信貸環境相對寬松,貨幣政策將以穩為主

7月貨幣信貸數據與其他經濟數據一起印證了經濟增速放緩。分析人士認為，短期內貨幣政策放松的可能性不大，繼續加碼的可能性也較小，短期內貨幣政策難有“一邊倒”。

　信貸環境相對寬松

　在政策主動調控之下，7月份貨幣增速持續回落。

　7月M2增長17.6%，較上月下滑0.9個百分點，是2009年11月以來的連續第8個月回落。7月M1同比增長22.9%，較上月下滑1.7個百分點，是M1在今年1月達到39%高位后的連續第6個月下滑。

　M1較M2的更快下滑，使得M1、M2剪刀差較6月繼續縮小0.8個百分點。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，7月M1快速下滑顯示經濟活力趨弱。

　新增人民幣貸款也延續了逐月回落的態勢，7月人民幣貸款增長５３２８億元。“７月份監管部門加強信貸額度控制、限制政府融資平臺貸款，以及樓市調控導致的個貸和房地產開發貸款增長乏力，這些都是新增信貸有所下降的重要原因。”交通銀行首席經濟學家連平認為。

　華泰聯合證券研究所首席債券分析師林朝暉認為，7月全部新增信貸同比多增1637億元，總量層面進入了今年下半年同比多增、略有寬松階段，主要是企業貸款同比多增超出2400億元。但7月中長期貸款同比少增超出860億元，主要集中在居民住房按揭貸款少增部分，而今年前7月中長期貸款累計仍比去年同期多增1000余億元。

　分析人士認為，上半年人民幣貸款新增4.63萬億元，約占全年信貸目標7.5萬億元的61.7%，基本實現了“3:3:2:2”的季度調控目標。如果按照7.5萬億元左右的全年信貸投放水平，下半年還有3萬億元左右的信貸投放空間，月均貸款增長5000億元，較去年信貸環境相對寬松。

　申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇認為，盡管信貸數據低于此前市場預期，但同比多增1637億元，從7月份開始，信貸總體上將從同比少增轉向同比多增。

　中信證券首席經濟學家諸建芳認為，下半年新增信貸將達到3萬億左右（考慮到信托資金也將計入新增貸款，估計全年的新增貸款將高于年初所定的7.5萬億），將比歷年有所增加。

　政策暫難“一邊倒”

　盡管各項數據顯示經濟增速放緩態勢確立，但分析人士認為，政策轉向放松的可能性不大。

　李慧勇認為，7月份經濟形勢總體上表明經濟硬著陸的風險不大，盡管通脹在上行，但這更多反映了過去流動性投放的滯后影響和自然災害的一次性沖擊，政策從緊和過早放松的可能性都不大，三季度將是政策觀測期。

　魯政委認為，在10月份之前，宏觀政策仍將以穩為主。貨幣信貸目標和節奏不會調整，但年內加息已無可能，準備金率的調整方向具有不確定性，如果國際資本流入強度未能恢復，歲末年初甚至可能下調準備金率。

　林朝暉認為，目前央行暫難采取“一邊倒”的政策。在信貸規模和數量調控手段方面，單一的放松或收緊都難達到兩全目標，預計仍可能保持年初信貸目標以及7月份以來溫和凈回籠操作狀態。而在信貸額度和數量調控難有新的作為情況下，下半年價格手段可能會發揮更主動作用。其中，央票發行利率調節變化可發揮柔性調控作用，存款利率單邊加息則為更后序列的政策備選。