負利差壓力重！惠譽：南山人壽評等打入「負向觀察」

由於看壞加重的負利差對南山人壽資本水準造成壓力，惠譽信評今(13)日將南山人壽的國內保險公司財務實力評等‘A+(twn)’置入負向觀察。

惠譽信評表示，南山人壽因新台幣長期利率持續低落，而導致資產收益弱化，已影響其獲利能力。惠譽進一步指出，南山人壽經營權的持續不確定性，對其營運表現造成不利影響，特別是新業務的拓展。

惠譽信評表示，南山人壽的股權交易解決後，可能移除此負向觀察。不過，若因南山人壽股東組成的變化導致該公司的風險徧好升高，或者南山人壽資本水準顯著惡化，也不排除調降其評等。

南山人壽在2008年認列大額損失新台幣467億元後，其於2009年認列新台幣106億元之淨利及在2010年上半年認列新台幣127億元之淨損。波動的獲利表現主要受到其海外資產的匯兌獲利/損失(包含避險成本)的影響，雖然在該公司於2008年及2009年積極轉銷問題資產後，資產減損損失已在2010年大幅降低。

此外，惠譽信評指出，因央行在2008年至2009年間急劇調降利率，導致南山人壽在2009年及2010年上半年的長期債券殖利率下滑並減低整體的恆常性投資收益率。

儘管獲利下滑且持續波動，惠譽信評表示，南山人壽仍維持允當的資本水準，調整後股東權益資產比(股東權益與特別準備對資產比)自2008年底（財務年度）之7%，上升至2010年 5 月底之8.9%，優於2009年底市場同業平均之4.8%，惟惠譽理解其股東權益總額與比率的提升主要係源自於該公司債券投資部位的評價利得。

南山人壽母公司－美國國際集團(AIG，‘BBB’/展望穩定)所面臨的財務危機對保戶信心，以及南山人壽新保單業務的市場地位造成負面影響。惠譽信評指出，正因如此，南山人壽的初年度保費市佔率自2008年的4.2%下降至2009年的2.6%。

惠譽信評表示，南山人壽市佔率的下滑可部分歸因於該公司對低利潤躉繳型保單的銷售採取相對保守態度。但南山人壽以總保費收入計持續為台灣第三大壽險公司，2009年市佔率為10.3%(2008年為11.4%)。

繼台灣主管機關於2010年8月底駁回AIG預計將南山人壽股權售予一香港集團之建議案後，AIG目前對其擁有之南山人壽股權計畫尚未明朗。在2010年7月底，AIG透過其兩家子公司美商美國國際人壽保險公司(AIG Life Insurance Company)及美商德拉瓦美國人壽保險公司(Delaware American Life Insurance Company)持有南山人壽97.6%的股權。