不僅匯率重貶、股市、房市狂跌，失業率更是節節攀升，在當時，很多人都悲觀地認為，亞洲撐不過風暴，金融體系的崩潰只是早晚的事。

緊接著亞洲金融風暴後上演的是俄羅斯金融危機。俄羅斯在1998年宣佈債務重整，幾乎等同國家債務的違約，結果讓大量借外匯買進俄羅斯國債的外資損失慘重，頂著諾貝爾獎得主光環的LTCM（長期資本管理公司）也因此垮台，還造成盧布崩潰，並引發嚴重的通貨膨脹。

無獨有偶，在地球另一端的巴西，也爆發了里爾危機，為了挽救跌跌不休的匯價，巴西政府兩度引導利率到40%以上的水準，1998年10月，巴西央行的重貼現率更高達49.75%！

從亞洲到東歐，再到拉丁美洲，這些你我現在熟知的新興市場，當年幾乎無一倖免。鉅額的外債與政府赤字，虛弱的財政體質與低迷不振的內需消費，讓這些國家的貨幣與股市搖搖欲墜。

為了避免這些區域性的危機釀成全球性的金融災難，以美歐日等成熟國家為背後金主的IMF（國際貨幣基金），甚至是美歐大型銀行投入數以千億美元的資金救火，總算讓這些國家走過風暴。在當時，這是個典型的「資本主義挽救第三世界」的戲碼，掙扎在存亡之間，第三世界對美歐等成熟國家的要求，通常也只能照單全收。

近兩年，新興市場救全球

經歷過這些年的努力，新興國家已有驚人的改變。新興國家目前擁有全球外匯存底的75%，其中金磚四國（中國、印度、俄羅斯與巴西）的外匯存底已比其外債高出1倍。

再以經歷過破產風暴的俄羅斯為例，1998年GDP為2709億美元，2008年已來到1.6兆美元，成長近五倍，而俄羅斯股市在1998年10月曾回落到37.74點，目前則已上揚到1444.61點，漲幅更超過了37倍！

根據彭博社統計，被摩根士丹利資本國際公司（MSCI）列為新興市場的22個國家，占全球股市市值比重已攀升到四分之一，這是從2003年開始統計以來的新高。

另一方面，成熟國家當年拯救了新興市場，這幾年的角色則已互換，新興國家一躍成為拯救全球的要角。

近兩年，美國次貸風暴撼動全球，雷曼兄弟垮台更掀起骨牌效應，美歐銀行接連倒閉，冰島甚至面臨破產危機。而為了穩住經濟，原本已赤字連連的美國，只能加大發債規模，而以中國為首的新興市場國家，則大量買進美國公債，幾年來，中國已超越日本，成為美國最大債權人。

就在美歐陷入嚴重的經濟衰退之際，中、印等新興國家，則提供了充份的消費需求，避免全球經濟持續下滑。領先全球提出「金磚四國」概念的高盛首席經濟學家Jim O’Neill就說，金磚四國的成長加速，將有助全球安度次貸危機。他強調，結合政府的景氣刺激計劃，金磚四國的消費者將提高消費，「金磚四國的消費者會拯救世界」。

這真是呼應了「你會老，我會大」的道理，新興市場就像是個活力十足的年輕人，而美歐日等成熟國家，在這次的金融危機裡，卻顯得老態龍鍾，反而需新興國家來扶他一把。

前後兩個虎年，不過十二年間，新興市場已從危機處處到生意盎然，而孱弱的病貓，也已蛻變成足以威脅美、歐地位的猛虎。身於巨變的洪流中，我們都應該洞悉這些轉變，並想辦法駕馭這些趨勢。

回顧這兩年，市場的震盪讓人看傻了眼，如今來到虎年，除了希望市場可以「龍騰虎躍」，也祝福各位讀者不管是事業上或是投資上，都能「生龍活虎」、「虎虎生風」！

本文作者為匯豐中華投信總經理 陳如中

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