王冬青：內企今年來港併購料大增 深港通料Q3開通

王冬青稱，大陸高昂的交易成本增強企業來港併購的意慾。  圖片來源：香港文匯報

國泰君安國際(1788-HK)近年在新股市場滿載而歸，2015年新股市場第一炮，華章科技(1673)從創業板轉主板以及羊年首隻新股高鵬礦業(2212-HK)均由其獨攬。一年之計在於春，在滬港通運作暢順及深港通即將開車的背景下，國泰君安國際展望今年兩地資本市場活躍，大陸企業來港併購商機大增，投行部門正在密鑼緊鼓，預計增加一倍人手。

國泰君安國際執行董事兼副行政總裁王冬青上周在接受香港《文匯報》專訪時表示，總結2014年投行業務，公司的IPO生意在中資券商排名前5，整體市佔率約8%。新股業務佔投行部門7成收入，主要為獨家保推薦人，當中主板及創業板業務以七三分。其他發債、配售及兼併方面亦表現理想。

公司早前發盈喜，預期截至2014年12月31日止的綜合純利，將較2013年同期有顯著增長，增長不少於40%。公告指，預期增長主要基於核心業務的穩步增長，包括來自於買賣及經紀業務、企業融資、資產管理、固定收益業務，以及貸款及融資業務之收益增長。國泰君安國際2014年中期賺近4億元，按年增長185.3%。2013年全年則賺5.36億元，按年增74.7%。

在2013年，國泰君安國際完成4家公司的上市保薦工作，並擔任44家新上市公司的合規顧問及13個項目的財務顧問。

隨著中央出台更多金融改革政策，以及滬港通、日後深港通等資本賬戶措施的開放，將進一步加快大陸各行業的併購步伐。王冬青表示，展望今年內企在港併購業務將大幅度增加，公司正在加快部署。辦公室在擴建當中，人員團隊配置方面，起碼增加一倍人手，各部門計劃將聘請近30名員工。

王冬青指出，大陸高昂的交易成本增強企業來港併購的意慾，香港簡單低稅制也是其中的誘因。再加上香港大量估值偏低的公司也吸引不少內企青睞。他相信，今年併購交易集中以高科技及工業公司為主，「以前的交易案例主要是大型國企強強融合兼併，近年中小企也開始增加收購活動，特別是新上市的公司。」

近年中資券商頻頻收購港資證券行，日前新鴻基金融獲光大證券收購七成股權，本地港資證券行可謂買少見少。

王冬青表示，作為香港中資證券業協會主要成員，國泰君安國際歡迎大陸券商在香港市場發展，壯大中資證券行業。但公司本身暫未有收購本地證券行的計劃。

他不認同港資證券行會逐漸消失的說法，他指，本地港資證券行規模不大，顧客以街坊散戶為主。在國際激烈的競爭形勢下，中資券商的加入以及合併兩地客戶均為雙方帶來新的發展機遇。而且，大陸券商來港大展拳腳更有助促進香港的就業。(接下頁)

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業界冀未來互聯互通能夠涵蓋商品市場、新股市場及固定收益產品。  圖片來源：香港文匯報

業界正就滬港通二期擴容，以及即將開通的深港通的設計方案進行探討。王冬青希望未來互聯互通能夠涵蓋商品市場、新股市場及固定收益產品。他建議，滬港通二期可在交易種類上加入ETF及REITS等投資產品。

至於在滬港通加入新股互聯互通，除了可讓大陸股民在港股投資一些熟悉的大陸企業外，也可為香港新股市場注入強心針，帶來新的動力。在新股質量監控方面，王冬青指可先從Ｈ股發行作試點，因中證監及香港證監會都會把關。現時新股公開發售部分最多回撥至50%是個合理的水平。

王冬青預計，今年將有100間公司來港上市，集資規模或稍遜去年的2,200億元。今年香港新股市場主要由大陸金融股撐起，當中在A股掛牌的企業或來港增發H股，涉資至少逾百億。還有一類是在A股排隊上市的公司，現時大陸累積逾600多間公司排隊上市，預計需時消化，不排除部分公司或轉向來港上市。

事實上，有關滬港通二期的擴容，包括納入更多交易產品、擴充額度、降低門檻及刺激交投量等內容。港交所(0388-HK)行政總裁李小加早前已預期，互聯互通機制有機會拓展至衍生產品、商品、利率等更多資產類別。該所客戶業務發展主管俞泰碩上周指出，以目前滬港通的額度使用速度估算，加上越來越多企業參與，料北向的滬股通總額度，有可能在3月底前用盡，港交所已與監管機關及上交所商討額度問題，預期當接近額度上限時，有關方面將討論調高額度或直接取消限制。

市場亦傳出，香港將推出多項措施，以求進一步刺激滬港通的交投量。相關措施包括補貼券商對滬港通的投資，以及降低交易費用等，從而提升券商，尤其是中小型券商對滬港通的參與，以及刺激大陸資金買賣港股，務求激活港股通。此外，為刺激港股通的交投，市傳港交所亦爭取大陸降低甚至取消大陸投資者參與港股通的50萬元人民幣投資門檻。

深港通籌備工作正在如火如荼進行，王冬青預計，深港通有望在今年第三季度前開通。深交所近日向多家具代表性的機構徵求深港通方案建議及意見。業界更建議，部分流動性較高的創業板股票亦有望納入可交易股票。

升幅大、規模小及市盈率高幾乎是大部分深圳創業板股份的寫照，王冬青亦認同，現時深圳創業板存在不少泡沫，大部分公司的平均市盈率逾70倍。他建議，可先行考慮納入較成熟及具行業代表的股份，例如是華娛兄弟、樂視等高增長及知名公司。除了是對行業的認同，更會加深境外投資者對A股的認識。另外，當局也需要對海外市場進行宣傳及教育，增加投資者對創業板的信心。

「香港投資者對創業板的股份有所保留，主要由於香港創業板設有轉主板機制，公司達到一定盈利水平就轉至主板，留下來在創業板的股份予人不夠好的印象，但這想法不適合用於深圳的創業板。」

此外，他還指出，兩地的創業板存在一定差異。目前香港在交投、市值規模及估值等方面與深圳相差甚遠，加上香港又無同時涵蓋主板及創業板股份的指數，故當局在深港通納入創業板股份時，存在一定的操作困難。