【大行言論】招商證券維持福耀玻璃強烈推薦評級及目標估值18元

招商證券分析師發表研究報告，維持福耀玻璃(600660-CN)“強烈推薦-A”投資評級。指出2009年公司實現營業收入60.8億元，實現歸屬於母公司所有者淨利潤11.2億元，對應EPS為0.56億元，符合我們預期；維持公司2010年EPS0.89元的盈利預測，業績仍將保持穩定增長趨勢，並認為按2010年EPS的20倍PE估值合理。

報告稱，2009年公司實現淨利潤11.2億元，對應EPS為0.56億元，其中四季度公司實現淨利潤5億元，完全符合我們預期；汽車玻璃需求穩定以及產能利用率提高使得公司毛利率創近年新高，全年毛利率水平42.1%，同時營業費率和管理費率分別為6.8%和8.0%，基本保持穩定。

資產負債率下降使得財務費用大幅降低。2009年公司實現經營性現金流為19.5億元，短期借款與長期借款分別減少8.4和14.2億元，資產負債由年初的65.0%下降到51.5%，使得財務費用支出相比於2008年減少0.94億元，預計2010年公司資產負債率仍將穩步下降，財務費用將進一步減少。

還指出，公司專注發展汽車玻璃的戰略方向已經明確︰經過近幾年的逐步擴展以及市場開拓，公司在國內市場布局已經基本完成，市場份額將保持穩定，將充分享受國內汽車市場發展帶來的增長；同時隨著公司逐漸進入國際汽車巨頭的配套體系，公司汽車玻璃出口市場逐漸打開。總體來看，公司汽車玻璃業務發展空間依然較大，長期投資價值高。

報告預計公司2010年EPS為0.89元，公司業績增長確定，認為按2010年EPS的20倍PE估值相對合理，維持目標估值區間18元，公司大規模投資階段已經過去，未來將逐步進入收獲期。該股今日現漲0.08%，報12.46元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182,192,208]

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