節后"虎頭行情"可期,投資首選安全邊際

過去十年（2000-2009）歷史經驗顯示，春節前一周市場上漲的概率達到90%；春節后一個月市場上漲概率大于下跌概率。行業表現也具有明顯的季節性效應，春節后一個月內農林牧漁、商業貿易、餐飲旅游、交運設備、建筑建材、化工等行業跑贏大盤概率最大，而金融服務和黑色金屬跑贏大盤概率較小。

市場有望逐漸企穩反彈

近期A股市場呈現明顯弱勢特征。短期來看，在前期市場大幅調整基礎上，良好的經濟和業績基本面對市場正面支撐明顯，而貨幣政策的調整也暫告一段落。近兩周央行公開市場操作已從凈回籠轉為凈投放，發行利率繼續走平，流動性收緊預期對市場的負面影響開始有所緩和，短期市場有望逐漸企穩反彈。

不過，市場總體弱勢震蕩格局難改。一是政策的逐漸退出預期及其對經濟和業績預期的負面影響成為市場持續向上的壓力。二是歐洲主權債務危機的升級和美元指數的強勢上漲加劇了A股市場的震蕩。另外，考慮到春節的長假因素，短期外盤的不確定風險的增加，將會使部分避險資金和一些投機資金選擇持幣而非持股，節前市場總體弱勢震蕩的格局難改。

節后“虎頭行情”可期

通過分析過去十年（2000-2009年）春節前后的市場表現可以看出，投資者對春節后的市場行情往往都比較看好。春節前一周，市場上漲概率很大，十年來僅2001年1次下跌，9次上漲，金融服務、黑色金屬行業跑贏大盤的次數最多，分別是9次、8次。分析其原因，我們認為，主要是由于春節長假因素所帶來的不確定性，盡管投資者對節后行情有所期待，但估值較低、安全邊際較大的板塊相對更受青睞。

而事實上，在春節后的1個月內，市場上漲概率確實比較大，十年來達到6次。考慮到目前市場已經過1個多月的持續調整，再結合前期我們提到的“3、4月份或是股指期貨行情”時間的可能性，我們認為，這次春節后市場上漲概率大于下跌概率，“虎頭行情”可期。

重點關注金融等四大板塊

基于目前市場弱勢震蕩的格局，并結合過去十年的歷史經驗，行業配置方面，主要有兩條投資主線：一是關注安全邊際較大的金融、采掘、建筑建材、化工等低估值板塊，盡管其中金融和采掘行業在過去春節后1個月內表現并不突出，但是考慮到其低估值及股指期貨行情的預期，仍建議重點關注；二是關注農林牧漁、商業貿易、餐飲旅游行業，這些行業在春節后一個月內的表現具有明顯的季節性效應，跑贏大盤的概率較大。

據分析，春節后1個月內部分行業的表現具有明顯的季節性效應。縱觀過去十年，農林牧漁、建筑建材、商業貿易、餐飲旅游、交運設備、化工行業跑贏大盤次數最多，分別達到9、9、8、8、8、8次，十年平均跑贏大盤6.32、4.18、3.66、5.75、2.73、3.26個百分點。金融服務和黑色金屬行業表現相對較弱，跑贏大盤次數分別為3次和4次。分析其原因，我們認為，農林牧漁行業主要受益于“兩會”期間1號文件政策的推動，商業貿易、餐飲旅游、交運設備行業受益于春節效應所帶來的良好銷售數據，建筑建材和化工行業分別受益于基建投資和春耕等因素的推動。