IEA上調2010原油需求，俄股靜候加碼時點

※新興市場震盪行情中，俄羅斯股市一支獨秀

愛爾蘭5年期CDS自今年11月1日創出新高以後，歐洲債務危機再度成為全球股市焦點，歐元貶值、風險性資產遭到拋售、美國S&P500指數在11月9日從最高1226.84點回落後一度跌逾4%，目前美股雖已續創新高，但是新興市場股市多數還處於整理階段，金磚四國中的巴西Bovespa指數從11月9日至今跌幅6.10%，印度SENSEX指數跌幅6.06%，中國上證綜合指數跌幅甚至還有10.71%，僅俄羅斯RTS美元指數11月至今漲幅高達4.42%，12月起俄股更是呈現噴發式上漲。

俄羅斯股市在這波震盪行情中一支獨秀，一方面是因國際足球總會（FIFA）12月3日甫宣布俄羅斯獲得2018年世界盃足球賽主辦權，據估計，球賽期間政府投資可能高達500億美元，合俄羅斯GDP的3%，基礎建設和金屬、礦產行業料將最為受惠，俄羅斯股市旋即以慶祝行情因應；更重要的是，新興股市當中，俄羅斯股市向來和能源價格連動最為密切，油價和RTS美元指數相關性接近70%，這一波俄羅斯股市的表現，就和油價最近的突破性走勢近乎同步。

※國際能源署上修今年原油需求，墊高油價預估

12月起原油價格大幅走高，除了肇因於各國製造業數據漸顯復甦、新興市場需求旺盛外，國際能源署更在11月公佈的最新石油市場中期展望報告裡，大幅調高今年全球的原油需求預估，而且預計石油輸出國組織（OPEC）會繼續抗拒增產。

國際能源署在石油市場中期展望報告裡，對2010-15年的石油供需作出估計，依同期間全球GDP年增幅4.4%作為假設，並將OECD國家GDP年增幅2.4%、非OECD國家GDP年增幅6.6%分開計算，總計全球原油需求在2010-15年每年會日均增加110萬桶，其中非OECD國家每年日均增加145萬桶，OECD國家每年則會日均縮減34萬桶。

國際能源署也提高了先前對於2010年全球原油需求成長的估計至每日230萬桶，比去年增長2.8%，也比上次的預期增加了每日20萬桶。其中，亞洲、中東、拉丁美洲等新興市場本來就是需求量增長較快的地區，所以這次國際能源署的調整，主要是著眼於OECD國家今年第三季的石油需求超出預期，故將今年OECD國家的需求成長調升到每日增加40萬桶。

綜合來看，2010年全球石油需求估計為每日8,730萬桶，2009年供過於求的情勢可能在今年扭轉；國際能源署對2011年全球石油需求的預期則維持在每天增長120萬桶不變，即日均需求量會增至每天8,850萬桶。值得注意的是，原油供給在2009-10年大幅成長，但2011-13年可能出現劇烈下降，非OPEC國家每年產出成長恐將趨近於零，墨西哥、英國、美國、挪威等地的產量也不會有顯著增加，這將成為原油價格中長線走升的重要基礎。

然而從國際能源署最新公佈的美國庫存數據來看，短期間油價上漲動能還稍欠東風。2009年美國每日淨進口原油884.9萬桶，是僅次於整體西歐國家的最大原油淨進口地區，但最新庫存數據不但未如預期下滑反而持續攀高；12月3日當週，美國原油庫存雖然減少380萬桶，但汽油和蒸餾油庫存還是分別增加了380、220萬桶，即便美國原油進口量已經降至過去五年波動區間底部，庫存依舊居高不下，在成品油需求委靡不振下，煉油用量也維持低檔。換言之，雖然原油價格具備供需調整的中長線支撐，但美國的偏高庫存仍然有待消化；若從技術面來看，原油價格自12月起持續上探今年以來的波動區間上緣每桶90美元，並面臨2008年高點每桶147.27美元與該年低點每桶32.40美元黃金分割折返50%處反壓，即上檔壓力於每桶89.84-90美元，每桶78.5美元為首要支撐。

※11月起美國取暖需求旺於預期，天然氣價格進入打底階段

天然氣價格今年飽受供需失調之苦，可喜的是，國際能源署最新數據顯示，美國天然氣庫存雖然還比過去五年均值多了3,470億立方英尺，但是已經連續兩週下降，11月26日當週減少了23億立方英尺，目前庫存已經降到3.814兆立方英尺，較去年同期少了230億立方英尺；此外，隨著時序進入冬季取暖旺季，官方公佈的11月全月HDD（Heating Degree Days；日均溫低於基準溫度的度數）不但都高於去年，也都高於過去五年均值，顯示冬季取暖需求比預期來的強勁，也繼續帶動天然氣價格谷底回升。

美國氣象局已經預測，未來幾週美國東北部及中西部地區將愈發寒冷，天然氣高庫存的利空或可逐步消化，價格表現大幅落後原油的情況也有望改善。11月底起天然氣價格已經突破6月以來的下降趨勢，目前上探今年9月的整理區間每百萬英熱單位4.5美元處。

※受惠能源價格走揚，俄股靜待買點

隨著石油、天然氣等能源價格的陸續轉強，俄羅斯股市從今年6月起震盪走高，12月起也與油價同步突破了年中的前波高點；加上統計數據顯示，俄羅斯股市每年12月以第二、第三週表現明顯較佳，季節性因素也可望為俄股帶來支撐。然而技術面來看，目前RTS美元指數價位逼近半年來的區間走勢上緣，且面臨2008年高點2498.10點至2009年低點492.59點黃金分割折返61.8%處， 1732點將出現較強壓力，下檔支撐則看1550點。